短期美債收益率飆漲“施壓” 美國地區(qū)銀行經(jīng)營風波或卷土重來
時間：2023-08-26 15:25:46
隨著2年期美國國債收益率突破5%整數(shù)關口，華爾街再度擔憂美國地區(qū)銀行破產(chǎn)潮或?qū)⒕硗林貋怼?/p>
【資料圖】
“目前，不少華爾街投資機構(gòu)認為下一個硅谷銀行將很快誕生。”一位華爾街對沖基金經(jīng)理向記者透露。究其原因，短期美國國債收益率上漲（債券價格相應下跌），將令眾多地區(qū)銀行的資產(chǎn)端浮虧加大，或引發(fā)新的儲戶擠兌潮涌。
今年3月，硅谷銀行之所以遭遇擠兌破產(chǎn)，一個重要原因是它將大量存款投向美國國債，但美聯(lián)儲大幅加息導致美債價格下跌（收益率上漲），令硅谷銀行在資產(chǎn)端浮虧持續(xù)擴大，最終引發(fā)儲戶對存款安全的擔憂，演變成擠兌風波。
“如今，越來越多華爾街投資機構(gòu)認為歷史可能再度重演。”這位華爾街對沖基金經(jīng)理直言。畢竟，8月以來2年期以內(nèi)美債收益率漲幅大大超過市場預期。
截至8月23日19時，1個月、3個月、6個月、1年期、2年期美債收益率分別達到5.43%、5.48%、5.54%、5.39%與5.00%。尤其是2年期美債收益率快速逼近7月初以來的最高值5.12%。
這與市場此前預期存在較大落差。此前，華爾街普遍認為隨著美聯(lián)儲加息周期接近尾聲，對美聯(lián)儲貨幣政策敏感度較高的短期美債收益率應有所回落。
記者獲悉，當前不少對沖基金開始拋售地區(qū)銀行股票債券，拖累美國KBW地區(qū)銀行指數(shù)創(chuàng)下過去6周以來的最低值。
值得注意的是，本周標普評級下調(diào)Associated Banc.Corp、Comerica Inc.、KeyCorp、UMB Financial Corp、Valley National Bancorp等地區(qū)銀行的評級，進一步加劇華爾街對地區(qū)銀行的沽空力度。
標普評級對此解釋稱，他們發(fā)現(xiàn)這些地區(qū)銀行在多個方面存在潛在風險，這可能令它們抗風險能力低于與其評級類似的同行。
上述華爾街對沖基金經(jīng)理表示，相比商業(yè)不動產(chǎn)壞賬風險，越來越多華爾街資本認為短期美債收益率持續(xù)上漲所帶來的資產(chǎn)端虧損擴大，將是觸發(fā)美國地區(qū)銀行遭遇新一輪風波的“導火索”。
對沖基金的新沽空對象
在這位華爾街對沖基金經(jīng)理看來，隨著短期美債收益率持續(xù)上漲，美國地區(qū)銀行又處于風聲鶴唳之中。
“目前，一些資本實力較弱的地區(qū)銀行可能承受不住短期美債價格下跌所帶來的資產(chǎn)端虧損擴大，不得不止損平倉短期美債頭寸。但此舉可能導致其市值無法覆蓋實際的投資虧損，引發(fā)新的擠兌破產(chǎn)風波。”他分析說。
與此對應的是，那些正在止損拋售短期美債的地區(qū)銀行，也成為對沖基金的沽空對象。
一位美股經(jīng)紀商向記者透露，受短期美債收益率持續(xù)上漲等因素影響，目前對沖基金對美國地區(qū)銀行的沽空力度堪比6月底。
當時，美國地區(qū)銀行多頭/空頭合計比率為0.90，自2019年12月以來對沖基金對地區(qū)銀行股票的持倉首次轉(zhuǎn)向凈空頭。
與此同時，美國銀行業(yè)的多頭/空頭總額比率目前為1.10（今年年初為1.52），創(chuàng)下過去五年以來的最低水平。
