華蘭生物(002007)：血制品增長穩健 流感疫苗放量可期
時間：2023-09-01 07:15:46
【資料圖】
公司發布2023 年中報：23H1 公司實現營收15.85 億元（-32.53%，以下均為同比口徑）、歸母凈利潤5.27 億元（-9.66%）、扣非歸母凈利潤3.98 億元（-14.07%），其中，23Q2 公司實現收入7.05 億元（-58.77%）、歸母凈利潤1.75 億元（-49.88%）、扣非歸母凈利潤1.22 億元（-50.49%），業績出現下滑主要系流感疫苗產銷滯后所致。
血制品業務穩定增長，流感疫苗批簽發全國領先。23H1 血制品實現收入14.31 億元（+11.68%），其中人血白蛋白5.15 億元（+8.55%）、靜丙4.71 億元（+38.84%）、其他血制品4.45 億元（-4.84%）。公司2022年獲批7 家單采血漿站，年初至今公司積極推進單采血漿站建設工作，3 家單采血漿站通過驗收并取得了采漿許可證，新漿站獲批疊加原有漿站漿源拓展為公司血液制品業務保持增長奠定了堅實基礎。華蘭疫苗實現收入1.50 億元（-85.86%），凈利潤1.08 億元（-63.76%），疫苗業務出現大幅下滑主要系2022 年四價流感疫苗較往年提前上市帶來較大業績增量所致，截止23 年8 月23 日，公司四價流感疫苗共獲批簽發72 個批次，批簽發批次數量居國內首位，下半年有望實現放量。
流感疫苗銷售滯后，銷售費用率大幅下降。期間費用率方面，公司管理費用率、研發費用率分別同比提升2.85pp、2.80pp 至8.43%、9.16%，而銷售費用率下滑則15.13pp 至10.05%，主要系今年流感疫苗產銷相對滯后所致，公司整體凈利潤率同比提升6.52pp 至35.46%。
盈利預測與投資建議。我們預計公司23-25 年EPS 分別為0.76、0.93、1.09 元/股，給予公司23 年35 倍PE，對應合理價值26.74 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。產品安全性導致的潛在風險；市場拓展風險；流感疫苗銷售推廣不及預期風險；市場競爭加劇風險；研發進展不及預期風險。
