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2020年以來，大宗商品價格因供給端沖擊大幅上漲，市場對周期股的熱情被點燃，大宗商品與周期股“兩棲”投資引人關(guān)注。

今年以來，商品市場出現(xiàn)變化，截至目前，CRB商品價格指數(shù)自去年6月中旬高點以來已跌逾16%。周期股何去何從？分析人士認為，當前經(jīng)濟修復(fù)形勢延續(xù)，大宗商品價格和股票市場尤其是周期股在大幅回落后，預(yù)計已形成階段底部。

(資料圖片僅供參考)

大宗商品價格下跌

今年以來，大宗商品價格下跌。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月16日收盤，CRB商品價格指數(shù)自去年6月中旬高點以來，已下跌16.78%。

與大宗商品相關(guān)的周期股跌幅更大。Wind數(shù)據(jù)顯示，資源股概念指數(shù)已經(jīng)從2021年9月中旬高位累計下跌40.10%。

回顧本輪大宗商品與周期股聯(lián)動行情，美爾雅期貨大類資產(chǎn)分析師蒲組林表示，2020年以來，大宗商品價格因供給端沖擊大幅上漲，展開一輪高達50%至100%漲幅的牛市行情，CRB商品價格指數(shù)突破歷史新高。周期股也重回高光時刻，2020年至2021年期間涌現(xiàn)出大量5-10倍的周期股。

“今年以來，大宗商品價格下跌，但運行節(jié)奏變化較大。下跌主要在一季度和二季度初期，二季度后期開始大宗商品價格反彈。股票市場表現(xiàn)類似，但反彈步伐相對更緩慢。”方正中期期貨研究院首席宏觀經(jīng)濟研究員李彥森對中國證券報記者表示，“我們認為，隨著經(jīng)濟在二季度探明底部，未來大概率呈現(xiàn)修復(fù)走勢，大宗商品價格和股票市場尤其是周期股已形成階段底部。”

把握股期聯(lián)動關(guān)系

實際上，股期映射投資已經(jīng)是市場上并不鮮見的投資方法。那么，周期股和商品價格之間的變化關(guān)系究竟如何？大宗商品相關(guān)的期貨和周期股聯(lián)動背后有何秘密？

蒲組林通過歷史統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，周期股和大宗商品價格兩者之間存在顯著的統(tǒng)計相關(guān)性。“在股期聯(lián)動方面，黑色和有色品種的正相關(guān)性表現(xiàn)較低，化工小品種和農(nóng)產(chǎn)品的正相關(guān)性較大，原油價格和煉油化工板塊呈現(xiàn)小幅負相關(guān)。”他說。

從股期共振投資角度看，蒲組林認為，應(yīng)重點把握長周期拐點機會，當預(yù)判期貨的漲幅空間在20%以內(nèi)時，往往行情持續(xù)時間較短，股價波動空間相對偏小，參與期貨投資為優(yōu)選。反之，當預(yù)判期貨的漲幅空間大于20%，并且持續(xù)時間較長時，可以基于“利潤=商品價格×銷售量-成本”來估算企業(yè)業(yè)績增量。對于周期類企業(yè)，在周期底部一般成本占營收比重較大，價格的波動會帶來成倍的利潤變化，這種情況下可優(yōu)選周期股投資。

對于今年的聯(lián)動情況，李彥森表示：“從邏輯上看，股市更多承載市場預(yù)期，商品更多承載現(xiàn)實供需，因此周期股具有一定領(lǐng)先性。但從最近一年情況看，周期股對商品指數(shù)的領(lǐng)先性并不強。周期股與商品指數(shù)之間相關(guān)性也不高，60天滾動相關(guān)系數(shù)約為60%左右。”

李彥森認為，國內(nèi)經(jīng)濟在二季度形成階段底部后，將延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢。預(yù)計未來周期標的仍將跟隨經(jīng)濟基本面表現(xiàn)而變動，市場將維持底部震蕩、中樞抬升的走勢。