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(資料圖)

中航證券有限公司裴伊凡近期對小商品城進行研究并發(fā)布了研究報告《主營業(yè)務(wù)經(jīng)營向好，CG平臺創(chuàng)收加速度》，本報告對小商品城給出買入評級，當(dāng)前股價為8.29元。

小商品城(600415)　　事件：公司發(fā)布2023年中報，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入51.61億元，同比+22.68%；歸母凈利潤19.98億元、同比+63.50%；扣非后歸母凈利潤18.39億元，同比+55.65%。毛利率30.58%，同比+5.68pct凈利率38.76%，同比+9.70pct　　單季度來看，2302，公司實現(xiàn)營收30.41億元，同比+16.54%；歸母凈利潤7.76億元，同比+41.13%；毛利率30.27%，同比+11.29pct，環(huán)比-0.76pct；凈利率25.65%，同比+4.48pct，環(huán)比-31.93pct。　　業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況整體向好，毛利率進一步提升。①分業(yè)務(wù)來看，商品銷售業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收28.38億元，同比+18.20%，主要系商品銷售規(guī)模擴大所致；市場經(jīng)營業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收18.01億元，同比+20.47%，主要系新市場帶動所致；酒店服務(wù)業(yè)務(wù)，23H1國際商貿(mào)城日均客流量超20萬人次，日均入場海外采購商超2000人，公司酒店板塊實現(xiàn)營收1.40億元，同比+53.85%：展覽廣告業(yè)務(wù)，義烏國際化進程的推進助力會展配套服務(wù)業(yè)務(wù)回暖，公司展覽廣告業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收0.98億元，同比+444.44%；其他服務(wù)實現(xiàn)營收2.84億元，同比+40.59%，新業(yè)務(wù)保持高增。②盈利能力方面，23H1實現(xiàn)銷售毛利率30.58%，同比+5.68pct，主要系二區(qū)東新市場帶動毛利率較高的市場經(jīng)營業(yè)務(wù)收入占比提升所致；整體費用率7.94%/同比-1.30pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為1.51%/5.19%/0.20%/1.04%，分別同比0.71pct/-0.20pct/+0.06pct/-0.45pct，費率保持穩(wěn)定，研發(fā)費用率同比增長主要系上年收購的快捷通支付服務(wù)有限公司本期研發(fā)投入所致；綜合作用下，凈利率38.76%，同比+9.70pct　　持續(xù)推進線上CG平臺達代升級，盈利能力大幅提升。23H1公司升級CG數(shù)貿(mào)服務(wù)平臺，拓展數(shù)字營銷、流量賦能、訂單操合等功能，報告期內(nèi)新增注冊采購商30.5萬人（累計達360.5萬人），GMV320億元，同比增長210.83%。目前CG平臺陸續(xù)開通了阿拉伯、西班牙、迪拜、坦桑尼亞、哥倫比亞、印度等六個國家站，加強數(shù)字化物流履約能力建設(shè)以保障站點順利運營，并與阿里巴巴、百度、京東等平臺企業(yè)強強合作搭建“義烏小商品城數(shù)字館”，建立第四方服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，公司的跨地域、平臺影響力持續(xù)增強。上半年在研發(fā)投入較大的背景下chinagoods平臺運營主體的大數(shù)據(jù)公司仍實現(xiàn)爭利潤4639.89萬元，去年同期為-557.87萬元。我們認(rèn)為，伴隨CG平臺建設(shè)不斷完善、商家入駐增加、平臺影響力擴大，有望成長為跨境電商龍頭平臺，進一步助力主營業(yè)務(wù)毛利率提升，持續(xù)貢獻營收和利潤新增量與日本頭部電商企業(yè)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，擴大國際版圖。8月14日，小商品城與日本aucfan集團正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將積極探索供應(yīng)鏈支持、線上平臺互通、商業(yè)模式創(chuàng)新、跨境產(chǎn)業(yè)互動等多元合作模式，全力推進義烏市場與日本市場的貿(mào)易合作。①在日本共同設(shè)立義烏展館：將日本義烏商城的好產(chǎn)品開發(fā)到全國，日本買家可以在國內(nèi)直接提取和交易這些物品；②共同開發(fā)運營在線平臺：公司的“Chinagoods和Aucfan的“NETSEA”（日本頭部BB電商平臺）將聯(lián)動，互相在各自的平臺設(shè)立展廳；③支持日本和中國企業(yè)之間的進出口：Aucfan將在浙江中國小商品城開發(fā)價格搜索網(wǎng)站aucfan.com”，公司可以掌握日本任何商品的報價，促進中國買家和供應(yīng)商與日本公司進出口。　　一帶一路”核心跨境電商，激發(fā)人民幣國際化新活力。報告期內(nèi)，烏對“一帶一路”沿線國家進出口1012億元，同比增長21%，東南亞、中東和拉美地區(qū)繼續(xù)在與義烏的貿(mào)易中占據(jù)較高市場份額，帶一路”沿線國家及“RCEP”區(qū)域持續(xù)為義烏市場帶來機遇。人民幣出海成為義烏市場的新亮點，公司與全球400多家銀行達成合作，業(yè)務(wù)覆蓋100多個國家和地區(qū)，國際收付主流幣種達20種，YiwuPay自2月21日正式上線以來，實現(xiàn)跨境人民幣業(yè)務(wù)服務(wù)客戶數(shù)1.5萬余戶，跨境清算資金超人民幣10億元，并創(chuàng)新推出全國首筆基于跨境人民幣結(jié)算數(shù)據(jù)的“征信產(chǎn)品貿(mào)易融資”，根據(jù)客戶跨境結(jié)算數(shù)據(jù)輸出風(fēng)控模型，整合結(jié)匯數(shù)據(jù)和征信數(shù)據(jù)，衍生出新的收入模式。我們認(rèn)為，公司有望繼續(xù)在“一帶一路”和“RCEP區(qū)域捕捉新發(fā)展機遇，連接國內(nèi)國際貿(mào)易供應(yīng)鏈，打造跨境電商新優(yōu)勢，YiwuPay支持的跨境支付收入有望為公司打造全新的業(yè)績增長點　　投資建議：公司立足“世界小商品之都”，市場經(jīng)營作為壓艙石業(yè)務(wù)不斷拓寬邊界，同時發(fā)力“CG平臺+義烏全球數(shù)貿(mào)中心+國際數(shù)字物流中心”，加速構(gòu)筑數(shù)字貿(mào)易產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。正值“一帶一路”十周年、人民幣國際化進展持續(xù)突破之際，看好公司CG平臺和跨境支付業(yè)務(wù)帶來的業(yè)績新增量。預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為23.57/25.59/28.96億元，EPS分別為0.43/0.47/0.53元，對應(yīng)日前PE分別為20/19/16倍，維持“買入”評級　　風(fēng)險提示：chinagoods平臺推進不足預(yù)期、項目建設(shè)不順風(fēng)險、國內(nèi)外宏觀環(huán)境的影響、政策變動風(fēng)險、招商進度不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，財通證券于健研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為71.6%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利26.57億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為17.12。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有14家機構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為10.54。

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〖 證星研報解讀 〗

本文不構(gòu)成投資建議，股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。