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中國胰島素龍頭通化東寶（600867）（600867.SH）經營數(shù)據(jù)存在異常。

8月21日晚間，通化東寶披露的半年報顯示，今年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.66億元，同比略有下降，歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）4.85億元，同比下降幅度接近60%。

【資料圖】

記者發(fā)現(xiàn)，通化東寶上半年的期間費用中，銷售費用為3.99億元，其中，差旅費1.58億元。此前的2019年至2022年，公司銷售人員差旅費合計高達18億元。

通化東寶銷售人員有1200名左右，一年的差旅費高達4.5億元左右。行業(yè)龍頭恒瑞醫(yī)藥（600276）銷售人員數(shù)量超萬人，一年的差旅費、會務費合計在5億元左右。通化東寶的巨額差旅費是否合理，是否暗藏貓膩？

通化東寶的控股股東東寶實業(yè)集團有限公司（以下簡稱“東寶集團”）股權質押率偏高，也讓人意外。據(jù)其8月18日晚間披露，東寶集團質押率高達81.37%。

而在2019年至2020年，通過協(xié)議轉讓及二級市場減持，東寶集團累計套現(xiàn)了21.74億元，加上獲得的現(xiàn)金分紅，合計達38.74億元左右。

蹊蹺的巨額差旅費

通化東寶經營業(yè)績下滑，引發(fā)市場高度關注。

根據(jù)半年報，今年上半年，通化東寶實現(xiàn)的營收為13.66億元，同比減少0.22億元，下降幅度為1.53%；而凈利潤為4.85億元，同比減少6.98億元，下降幅度達59%。

導致凈利潤大幅減少的主要原因是非經常性損益。去年同期，公司出售特寶生物股權，投資凈收益高達8.97億元，今年上半年的投資收益約2572.75萬元，同比下降97.13%。

通化東寶是國內胰島素龍頭。根據(jù)半年報披露，公司自實現(xiàn)中國胰島素“零”的突破，打破外資對我國胰島素市場的壟斷以來，市場占有率不斷提升。根據(jù)醫(yī)藥魔方胰島素銷量數(shù)據(jù)，上半年，公司人胰島素市場份額提升至44.6%，穩(wěn)居全國第一。

核心產品胰島素放量增長，并未帶來凈利潤高速增長。上半年，公司實現(xiàn)的扣除非經常性損益的凈利潤（以下簡稱“扣非凈利潤”）為4.80億元，同比增加0.39億元，增幅為8.75%，低于市場預期。

備受關注的是期間費用，上半年，通化東寶的銷售費用、管理費用、研發(fā)費用同比均在減少，減少最為明顯的是銷售費用，為3.99億元，同比減少0.57億元。

醫(yī)藥企業(yè)的銷售費用中，一般以宣傳及市場推廣費、員工薪酬等為主，大部分醫(yī)藥企業(yè)的市場推廣費占銷售費用的60%以上。通化東寶的銷售費用構成讓人很是意外。3.99億元銷售費用中，銷售人員的差旅費竟然高達1.58億元，較上年同期的1.83億元減少0.25億元，咨詢費及市場開發(fā)費1.08億元，同比減少0.41億元。這兩項費用合計占了銷售費用的66.67%。

再往前追溯，2019年至2022年，通化東寶的銷售費用分別為8.49億元、9.09億元、10.23億元、9.34億元，其中，差旅費分別為4.86億元、4.38億元、4.65億元、4.52億元，分別約占當期銷售費用的57.24%、48.18%、45.16%、48.39%。四年的差旅費合計達18.41億元。與之對應的咨詢費及市場開發(fā)費，這四年年均1.5億元左右。

與同行相比，A股公司甘李藥業(yè)（603087）的主要產品也是胰島素，其銷售費用中，主要構成為市場推廣及咨詢費，年度差旅費最高0.60億元左右，2022年，公司銷售人員為2067人。

從銷售人員數(shù)量看，根據(jù)數(shù)據(jù)，2019年底至2022年底，通化東寶的銷售人員數(shù)量分別為1283人、1232人、1188人、1258人，總體上保持在1200人左右。四年合計18.41億元差旅費，年平均1200名銷售人員，以此計算，每名銷售人員一年的差旅費達38萬元左右。

