浙商證券：給予瑞爾特買入評級
時間：2023-08-26 00:02:40
(相關資料圖)
浙商證券股份有限公司史凡可近期對瑞爾特進行研究并發布了研究報告《瑞爾特23H1業績點評報告：自主品牌崛起，毛利率優化超預期》，本報告對瑞爾特給出買入評級，當前股價為11.86元。
瑞爾特(002790)
瑞爾特發布 23 年中報
23H1 實現營收 9.73 億元（同比+8.09%），歸母凈利潤 1.13 億元（同比+35.84%），扣非歸母凈利潤 1.05 億元（同比+38.51%）。其中 23Q1/Q2 收入同比-2.8%/+17.02%，歸母凈利潤同比+8.7%/+57%，扣非歸母凈利潤同比+8.4%/+60.34%。
Q2 收入略超預期：自主品牌爆發+代工訂單回暖
智能馬桶及蓋板 23H1 收入 5.42 億元（同比+31.96%）， 23Q2 提速明顯： 1） 我們預計自主品牌 Q2 加速明顯，電商高增，線下開店符合預期。自主品牌高增持續驗證， 23年目標兌現確定性高； 2） 我們預計代工同降， Q2 回暖明顯，受益于行業提速及新客戶訂單。
普通水件代工 23H1 收入 4.31 億元（同比-12%），其中同層排水系統/水箱配件同比+32.35%/-18.78%，水箱配件主要受海外訂單拖累， Q2 已有環比回暖。
Q2 利潤大超預期：毛利率同增 4 個點達新高
23H1 毛利率 27.9%（同比+2.6pct）， 23Q2 毛利率 29.73%（同比+4.13pct），毛利率提升主因高毛利的自主品牌占比提升+代工客戶結構優化+原材料成本下降。 23H1 智能馬桶及蓋板/同層排水系統/水箱及配件毛利率 29.26%/33.99%/23.91%， 同比+5.5/+1.2/-1.5pct。
23H1 歸母凈利率 11.6%（同比+2.4pct）， 23Q2 歸母凈利率 12.72%（同比+3.24%），凈利率提升主要受毛利率影響， 23Q2 銷售/管理/研發/費用率為 7.43%/6.36%/3.34%,同比-0.45/+1.89/-0.53pct，財務費用率-4.17%，相比去年-5.39%，匯兌收益對利潤率貢獻同比下降。
經營指標穩健
23H1 經營性現金流 1.95 億元（同比+23.49%） , 23Q2 存貨周轉天數/應收賬款天數分別為 76.89/76.54， 同比-4.29/-16.25
盈利預測與估值
我們持續看好公司自有品牌高增，代工業務穩健，以及利潤率持續優化，上調 23 年歸母凈利率假設，我們預計 23/24/25 年收入 23.8/28.6/34.12 億元，同比+21.3%/+20.5%/19.1%，歸母凈利潤 2.73/3.17/3.8%億元，同比+29%/+16%/+20%，當前市值對應 PE 16.5/14.2/11.9x，維持“買入”評級！
風險提示
行業競爭加劇；海外訂單波動；大客戶訂單波動；地產波動影響等
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，安信證券羅乾生研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達90.97%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.48億，根據現價換算的預測PE為18.13。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為13.15。
