民生證券：給予中航光電買入評級
時間：2023-08-23 23:36:38
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民生證券股份有限公司尹會偉,孔厚融,趙博軒,馮鑫近期對中航光電進行研究并發布了研究報告《2023年中報點評：1H23利潤增長29%；華南基地運營提升產業化水平》，本報告對中航光電給出買入評級，當前股價為43.98元。
中航光電(002179)
事件：公司8月22日發布2023年中報，1H23實現營收107.58億元，YoY+31.3%；歸母凈利潤19.53億元，YoY+29.4%；扣非凈利潤19.19億元，YoY+30.2%。業績表現略好于市場預期。公司大力開拓市場，業績實現快速增長。
2Q23營收創單季歷史新高；毛利率保持在較高水平。1）單季度看：2Q23實現營收54.16億元，YoY+28.2%；歸母凈利潤9.60億元，YoY+24.5%；扣非凈利潤9.40億元，YoY+26.1%。2Q23營收創下單季度規模歷史新高。2）盈利能力：2Q23毛利率同比提升1.2ppt至36.6%；凈利率同比下滑0.9ppt至18.7%。1H23毛利率同比提升0.5ppt至38.0%；凈利率同比下滑0.6ppt至19.1%。公司毛利率持續保持在較高水平。
核心產品連接器增長32%；華南產業基地一期正式運營。1H23，分產品看：
1）電連接器及集成互連組件：營收84.4億元，YoY+32.1%，占總營收78%，毛利率同比提升0.72ppt至41.5%；2）光連接器及其他光器件以及光電設備：營收16.1億元，YoY+27.8%，占總營收15%，毛利率同比下滑2.08ppt至22.5%；3）流體連接器及組件、齒科及其他：營收7.1億元，YoY+30.5%。產能建設：1）華南產業基地一期的運營使得公司高端制造產業化水平邁上新臺階；
2）洛陽基礎器件產業園預計24年初投產，產能陸續釋放。子公司：1）沈陽興華聚焦航發細分領域及風機電機，實施航發線束及小型風機產能提升項目；2）泰興光電液冷源系列產品集成系統項目開工，搶抓液冷發展機遇；3）中航富士達擬定增募資3.5億元，進一步提升射頻連接器生產和交付能力。
經營活動現金流改善；激勵費用攤銷增加期間費用率。1H23期間費用率同比增加0.8ppt至15.8%，其中，管理費用率同比增加0.6ppt至5.5%，主要系股權激勵攤銷同比增加221.4%至1.51億元所致；研發費用率同比減少0.2ppt至8.8%；研發費用同比增加28.8%至9.5億元。截至2Q23末，公司：1）應收賬款及票據130.02億元，較1Q23末增加5.0%；2）預付款項0.92億元，較1Q23末減少26.2%；3）存貨40.91億元，較1Q23末減少14.0%；4）合同負債4.28億元，較1Q23末減少15.9%。1H23經營活動凈現金流為5.92億元，1H22為4.54億元，經營活動現金流有所改善。
投資建議：公司是國內特種連接器龍頭，深耕行業50余年，堅定向“全球一流”互連方案供應商邁進，不斷優化產業布局，形成國內外發展新格局。2023年計劃營收175億元；利潤總額33.6億元，上半年兩項指標均實現雙過半。我們預計公司2023～2025年歸母凈利潤分別為34.0億元、43.7億元、56.2億元，當前股價對應2023～2025年PE為27x/21x/17x。我們考慮到下游需求的持續景氣及公司業務布局較強競爭力，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期、新產品研發不及預期等。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司劉運昌研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.96%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利34.47億，根據現價換算的預測PE為26.98。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級5家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為66.74。
