定量策略周報：整理期保持定力，關注“政策空間”、“價值極值”、“結構亮點”
時間：2023-08-21 16:37:59
一周鑫思路
本周 A 股延續調整，上證綜指跌幅 1.80%，深證成指跌幅3.24%，創業板指跌幅 3.11%。本周各風格指數集體收跌，成長類風格指數跌幅超 3%，從行業表現上來看，本周大多數行業收跌，電子、計算機、傳媒行業跌幅靠前，跌幅分別為 4.72%、 4.26%、 4.06%，偏股混合基金指數本周收跌，跌幅為 2.62%。
觀察全球股市本周行情，美股方面，三大股指集體收跌，道指本周跌幅為 2.21%，標普 500 跌幅為 2.11%，納指跌幅為 2.59%，港股方面，三大股指本周跌幅較大，恒生指數跌幅 5.89%，國企指數跌幅 6.02%，恒生科技指數跌幅6.22%。
(資料圖)
全球大宗商品方面，鐵礦石漲幅 3%， ICE 布油跌幅2.28%。匯率方面，本周美元指數漲幅為 0.55%，人民幣指數跌幅為 0.42%。
本周市場保持弱勢整理，指數層面普跌。至八月底市場在情緒弱勢、資金外流當中有望迎來最后一跌。看好短期對市場的擾動因素逐步企穩下，維持震蕩整理，月底開始八月經濟數據對“弱復蘇”的驗證。在整理期內，我們推薦考慮“政策空間”、“價值極值”、“結構亮點”三個配置方向。
“ 復蘇搶跑”行情正由買“預期”轉向未來一個月的數據驗證階段，但我們并不悲觀：在周期拐點的末端，政策工具箱未空、數據未完全證偽前，向上彈性更大適合“配置思維”。
關注仍有較大政策空間的【房地產、非銀金融、銀行】
本周調整來自美元指數再度走高、美國二次通脹擔憂，外部摩擦加劇【進而帶動主動+交易性質外資不計成本流出】。對此我們認為，美元指數反彈已面臨前期壓力，以及我們預測美國 CPI 和 PCE 雖然在未來兩個月可能走高，但出現明顯第二波通脹可能較小，且更多體現在【市場預判 2024 年降息時點推后，而非加息時間和程度延長】。下周開始本次風險資產 Risk Off 有望逐步結束。
在此期間我們關注一些前期外資流出錯殺的超跌品種：【通信、傳媒、計算機】；以及【破凈股】。
進一步關注當前數據已經提前有所轉好的“結構性亮點”：七月 CPI 分項數據中表現較好的【消費者服務】【商貿零售】、【中藥】、【輕工家裝】；【交運】；事件驅動的【軍工】等；
流動性方面，北向細分席位一級行業層面來看，長線資金流出-145.26 億，短線資金大幅流出-158.13 億，共流出-303.39 億。上周長短線資金邊際凈買入共識是通信、計算機、國防軍工，分歧體現在短線資金選擇短期規避非銀金融。主力資金則凈流出-940.64 億，惜售建材、鋼鐵、煤炭、銀行。 兩融資金成交額占比有所回升，余額占流通市值比例有反彈。
上周短周期景氣預期類因子效果更好。資金流方面主力資金凈流入最近應該被納入考量，無論是多頭還是多空效果近一個月都比較顯著，北向整體一周凈流入有相對收益。估值類低估值行業重獲青睞，動量反轉更加偏向單月動量，反轉類因子多頭表現差。上周能跑出超額收益的因子選擇紡服、軍工、銀行等行業為主。
本期建議納入短周期景氣預期、主力資金近一個月凈買入、三個月 PE 均值。
基于行業輪動多因子模型，本周推薦關注如下交易線索：
1、“政策空間”：地產、非銀金融、銀行
2、“價格極值”：通信、傳媒、計算機；破凈股
3、“結構亮點”：消費者服務、商貿零售、中藥、輕工家居、交運、軍工
整體看來資金外流當中有望迎來最后一跌。看好短期對市場的擾動因素逐步企穩下，月底開始八月經濟數據對“弱復蘇”的驗證。
美國 7 月 CPI 出爐小幅低于預期， 聯邦基金期貨隱含加息預期顯示美聯儲 9 月維持利率不變的概率為 90 %。整體外盤來看，市場對加息暫停的共識較為一致，但降息預期仍在 2024 年一季度后；美股開始有高位震蕩走弱跡象，且利率持續高位， VIX 達低位依舊需注意風險，以及提防美股若下行速度過快對全球風險資產偏好 riskoff 的影響。
風格觀點
順周期；防御、超跌板塊。
寬基觀點
上證 50。
行業/主題觀點
本 期調出有色金屬、電新
短線調入通信、交運
持有：醫藥、軍工、交運、（紡織服裝、消費者服務）、（電力公用事業、鋼鐵）、（通信、傳媒）；關注建材。
ETF 周首推
本 周 首 推 交 通 運 輸 ETF （159666 ） 和 國 防 軍 工 ETF（ 512810） 。
風險提示
數據全部來自公開市場數據，市場環境出現巨大變化模型可能失效。基于歷史數據的模型存在失效風險，基金歷史業績不代表未來。
