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(相關(guān)資料圖)

投資要點(diǎn)：

事件：春秋航空公布2023 年上半年業(yè)績(jī)。2023H1 航空市場(chǎng)需求回暖，航空公司業(yè)績(jī)改善。2023H1 公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到 80.3 億元，同比增長(zhǎng)119.79%。公司同比去年扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 8.38 億元，接近業(yè)績(jī)預(yù)告上限，符合預(yù)期，接近2019 年上半年盈利水平（8.5 億元）。

2023H1 公司率先復(fù)蘇，運(yùn)行數(shù)據(jù)全面恢復(fù)。2023 年上半年，公司整體運(yùn)力投放、旅客周轉(zhuǎn)量、客座率均得到改善。根據(jù)公司公告，公司2023H1 ASK 同比19 年+6%，其中國(guó)內(nèi) ASK 同比19 年+42%，國(guó)際同比19 年-63%。2023H1 RPK 同比19 年+2%，其中國(guó)內(nèi)+37%，國(guó)際RPK-67%。上半年春秋航空整體客座率達(dá)到88%，與19 年相比仍存在4 個(gè)點(diǎn)缺口，其中國(guó)內(nèi)客座率達(dá)到88.9%，國(guó)際客座率達(dá)到80.1%。公司2023H1 整體運(yùn)送客運(yùn)量已超過19 年水平，其中國(guó)內(nèi)客運(yùn)量同比19 年+27%，國(guó)際同比19 年減少70%。

低成本運(yùn)營(yíng)公司盈利能力凸顯，上半年業(yè)績(jī)改善顯著。根據(jù)公司半年報(bào)，公司2023 年上半年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.4 億元，與上年同期相比，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。由于航空市場(chǎng)需求復(fù)蘇，2023 年上半年公司單位成本為0.316 元，較去年同期下降10%。單位非油成本為較去年同期下降16.0%，與2019 年同期的單位非油成本基本持平。公司2023 年上半年產(chǎn)生凈匯兌收益1,181.8 萬元。截至2023 年上半年末，若人民幣對(duì)美元升值或貶值1%，其它因素保持不變，則將增加或減少凈利潤(rùn)約人民幣35 萬元，基本維持匯率對(duì)利潤(rùn)表影響中性的管理目標(biāo)。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)回暖趨勢(shì)明顯，國(guó)際線穩(wěn)定復(fù)蘇，繼續(xù)期待旺季利潤(rùn)彈性。進(jìn)入暑運(yùn)后，航空市場(chǎng)需求保持活躍，客流量與客座率同比提升，同時(shí)價(jià)格較疫情前持續(xù)保持雙位數(shù)漲幅；國(guó)際方面需求暑運(yùn)期間需求持續(xù)回升，出境團(tuán)隊(duì)游放開有望助力春秋航空加強(qiáng)業(yè)績(jī)復(fù)蘇。在國(guó)內(nèi)外航空市場(chǎng)同步向好的環(huán)境下，預(yù)計(jì)Q3 航空公司效益有望進(jìn)一步提升。

投資分析意見：今年國(guó)內(nèi)需求整體恢復(fù)較快，國(guó)際航線穩(wěn)步復(fù)蘇，繼續(xù)看好Q3 旺季公司業(yè)績(jī)提升以及未來供需缺口大環(huán)境下的業(yè)績(jī)彈性。我們維持2023E-2025E 盈利預(yù)測(cè)為18.76 億元/36.46 億元/43.47 億元，分別對(duì)應(yīng)現(xiàn)股價(jià)PE 為30x，15x 和13x，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，補(bǔ)貼下降幅度超預(yù)期