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核心觀點(diǎn)

Q2 單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.02 億元，同比+47.89%，今年Q2 營(yíng)收環(huán)比Q1 仍實(shí)現(xiàn)2.5%的增長(zhǎng)，淡季銷(xiāo)售強(qiáng)勁。Q2 歸母凈利潤(rùn)1.90億元，同比+114.3%。公司二季度毛利率為49.67%，高于Q1 的49.04%再創(chuàng)新高，其中化妝品活性成分及其原料業(yè)務(wù)毛利率同比大幅提升21.12pct 至53.35%，公司EHT、PA 等新型防曬劑銷(xiāo)售占比提升帶動(dòng)盈利能力提高。后續(xù)新型防曬劑二期產(chǎn)能仍將持續(xù)投入，同時(shí)個(gè)護(hù)產(chǎn)品下半年預(yù)計(jì)將逐步貢獻(xiàn)收入，氨基酸表活、PO 等產(chǎn)品將打開(kāi)個(gè)護(hù)市場(chǎng)空間。公司今年推出的限制性股票激勵(lì)計(jì)劃100%歸屬對(duì)應(yīng)的三年?duì)I收增長(zhǎng)目標(biāo)為年復(fù)合30%增長(zhǎng)，新產(chǎn)品持續(xù)推出將提供充足動(dòng)力。

事件

(資料圖片僅供參考)

公司公布2023 年中報(bào)：2023H1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.90 億元，同比+45.09%，歸母凈利潤(rùn)3.51 億元，同比+138.7%，扣非凈利潤(rùn)3.44億元，同比+145.6%。

簡(jiǎn)評(píng)

毛利率再創(chuàng)新高，淡季銷(xiāo)售強(qiáng)勁

Q2 單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.02 億元，同比+47.89%（Q1 為42.33%），二三季度為公司傳統(tǒng)淡季，今年Q2 營(yíng)收環(huán)比Q1 仍實(shí)現(xiàn)2.5%的增長(zhǎng)，淡季銷(xiāo)售強(qiáng)勁。Q2 歸母凈利潤(rùn)1.90 億元，同比+114.2%（Q1 為176.1%），經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為2.29 億元。公司二季度毛利率為49.67%，高于Q1 的49.04%再創(chuàng)新高，銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率達(dá)到31.59%首次超過(guò)30%。

新品占比提升帶動(dòng)盈利提高，后續(xù)產(chǎn)線(xiàn)將持續(xù)落地上半年公司化妝品活性成分及其原料業(yè)務(wù)收入10.45 億元，同比+60.3%，毛利率同比大幅提升21.12pct 至53.35%，公司EHT、PA 等新型防曬劑銷(xiāo)售占比提升帶動(dòng)盈利能力提高，目前新品銷(xiāo)售占比已超過(guò)30%。公司已是全球防曬劑龍頭企業(yè)，受益于今年海外出行防曬需求的持續(xù)回升，訂單量增長(zhǎng)快速。上半年合成香料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.37 億元，同比-6.82%，行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)較大毛利率同比下降3.27pct 至21.88%。公司后續(xù)新型防曬劑PS 產(chǎn)能仍將持續(xù)投入，同時(shí)個(gè)護(hù)產(chǎn)品下半年預(yù)計(jì)將逐步貢獻(xiàn)收入，氨基酸表活、PO 等產(chǎn)品將打開(kāi)個(gè)護(hù)市場(chǎng)空間。公司今年推出的限制性　　股票激勵(lì)計(jì)劃100%歸屬對(duì)應(yīng)的三年?duì)I收增長(zhǎng)目標(biāo)為年復(fù)合30%增長(zhǎng)，新產(chǎn)品持續(xù)推出將提供充足動(dòng)力。

費(fèi)用率相對(duì)穩(wěn)定，匯兌收益小幅貢獻(xiàn)利潤(rùn)

Q2 單季度公司銷(xiāo)售費(fèi)用率1.30%，管理費(fèi)用率7.71%，分別小幅上升0.45/1.42pct，環(huán)比Q1 分別-0.67/+0.40pct，整體可控。財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比Q1 減少2414 萬(wàn)元，上半年公司整體實(shí)現(xiàn)匯兌收益1123 萬(wàn)元，二季度匯率因素使得公司產(chǎn)生一定利潤(rùn)貢獻(xiàn)。研發(fā)費(fèi)用率4.80%，同比-0.08pct。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司二季度毛利率進(jìn)一步提升顯示出優(yōu)異的產(chǎn)品定價(jià)能力，下半年預(yù)計(jì)上游原料價(jià)格可控。二三季度公司將繼續(xù)開(kāi)展新客戶(hù)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)伴隨新產(chǎn)能和新產(chǎn)品的持續(xù)落地，公司規(guī)模將顯著提升。

我們預(yù)計(jì)2023-2025 年公司EPS 為4.05/5.03/5.94 元，對(duì)應(yīng)PE 為19.1/15.4/13.0 倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)分析

1、主要原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：2022 年公司營(yíng)業(yè)成本中64.04%占比為原材料，公司主要原材料為化工原料，其價(jià)格受?chē)?guó)際形勢(shì)、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)變化和供求關(guān)系等多種因素的影響，未來(lái)化工原材料價(jià)格變動(dòng)的不確定性；2、匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：公司出口收入占比較高，出口產(chǎn)品主要采用美元、歐元計(jì)價(jià)。人民幣匯率波動(dòng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響主要體現(xiàn)在：一方面，人民幣處于升值或貶值趨勢(shì)時(shí)，公司產(chǎn)品在境外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力下降或上升；另一方面，自確認(rèn)銷(xiāo)售收入形成應(yīng)收賬款至收匯期間，公司因人民幣匯率波動(dòng)而產(chǎn)生匯兌損益，直接影響公司業(yè)績(jī)。公司2022 年末貨幣資金中外幣占比43.3%，應(yīng)收賬款中外幣占比90.8%。公司擬開(kāi)展遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)將有效減少外匯匯率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。