浙商證券：給予霍萊沃買入評級
時間：2023-08-26 00:31:59
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浙商證券股份有限公司王華君,邱世梁,劉村陽近期對霍萊沃進行研究并發布了研究報告《霍萊沃點評報告：中報業績同比增長28%，低軌衛星業務有望提速》，本報告對霍萊沃給出買入評級，當前股價為48.66元。
霍萊沃(688682)
事件：公司發布2023年半年報
2023年上半年公司營收、歸母凈利分別同比增長22%、28%公司2023年上半年共實現營收1.34億元，同比增長22%；實現歸母凈利0.11億元，同比增長28%。2023年上半年公司毛利率、凈利率分別達到31.42%、10.34%，同比下滑7.98、2.77pct，主要系公司產品結構變化所致。
業績低點逐漸過去，公司低軌衛星業務有望提速
1）公司業務偏項目制，需人員到客戶現場進行實施及交付，2022年受到一定影響。2022Q3-2023Q2公司營收同比增速分別為21%、-18%、40%、4%，歸母凈利同比增速分別為-5%、-23%、49%、18%，改善明顯。
2）隨著我國首顆衛星互聯網技術試驗衛星成功發射，我國低軌通信衛星行業有望進入快車道，公司面向衛星的電磁測量系統業務均實現了訂單的快速增長。
電磁測量：受益行業高景氣，立足相控陣測量品類橫向擴展
1）相控陣測量：相控陣測量作為公司目前核心主業，市場份額行業領先，未來有望持續受益相控陣雷達應用邊界的不斷擴展。
2）雷達散射截面測量：22年4月公司公告3.3億大額合同，標志雷達散射截面測量業務走向成熟，未來將充分受益隱身裝備行業的發展，實現從1-N的跨越。
3）射頻測量：公司收購弘捷電子51%股權。弘捷電子重點面向衛星領域提供射頻微波部組件測量、微放電測量系統，有望不斷受益我國低軌衛星建設。
電磁仿真：電磁CAE仿真核心供應商，國產替代進程下公司持續受益
1）根據中商產業研究院及IDC數據，2021年我國CAE市場達21億元，近三年復合增速14%，同時行業國產化率僅為15%，國產替代空間廣闊。
2）公司下游主要面向國防等高端領域用戶，發布的RDSim在電磁細分領域形成國產替代，知識產權保護與自主可控要求下，公司電磁仿真業務未來可期。
相控陣產品：依托電磁測量仿真優勢，有望打開公司第二增長曲線
作為業內少數同時從事電磁仿真和測量業務的企業，公司擁有多年仿真總體設計及相控陣校準優化的經驗積累，在向下游相控陣產品擴展上具備先天優勢，未來有望實現從十億級校準測試市場向百億級相控陣產品市場的延伸。
霍萊沃：預計2023-2025年歸母凈利復合增速48%
預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為0.85、1.22、1.64億元，同比增長68%、44%、35%，CAGR=48%，對應PE為43、30、22倍，維持“買入”評級。
風險提示：1）特種行業訂單波動風險；2）相控陣產品等新業務開拓不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，浙商證券王華君研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達81.21%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利9000萬，根據現價換算的預測PE為40.29。
最新盈利預測明細如下：
