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(資料圖片僅供參考)

高頻數據跟蹤：1、近7 日民航國內旅客量恢復至114%，周環比+1%；客座率83%，周環比持平。據Flight AI 統計，7 日平均旅客量199 萬，周環比+1%，較19 年+14%，平均客座率83%，周環比持平，較19 年-4pts。未來一周，預測日均旅客量201 萬。2、民航7 日市場平均全票價1101 元，環比上周持平，較19 年同比+13%；平均裸票價1003 元，環比上周-2%，較19 年同比+8%。

航司7 月數據：春秋、吉祥客座率均超19 年同期。1、整體來看：吉祥恢復比例最高。7 月：ASK 較19 年恢復：吉祥（125.2%）>春秋（124.2%）>國航（101.9%）東航（98.7%）南航（97.9%）； RPK 較19 年恢復：吉祥（127.0%）>春秋（125.4%）>南航（95.4%）>東航（94.4%）>國航（94.3%）；1~7 月累計：ASK 較19 年恢復：吉祥（115.8%）>春秋（108.8%）>南航（88.5%）>國航（85.4%）>東航（85.1%）；RPK 較19 年恢復：吉祥（110.8%）>春秋（105.4%）>南航（82.0%）>東航（75.2%）>國航（75.1%）。2、國內線：春秋超19 年6成，吉祥超近4 成。7 月：ASK 較19 年恢復：春秋（158.1%）>吉祥（139.6%）>國航（132.8%）>東航（124.2%）>南航（119.6%）；RPK 較19 年恢復：春秋（159.1%）>吉祥（140.7%）>國航（120.9%）>東航（117.9%）>南航（116.0%）；1~7 月累計：ASK 較19 年恢復：春秋（144.6%）>吉祥（125.6%）>國航（118.9%）>東航（116.0%）>南航（113.9%）；RPK 較19 年恢復：春秋（140.2%）>吉祥（121.2%）>南航（105.4%）>國航（104.5%）>東航（102.3%）。3、國際線：吉祥ASK 恢復7 成，春秋恢復近6 成。7 月：ASK 較19 年恢復：吉祥（71.5%）>春秋（59.5%）>東航（52.3%）>南航（51.4%）>國航（50.1%）；RPK 較19年恢復：吉祥（70.3%）>春秋（58.3%）>南航（51.2%）>東航（50.2%）>國航（46.5%）；1~7 月累計：ASK 較19 年恢復：吉祥（68.7%）>春秋（40.8%）>

南航（33.6%）>國航（28.9%）>東航（28.9%）；RPK 較19 年恢復：吉祥（57.6%）>春秋（37.0%）>南航（31.6%）>東航（24.5%）>國航（23.4%）。4、客座率：春秋92.3%，吉祥87.3%，均超19 年同期。7 月：春秋（92.3%，同比+13.8%，環比+2.2%，較19 年+0.9%）>吉祥（87.3%，同比+16.5%，環比+3.8%，較19 年1.2%）>南航（80.9%，同比+10.9%，環比+1.5%，較19 年-2.2%）>東航（78.4%，同比+11.4%，環比+2.5%，較19 年-3.5%）>國航（75.4%，同比+9.2%，環比+2.7%，較19 年-6.1%）。1~7 月：春秋（88.7%，同比+15.0%，較19 年-2.9%）>吉祥（81.8%，同比+14.6%，較19 年-3.7%）>南航（76.7%，同比+11.1%，較19 年-6.1%）>東航（72.9%，同比+11.1%，較19 年-9.6%）>國航（71.6%，同比+8.7%，較19 年-9.8%）。5、機隊數：7 月5 家上市航司合計凈增加飛機3 架，較22 年底增加29 架，增速1.0%。

投資建議：強調觀點：我們認為Q3 起，我國航空業真正步入盈利大周期起點。

其一我們認為23Q3 或將迎來全球航司業績同頻共振。結合7 月以來行業量價水平，我們預計當前國際線恢復仍有限的情況下，三季度我國航司亦將迎來可觀盈利。未來國際線恢復提速將使得寬體機執飛洲際長航線，推動效率提升成本下降，并預計將使得國內結構進一步優化，帶來價格上行基礎。其二我們認為供給邏輯清晰，Q3 是我國航空業盈利大周期起點。我們預計本輪航空業的供給低增速或延續至25 年之后，且價格市場化改革以來，頭部航線價格提升帶來盈利彈性。重點推薦中國國航大航彈性，看好高峰利潤有望沖擊238-300億；華夏航空：當前處于估值底部，三季度有望迎來長期業績拐點；春秋航空：

低成本龍頭穿越周期，業績高增確定性強；建議重點關注南方航空、吉祥航空。

風險提示：經濟大幅波動、油價大幅上升、人民幣大幅貶值。