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大盤早盤高開回落，午后迎來V型反彈，滬指領(lǐng)漲。

盤面上，AI概念股繼續(xù)活躍，其中數(shù)據(jù)要素概念股大爆發(fā)，上海鋼聯(lián)、卓創(chuàng)資訊、浙數(shù)文化、久遠(yuǎn)銀海等十余股漲停；算力概念股震蕩走強(qiáng)，鴻博股份漲停創(chuàng)歷史新高，成為AI板塊首只10倍牛股，工業(yè)富聯(lián)漲停。券商股午后拉升，信達(dá)證券、首創(chuàng)證券均一度漲停。板塊方面，數(shù)據(jù)要素、算力租賃、通信服務(wù)、信創(chuàng)等板塊漲幅居前。

下跌方面，醫(yī)藥股持續(xù)調(diào)整，科源制藥、聯(lián)影醫(yī)療跌超10%。醫(yī)藥商業(yè)、注冊制次新、環(huán)保、染料等板塊跌幅居前。總體上個股上漲和下跌家數(shù)基本相當(dāng)。

【資料圖】

截至收盤，滬指漲0.88%，深成指漲0.53%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.09%。滬深兩市今日成交額8183億，較上個交易日放量1401億。北向資金全天凈賣出63.78億元，連續(xù)12日凈賣出；其中滬股通今日凈賣出39.59億元，深股通凈賣出24.19億元。

01

中國資產(chǎn)午后大反彈

今日午后，中國資產(chǎn)上演V型反彈，A股三大指數(shù)全線翻紅，券商、保險等大金融板塊紛紛沖高，煤炭、鋼鐵、石油等周期股也異動拉升；港股恒生科技指數(shù)漲幅一度逼近3%，恒指漲超1.6%；離岸人民幣兌美元短線拉升逾100點(diǎn)；富時中國A50指數(shù)期貨直線拉升，漲超1%。

站在全天維度，相比尾盤異動的順周期方向，數(shù)據(jù)要素、數(shù)據(jù)確權(quán)、數(shù)字哨兵等方向今日則全天保持強(qiáng)勢，三大概念指數(shù)均漲超6%，板塊內(nèi)個股全線上漲，十余股漲停。消息面上，數(shù)據(jù)要素方向再迎利好。

經(jīng)過8個月的意見征求，財政部于8月21日正式對外發(fā)布《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會計處理暫行規(guī)定》，并自2024年1月1日開始施行。該規(guī)定要求，企業(yè)在編制資產(chǎn)負(fù)債表時，應(yīng)當(dāng)根據(jù)重要性原則并結(jié)合本企業(yè)的實際情況——

在“存貨”項目下增設(shè)“其中：數(shù)據(jù)資源”項目，反映資產(chǎn)負(fù)債表日確認(rèn)為存貨的數(shù)據(jù)資源的期末賬面價值；

在“無形資產(chǎn)”項目下增設(shè)“其中：數(shù)據(jù)資源”項目，反映資產(chǎn)負(fù)債表日確認(rèn)為無形資產(chǎn)的數(shù)據(jù)資源的期末賬面價值；

在“開發(fā)支出”項目下增設(shè)“其中：數(shù)據(jù)資源”項目，反映資產(chǎn)負(fù)債表日正在進(jìn)行數(shù)據(jù)資源研究開發(fā)項目滿足資本化條件的支出金額。

對此，東吳證券認(rèn)為，數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表政策落地節(jié)奏超預(yù)期，標(biāo)志著國家把數(shù)據(jù)作為生產(chǎn)要素的堅定決心。此次正式落地，有助于有效反映企業(yè)在數(shù)據(jù)要素方面的投入和收益，增厚企業(yè)資產(chǎn)，滿足融資需求，并輔助國家加強(qiáng)對數(shù)據(jù)要素市場的統(tǒng)籌管理。

根據(jù)相關(guān)測算，全國數(shù)據(jù)資產(chǎn)市場總規(guī)模8.6萬億，帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化潛在受益34.4萬億，疊加數(shù)據(jù)資產(chǎn)衍生市場，其潛在總規(guī)模可能超過60萬億。此外，根據(jù)國內(nèi)機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)，數(shù)據(jù)資產(chǎn)市場最大可能接近百萬億規(guī)模。因此，東吳證券判斷，數(shù)據(jù)資產(chǎn)作為10萬億級別市場具備足夠資本驅(qū)動力，從長遠(yuǎn)看，數(shù)據(jù)要素將為下一個30年的黃金發(fā)展期打開一扇戰(zhàn)略性的大門。

02

上市公司積極出手

從股價以外的角度看，近期市場也有多重積極信號顯現(xiàn)，上市公司密集回購就是其一。

據(jù)Wind統(tǒng)計，2020~2022年上市公司年均實施回購家數(shù)為1079家；2023年初以來(至8月20日，下同)，上市公司已實施回購家數(shù)達(dá)到了997家。此外，數(shù)據(jù)顯示，近一周股東提議回購或發(fā)布董事會預(yù)案計劃進(jìn)行回購的上市公司數(shù)量也超過了70家。據(jù)中金統(tǒng)計，此輪回購潮呈現(xiàn)三大特點(diǎn)：

