新業務、品牌升級同步推進，維持公牛集團“買入”評級
時間：2023-08-21 23:05:01
(資料圖)
樂居財經彥杰?8月21日，天風證券發布研究報告，維持公牛集團“買入”評級。
天風證券觀點如下，盈利能力創新高，營銷力度加碼。23Q2公司毛利率同比+6pcts至43.1%，預計主要因為：核心大宗銅的價格同比處于低位；持續推進降本增效，賦能全價值鏈。費用方面，公司23Q2銷售/管理/研發/財務費用率分別為7.4%/3.1%/3.5%/-0.8%，分別同比+2.6/+0.2/-0.1/+0.01pcts，公司持續加大營銷投入力度，全面推動公牛品牌升級、沐光新品牌建設及國際化戰略，費用落地有望在未來兌現收益。最終23Q2歸母凈利率同比+2.5pcts至25.5%，達近年來最高點。
新業務、品牌升級、國際化同步推進。拓新方面，公司新能源產品23H1實現收入1.3億元，截至6月底開發專業分銷商近萬家，中小B端運營商客戶500+家；3月推出“沐光”新品牌疊加公牛本品牌發力，無主燈業務品牌矩陣持續豐富、產品線進一步迭代升級。品牌升級方面，23H1公司通過全新品牌代言人、加速新媒體資源整合、優勢品類高端煥新等方式落地，帶動品牌價值提升。國際化方面，23H1公司以轉換器為核心在東南亞建立經銷商體系，面向歐美上市充電槍+便攜式儲能等產品亦取得良好反饋。
公司作為電工龍頭，長期發展邏輯清晰——優勢品類墻開插座、轉換器穩健成長，龍頭地位夯實；新能源+無主燈業務渠道快速鋪開，有望逐步貢獻收入體量。天風證券持續看好公牛在民用電工領域的龍頭地位以及入局新賽道的成長性，預計23-25年歸母凈利潤37.6/43.6/49.9億元，當前市值對應市盈率25.5x/22.0x/19.2x，維持“買入”評級。
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