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(資料圖)

國元證券股份有限公司耿軍軍近期對天融信進行研究并發布了研究報告《2023年半年度報告點評：營收實現穩健增長，信創業務快速發展》，本報告對天融信給出買入評級，認為其目標價位為13.30元，當前股價為9.72元，預期上漲幅度為36.83%。

天融信(002212)
事件：
公司于2023年8月18日收盤后發布《2023年半年度報告》。
點評：
營業收入實現穩健增長，第二季度毛利率環比回升明顯2023年上半年，公司實現營業收入10.05億元，同比增長14.16%；實現扣非歸母凈利潤-2.22億元，同比增長6.77%。由于一季度低毛利業務占比高于上年同期，致上半年毛利率同比下降，但二季度毛利率環比提升19.46pct，基本恢復到上年同期水平。期間費用同比基本持平，期間費用率同比下降12.53%。研發側公司已完成在云計算、云安全、信創安全、數據安全、工業互聯網安全、車聯網安全等方向的前置投入和全面布局，研發費用率同比下降8.21pct；營銷側公司的行業深耕、地市下沉和渠道拓展戰略得到有效落實，銷售費用率同比下降2.19pct。
數據安全表現亮眼，營銷戰略成果顯現在數據安全方面，公司深耕多年并積累了豐富的數據安全建設經驗，率先提出“以數據為中心的安全建設體系”的建設思路，并廣泛應用于政府、運營商、金融、能源等多個行業，上半年數據安全收入同比增長35.82%。營銷方面，公司繼續夯實并完善“行業直銷+渠道分銷”的雙輪驅動營銷戰略，持續加大行業市場開拓力度，以重點行業入圍引領行業發展，樹立行業重點客戶標桿案例，增強在行業的影響力；深入布局區域市場，擴大渠道分銷覆蓋范圍，進一步推進區域營銷行業化，發揮總部行業優勢，對區域行業事業部賦能，提高區域行業營銷能力。公司營業收入細分行業中地方政府行業同比增幅75.96%、運營商行業同比增幅86.20%、教育行業同比增幅11.92%。
加速信創行業布局，產品收入快速增長作為國內最早投入信創產業的網絡安全企業，公司基于在網絡安全核心技術領域的深厚積累，與國產CPU、操作系統、數據庫、瀏覽器、中間件等信創產業鏈上下游廠商深度合作，持續推進基于國產軟硬件架構的產品研發與適配工作，加速推進行業領域布局。公司基于國產軟硬件的“天融信昆侖”系列產品已有63款219個型號，在信創產品入圍中品類與型號數量均領先，目前產品與解決方案已在黨政、金融、能源、石油、交通、教育、醫療衛生、航空航天等近30個行業實現規模化應用。2023年上半年，信創業務收入同比增長74.27%，其中自有安全產品收入同比增長90%。
盈利預測與投資建議
公司是領先的網絡安全、大數據與云服務提供商，積極布局新方向新場景，成長空間較為廣闊。預測公司2023-2025年的營業收入為46.15、58.74、73.17億元，參考上半年的經營情況，調整歸母凈利潤預測至4.50、6.09、8.12億元，EPS為0.38、0.51、0.69元/股，PE為24.85、18.36、13.78倍。考慮到公司的成長性和行業估值水平的變化，調整公司2023年的目標PE至35倍，對應的目標價為13.30元。維持“買入”評級。
風險提示
原材料價格及供應風險；因下游行業采購特點造成的季節性收入和盈利波動的風險；技術人才流失風險；稅收優惠政策變化風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國金證券孟燦研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為28.55%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.23億，根據現價換算的預測PE為35.58。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為12.75。