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投資要點(diǎn)

公司公告：公司發(fā)布2023 年半年報(bào)，業(yè)績符合我們預(yù)期。2023H1 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.55 億元，同比增長3.46%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.68 億元，同比增長111.39%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.41 億元，同比增長112.81%。其中2023Q2 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.75 億元，同比增長18.96%，環(huán)比下降0.53%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.3 億元，同比增長258.19%，環(huán)比下降22.40%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.15 億元，同比增長2454.85%，環(huán)比下降43.22%。

核心自主車企放量推動收入同比提升，降本增效盈利中樞上移。2023 年Q2 公司核心客戶吉利/長安/上汽通用五菱分別實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量36.5/35.8/15.8萬輛，同比上年分別+25%/+33%/-24%，環(huán)比+14%/-3%/+48%。2023Q2毛利率為18.15%，同比上升4.92pct，環(huán)比增長2.19pct，主要為公司持續(xù)降本增效、優(yōu)化工藝所致；歸母凈利率為3.39%，同比上升2.26pct，環(huán)比下降0.95pct，歸母凈利潤率環(huán)比下降主要系Q2 研發(fā)費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用支出增加所致。

電子+線控產(chǎn)品加速落地，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元打開成長空間。2023 年上半年公司新啟動45 個項(xiàng)目，其中有23 個電子產(chǎn)品，該產(chǎn)品盈利能力更強(qiáng)、單車價值更高，有望推動公司收入和盈利中樞上移。One Box 線控制動產(chǎn)品IBS 加速落地，公司公告目前已經(jīng)取得兩個IBS 項(xiàng)目定點(diǎn)，智能化趨勢下線控制動逐步成為標(biāo)配，公司作為行業(yè)率先一批實(shí)現(xiàn)線控制動產(chǎn)品量產(chǎn)的公司有望打開更大市場。

盈利預(yù)測與投資評級： 我們維持公司2023-2025 年?duì)I收預(yù)測為49.55/58.72/72.33 億元，同比分別+32%/+18%/+23%；維持2023-2025 年歸母凈利潤預(yù)測為1.79/2.57/3.32 億元，同比分別+163%/+44%/+29%，對應(yīng)PE 分別為39/27/21 倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車行業(yè)銷量不及預(yù)期；新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期；新客戶開拓不及預(yù)期。