券商觀點|傳媒行業2023半年報業績綜述：行業上半年業績恢復向好，下半年有望持續復蘇
時間：2023-09-08 22:11:19
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9月8日，東莞證券發布一篇傳媒行業的研究報告，報告指出，行業上半年業績恢復向好，下半年有望持續復蘇。
報告具體內容如下：
行業上半年業績回暖。隨著疫情影響消退、宏觀經濟復蘇，2023年上半年行業景氣度回升，帶動行業整體業績同比增長。23H1傳媒行業實現營業收入2371.30億元，同比增長4.70%；行業歸母凈利潤和扣非后歸母凈利潤分別為239.29億元和201.27億元，同比分別增長14.63%和12.08%。23H1行業毛利率為32.74%，同比略微提升0.04pct；凈利率為10.44%，同比提升1.01pct，行業盈利能力增強。23H1行業期間費用為460.43億元，同比增長3.33%；研發費用為74.85億元，同比減少3.69%。 上半年行業經營現金流明顯改善，行業商譽風險逐步出清。2023上半年行業經營性現金流凈額出現較明顯的增長，由2022上半年的205.19億元增加至2023上半年的249.20億元，同比增長21.45%。行業經營性現金流凈額/營業收入比率為10.51%，同比提升1.45ct，行業收入變現能力增強。截至2023年6月末，傳媒行業目前商譽規模為623.50億元，同比減少11.28%，占總資產比例進一步下滑至6.06%，行業整體商譽風險降低。 子板塊23H1營收同比增速：電影（+34.03%）>出版（+5.91%）>數字媒體（+4.72%）>廣告營銷（+3.15%）>電視廣播（+2.55%）>游戲（+0.70%）>劇集（-8.22%）。子板塊23H1歸母凈利潤同比增速:電影（+183.02%）>劇集（+48.41%）>數字媒體（+13.78%）>廣告營銷（+12.71%）>出版（+10.62%）>電視廣播（+1.21%）>游戲（-4.48%）。 子板塊23Q2營收同比增速：電影（+115.78%）>廣告營銷（+12.77%）>游戲（+6.51%）>出版（+5.22%）>數字媒體（+4.73%）>電視廣播（+3.63%）>劇集（-13.6%）。子板塊23Q2歸母凈利潤同比增速：劇集（+107.71%）>電影（+103.03%）>廣告營銷（+43.22%）>電視廣播（+20.64%）>出版（+6.85%）>數字媒體（-1.18%）>游戲（-3.58%）。 投資策略：維持超配評級。隨著疫情影響消退、宏觀經濟復蘇，傳媒行業上半年業績恢復向好，盈利能力提升，經營性現金流凈額明顯增加。從細分板塊來看，電影、廣告營銷、出版、數字媒體、電視廣播表現較好，上半年營收和歸母凈利潤均實現同比正增長，其中電影板塊在優質內容供給驅動下強勁復蘇，凈利潤實現三位數增長。游戲板塊由于受到產品生命周期等因素影響，上半年營收增速放緩、利潤下滑，下半年板塊業績有望逐步回暖。展望后市，在“行業復蘇+內容審核環境邊際改善+AI賦能降本增效”三重邏輯共振下，傳媒行業有望迎來業績與估值的雙重修復。建議重點關注下半年業績確定性較強、有望率先驗證AI賦能降本增效的電影、游戲、廣告營銷板塊；關注業績表現較為穩健，具備良好現金流、分紅比例較高、債務風險較低等特點的出版板塊。 風險提示：政策監管風險；AI技術發展不及預期；市場競爭加劇風險等。
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