三人行(605168)：Q2主業保持高增 持續拓展業務邊界
時間：2023-08-16 10:24:40
(資料圖片僅供參考)
23H1 凈利增長0.55%，扣非凈利增長33%，維持“買入”評級公司發布半年報，23H1 實現營收21.9 億元（yoy+7.89%），歸母凈利2.17億元（yoy+0.55%），扣非凈利2.14 億元（yoy+32.97%）。其中Q2 實現營收12.6 億元（yoy+10.9%，qoq+35.6%），歸母凈利0.76 億元（yoy-51.2%，qoq-46%）。Q2 凈利下滑主因公允價值變動影響，剔除公允價值影響后Q2凈利同增約54%。我們預計公司23-25 年凈利10.41/13.25/15.71 億元，可比公司23 年Wind 一致預期PE 28 倍，考慮公司業績中有部分投資收益，且其兌現有一定不確定性，給予一定折價，給予23 年PE 16 X，目標價113.28 元，維持“買入”評級。
Q2 業績受公允價值變動影響，剔除后主業依然保持高增長23H1 公司營收同增約7.89%，保持平穩增長。其中Q1 同增4%，Q2 同增10.9%，增速有所提升。綜合毛利率21.2%，同增約5.5pct，主因23H1 新開拓的央視媒體專題節目投放項目毛利率相對較高，以及線下校園業務恢復較好，毛利率較高；銷售費用率6.9%，同增約1.8pct，主因銷售人員有所增加， 且經濟回暖后差旅等相關費用增加； 管理/研發/財務費用率1.2%/1.1%/0.6%，同比變化不大。公司主業經營態勢向好，Q2 業績同比下滑主因持股的巨子生物股價下跌，公允價值變動損益（Q2 -0.66 億元）影響，剔除后Q2 凈利同增約54%。
持續拓展業務邊界，培育新增長點
公司緊跟行業發展趨勢，積極探索新增長點。23H1 公司與科大訊飛達成戰略合作，雙方強強聯合，通過AI 賦能共同提升智慧營銷能力、共同開發基于下一代人工智能技術的多模態智能營銷工具，以期助力智能營銷產業發展；公司積極響應“數字經濟引領實體經濟發展”政策，與貴陽大數據交易所就構建驅動未來產業發展的大數據交易平臺開展戰略合作，在全國率先探索數據要素市場培育，充分釋放數據要素價值。通過豐富優質數據供給，擴充數據交易需求，積極推進數據交易，完善并優化交易所做市商制度，以助力相關客戶在數據要素資產化領域實現創新突破，并培育新業績增長點。
主業保持良好增長，積極探索新成長曲線，維持“買入”評級公司為領先的整合營銷服務商，主業保持良好增長，同時積極培育新增長點，有望打開發展空間。考慮公司主業良好發展態勢，結合激勵目標，我們調整23-25 年凈利至10.41/13.25/15.71 億元（前值10.41/13.25/14.95 億元），EPS 7.08/9.01/10.68 元，給予公司23 年PE 16X，對應目標價113.28 元（前值：除權前215.67 元，除權后148.79 元），維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟承壓，AIGC 技術發展不及預期。