從披露預(yù)案的角度看，2020~2022年上市公司年均發(fā)布股票回購預(yù)案1407份，2023年初以來，上市公司已經(jīng)發(fā)布股票回購預(yù)案或者股東提議1019份，其中8月以來發(fā)布108份(占比11%)。

從回購目的看，上市公司回購計劃主要用于股權(quán)激勵，市值管理類型回購占比偏低。2023年以來預(yù)告回購的計劃中，用于實施股權(quán)激勵或員工持股計劃、市值管理、盈利補(bǔ)償、其他用途的數(shù)量占比分別為93%、3%、1%、2%。在大多數(shù)情況下，上市公司選擇使用自由資金進(jìn)行回購。

從上市板塊看，主板公司占據(jù)主流，近一周預(yù)告回購的公司則以科創(chuàng)板為主。2020~2022年，主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所公司實施回購金額的比例分別為88%、10%、2%、0.2%。2023年以來，主板公司實施回購的數(shù)量及規(guī)模同樣超過其他板塊。不過，8月14日以來，在預(yù)案回購的74家公司中，39家為科創(chuàng)板公司。

分行業(yè)看，2023年以來已實施回購的公司中，機(jī)械、醫(yī)藥、電子、基礎(chǔ)化工、計算機(jī)、汽車、電力設(shè)備及新能源、汽車、輕工制造、食品飲料等行業(yè)回購家數(shù)最多。電子、基礎(chǔ)化工、機(jī)械、醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁、電力設(shè)備及新能源、計算機(jī)、汽車、家電、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)涉及回購金額相對較大。

歷史數(shù)據(jù)顯示，A股上市公司回購行為的增加較多發(fā)生在市場階段性偏弱、估值偏低的階段。觀察近15年以來公司回購行為與市場表現(xiàn)的關(guān)系，在市場階段性調(diào)整過程中，上市公司發(fā)布回購預(yù)案的節(jié)奏往往加速，并且在市場偏底部區(qū)域附近達(dá)到峰值，典型如2018下半年、2020年4月和2022年。

目前來看，滬深300估值、對應(yīng)股權(quán)風(fēng)險溢價、市場日度成交額、自由流通市值換手率等數(shù)據(jù)均處于歷史低位，疊加上市公司回購、機(jī)構(gòu)密集自購，A股市場常見的偏底部特征已格外顯著。

03

A股新一輪行情將逐步展開

最后，回到A股整體行情來看。

最近幾周ETF大幅凈申購，大小非減持減少，IPO和融資減量，融資融券平穩(wěn)，外資是最主要的賣出力量，也是市場近期下跌的主要原因。半夏投資李蓓指出，站在此刻，站在中國，利率已經(jīng)新低，盈利已然企穩(wěn)，股票資產(chǎn)的性價比格外凸顯。以央行最近的一攬子政策來看，以外資最近2周恐慌失望的程度來看，很可能就是又送給大家一個好的買點(diǎn)。

今年以來，市場呈現(xiàn)存量博弈，既不同于2018或2022年的持續(xù)調(diào)整，也不同于2013-2015年或2019-2021年的輪動普漲， 2023年更類似2009-2010年或2016-2017年，新老主線顯著分化。

但是，浙商證券認(rèn)為，市場仍具備走出結(jié)構(gòu)牛市的基礎(chǔ)。

首先，從市場回撤角度看。新主線自6月以來持續(xù)調(diào)整，事實上這種波動在以往牛市中也常常出現(xiàn)。原因在于，隨著量化基金發(fā)展和信息發(fā)酵加速，一致預(yù)期容易在短時間強(qiáng)化，繼而在牛市運(yùn)行中放大波動。具體來看，2019年至2020年半導(dǎo)體牛市中，半導(dǎo)體期間最大回撤約33%。本輪人工智能的三大代表指數(shù)，即計算機(jī)、傳媒、通信自6月開始分別回撤約20%、24%、17%。隨著市場情緒轉(zhuǎn)暖，隨著中報和三季報陸續(xù)開啟，調(diào)整后新一輪行情有望逐步展開。

其次，后續(xù)財報催化不容忽視。對A股而言，剔除類似于2011、 2015、 2018、 2022年等系統(tǒng)調(diào)整的年份，每個階段都有清晰的主線。對每年的主線而言，波段視角來看，第三季度是重要拉升窗口，核心或許源自中報和三季報的陸續(xù)催化。參考2016年醫(yī)藥、2019年半導(dǎo)體等，對每年新主線而言，中報和三季報是主升段的關(guān)鍵催化。梳理TMT已披露的中報線索，AI產(chǎn)業(yè)進(jìn)展已經(jīng)在上市公司層面開始顯現(xiàn)業(yè)績線索。隨著后續(xù)情緒修復(fù)，市場或?qū)I的中報催化開始反應(yīng)。

綜合估值水平、宏觀環(huán)境和政策呵護(hù)，浙商證券判斷A股底部已至。結(jié)合情緒指標(biāo)，近端次新出現(xiàn)活躍信號，新一輪行情將逐步展開。對今年的配置，建議關(guān)注“高股息”和“TMT”。具體來看，計算機(jī)關(guān)注低算力應(yīng)用；通信關(guān)注運(yùn)行商以及AI算力；傳媒關(guān)注電影游戲數(shù)據(jù)；電子關(guān)注AI算力和自主可控。