這背后，是越來越多對沖基金認為新一輪地區(qū)銀行破產(chǎn)潮可能將很快來臨，因為有太多的因素迫使地區(qū)銀行面臨嚴峻的經(jīng)營風險，其中包括商業(yè)不動產(chǎn)爆雷，經(jīng)濟衰退導致企業(yè)個人信貸壞賬激增，越來越多儲戶將資金從銀行轉(zhuǎn)向利率更高的貨幣基金，短期美債收益率大漲令資產(chǎn)端浮虧加大等。
這位美股經(jīng)紀商直言，盡管美聯(lián)儲創(chuàng)設了貨幣市場工具，令地區(qū)銀行可以將美債抵押給美聯(lián)儲換取資金流動性，但這無法掩蓋地區(qū)銀行的短期美債持倉虧損。甚至金融市場正出現(xiàn)一種新趨勢，即短期美債收益率越高，對沖基金沽空地區(qū)銀行的力度越大。
記者獲悉，美國不少地區(qū)銀行之所以大規(guī)模配置短期美債，主要受兩大因素影響，一是在硅谷銀行破產(chǎn)后，他們?yōu)榱吮P活資金流動性，加大對短期美債的投資力度，二是在美聯(lián)儲進一步加息預期的影響下，短期美債收益率高于長期美債收益率，令銀行通過超配短期美債可以獲得更高的回報。
但是，這種看似完美的套利投資行為，卻因為短期美債收益率持續(xù)大漲（債券價格相應下跌），反而給地區(qū)銀行資產(chǎn)端帶來更大的虧損風險。
道明銀行美國利率策略主管Gennadiy Goldberg表示，在2年期美債收益率突破5%整數(shù)關口后，美國眾多地區(qū)銀行在進入秋季之時將陷入痛苦交易。
他指出，如果跟蹤銀行賬面上“持有至到期”與“待出售”債券的未實現(xiàn)虧損，就會感受到壓力。
標普評級“推波助瀾”
值得注意的是，本周標普評級偏偏下調(diào)多家美國地區(qū)銀行評級，無疑令后者處境雪上加霜。
標普評級對此指出，有些美國地區(qū)銀行不但資金狀況出現(xiàn)更大程度的惡化，具體表現(xiàn)在成本急劇上升或嚴重依賴批發(fā)融資和經(jīng)紀存款，而且可能還存在盈利能力低于同業(yè)、高額未實現(xiàn)資產(chǎn)虧損或?qū)ι虡I(yè)不動產(chǎn)有重大風險敞口等問題。
在業(yè)內(nèi)人士看來，“高額未實現(xiàn)資產(chǎn)虧損”就是美債持倉的巨大浮虧。
“這無疑將促使更多對沖基金加大對美國地區(qū)銀行的沽空力度。”上述美股經(jīng)紀商指出。因為評級被下調(diào)，意味著這些地區(qū)銀行通過再融資補充資本金的難度加大，令他們可能更難應對美債價格下跌所帶來的資產(chǎn)端虧損壓力，相應的破產(chǎn)風險增加。
記者獲悉，也有華爾街對沖基金認為地區(qū)銀行資產(chǎn)端虧損壓力被“夸大”。原因是在硅谷銀行破產(chǎn)后，不少地區(qū)銀行增加了美債持倉的價格風險對沖操作，包括買入美債期貨套保頭寸以降低美債的風險敞口。畢竟，這些地區(qū)銀行也意識到美聯(lián)儲或?qū)⒏呃示S持更長時間，可能會引發(fā)美債價格下跌與美債收益率上升。
但這些對沖基金經(jīng)理承認，這不意味著美國地區(qū)銀行就能擺脫擠兌破產(chǎn)風險，因為經(jīng)濟衰退壓力下的企業(yè)與個人壞賬激增，商業(yè)不動產(chǎn)爆雷不斷，以及儲戶存款持續(xù)轉(zhuǎn)出，都可能成為推倒某些地區(qū)銀行的“幕后推手”。
（編輯：張星）