A股醫(yī)藥龍頭恒瑞醫(yī)藥，2022年銷售人員數(shù)量超過萬人，差旅辦公費、會務費合計約為5.5億元。

一名會計師向記者表示，一般情況下，差旅費主要包括交通費（出差途中的車票、船票、機票等）、車輛費用（自帶車輛則含出差路上的油費、過路費、停車費等）、住宿費、補助、補貼（誤差補助、交通補貼等）、市內交通費（目的地的公交、出租等費用）、雜費（行李托運、訂票費等）。當然，雜費的定義，部分單位有些差別，有的可能也包括出差期間的必要費用，比如參加培訓、會議等費用。

在通化東寶的銷售費用中，單獨列出了會議費、宣傳費以及其他費用。那么，公司的巨額差旅費合理嗎？

8月22日，針對通化東寶千余銷售人員一年的差旅費達4.5億元左右，一位不愿具名的醫(yī)藥公司人士向記者稱，這筆巨額費用可能包括有其他費用，公司沒有具體列示，外界無從知曉。這其中沒有列示的費用，可能不合理。

還有人士質疑，一年的差旅費就有好幾個億，可能藏有貓膩。

控股股東質押率超過80%

通化東寶的控股股東東寶集團也存在異常。

8月18日晚間，通化東寶發(fā)布控股股東質押股份公告，8月17日，東寶集團在中國證券登記結算有限責任公司上海分公司辦理了質押手續(xù)，其將持有公司1200萬股無限售條件流通股質押給工商銀行通化縣支行。本次質押股份所得資金用于補充東寶集團流動資金，質押到期日為2025年12月31日。

截至公告日，東寶集團持有通化東寶的股份數(shù)量約為5.92億股，占公司總股本的29.68%，累計質押4.81億股，占公司總股本的24.15%，質押率為81.37%。

通化東寶的實際控制人為李一奎，其直接持股0.57%，通過東寶集團對通化東寶進行實際控制。

質押率超過80%，無疑是存在風險的。讓人不解的是，東寶集團為何如此缺錢？

記者發(fā)現(xiàn)，此前，東寶集團已經大手筆減持了所持的通化東寶股份。

根據(jù)公告，2019年10月至2020年1月，東寶集團通過二級市場減持了通化東寶1753.99萬股，占公司當時總股本的0.86%，減持均價為12.25—17.81元/股，套現(xiàn)約2.34億元。

2020年9月，東寶集團籌劃了一次大手筆減持。其先將所持公司9%的股份轉讓給其實際控制的天津楨逸企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙），隨后，將天津楨逸企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）全部權益轉讓給珠海德弘開遠投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）、德弘鈺泰（天津）企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙），一次性套現(xiàn)19.40億元。

此次股權轉讓，東寶集團還就通化東寶2021年至2023年的扣非凈利潤、分紅比例等，向受讓方作出了承諾。正因為此，股權轉讓交易還被交易所問詢。

在上述大手筆轉讓股權之前，東寶集團對通化東寶的持股比例長期在38%左右。

數(shù)據(jù)顯示，上市以來，通化東寶累計派發(fā)的紅利為45.27億元。按照持股比例粗略估算，東寶集團分得17億元左右。

綜上，通過現(xiàn)金分紅、協(xié)議轉讓、二級市場減持等途徑，東寶集團從通化東寶身上獲得了合計38.74億元。

超38億元資金注入，東寶集團仍然缺錢，讓人不解。那么，東寶集團的經營狀況如何呢？

東寶集團注冊于1992年10月20日，注冊資本2.59億元，主營業(yè)務為建筑材料、機械設備購銷，進口生產所需原輔材料、機械設備零配件等。其最近一年、一期的營業(yè)收入分別為31.01億元、7.64億元，對應的凈利潤為6.39億元、1.22億元。最近一期的銀行貸款總額為43.84億元，未來半年內將到期的質押股份數(shù)量為3.57億股，占其所持有股份比例60.41%，對應融資余額18.95億元。

通化東寶在公告中稱，東寶集團資產負債率相對較高，營收水平不夠高，流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率指標相對比較低，主要原因是投資項目，資金仍有占用，在研的產品還需研發(fā)投入，給償還債務帶來一定的壓力和風險。東寶集團目前已存在高比例股份質押，若股價變動，會導致補充質押不足的風險，銀行授信額度減少的風險以及出現(xiàn)平倉或被強制平倉的風險。其應對措施為，將壓縮投資規(guī)模，加大經營力度，盤活存量資產，加快研發(fā)成果轉化，加快資金回籠，降低質押融資金額，合理控制質押比等。