投資界沙龍丨新形勢下LP&GP 的世相變遷
時間：2023-08-25 14:10:27
8月22日，由重慶股權投資基金業協會、西部創投 中心共同主辦的“投資界沙龍丨新形勢下LP&GP 的世相變遷”活動在西部科技金融路演中心三樓路演大廳成功舉辦。
活動現場
據清科研究數據顯示，截至2023年上半年，我國共設立2,143只政府引導基金，目標規模約12.91萬億元人民幣，已認繳規模約6.60萬億元人民幣。其中，2023年上半年新設立的政府引導基金有34只，同比下降43.3%；已認繳規模為529.30億元人民幣，同比下降59.2%。在財政資金承壓背景和經濟結構轉型升級背景下，各地政府土地財政難以為繼，以基金為手段的股權投資招商引資訴求不斷增強，且更加傾向于能夠帶動當地稅收、就業的高端制造領域和成熟項目。
【資料圖】
重慶產業引導股權投資基金 汪雨然
產投時代，LP 更看重 GP的產業扶持能力和產業引進能力
重慶產業引導股權投資基金汪雨然發表“產投時代下國資 LP 的 GP 選擇觀”主題演講中表示LP除了對GP專業能力和本身素質的要求，另一個要求是GP的產業扶持能力和產業引進能力。此外團隊是否穩定，過往案例是否具有代表性，GP是否具備完整的募投管退經驗，前幾期基金的合作情況是否良好等也是重要參考內容。
目前國資LP的現狀，從重慶產業引導股權投資基金的介紹中可見一斑。根據清科研究中心統計，2022年政府機構/政府出資平臺、政府引導基金認繳出資金額占比達34.0%，具備國資背景的LP認繳出資總規模占比達到了73.2%。國資背景LP持續為股權投資市場提供著“大資金、穩資金”。國資LP以及其中的政府引導基金在LP市場上已經成為了重要的組成部分。
國資LP之間的內部競爭也日趨激烈，國資LP為了吸引優質GP也對自身做了更多調整，主要體現在返投要求、子基金服務以及績效評價和讓利/獎勵政策方面。返投要求降低是目前GP實際感受中比較明顯的點，很多返投要求已經降低至1-1.5倍之間，返投條件也進行了靈活處理；子基金服務的調整更多體現在GP與國資LP對接以及投后管理過程中，如協助項目爭取當地政策、項目引薦、參與各類創新創業大賽、企業上市咨詢等；在績效評價和獎勵政策上，很多國資LP也作出了創新調整，如多因素、多角度的考核方式，子基金達到一定回報水平后的讓利政策等。
凱聯資本管理合伙人 劉慧
GP與LP的雙向奔赴貫穿于募投管退全流程
凱聯資本管理合伙人劉慧則在主題“GP 與 LP 雙向奔赴之道”中表示募資是起點，穩定的LP來源是GP重要的核心競爭力，LP構成的多元化與訴求差異化是核心驅動因素，雙向奔赴貫穿于募投管退全流程。
LP具有多元化與訴求差異化兩大特征，LP主要包括以下幾類，第一類是引導基金，明確自身訴求，除了財務型回報，同時需要滿足公共財政和單獨招商引資的訴求；第二類是地方投資，地方投資偏好低風險，需要有回購條款兜底；第三類是金融機構，保險、信托、銀行、理財，由于外部環境變化和資產負債表的調整，影響力在逐漸下降；第四類是產業方，包括上市公司旗下企業，傾向與產業鏈上下游建立聯系，通過基金的形式做早期的布局；第五類是市場化資金，包括家辦、企業家、市場化的母基金。
LP的構成決定了投資企業類型，投資策略組合搭建，已滿足不同需求。GP既需要滿足政府招商引資的訴求，同時需要滿足市場化資本的需求，所以目前GP和LP是合作伙伴型關系。
世輝律師事務所合伙人 姜慧芳
私募基金在被投企業 A 股 IPO 過程中的主要關注事項
在被投企業IPO階段，GP重點關注的是企業能否順利上市并退出。世輝律師事務所合伙人姜慧芳律師從“委派董事的披露及核查、少數股權投資股東核查、少數股權投資股東鎖定期、特殊權利常見處理方式、上市后股東減持規范”等方面詳細分析了私募基金在被投企業 A 股IPO 過程中的主要關注事項。
少數股權投資股東核查方面，針對股權代持有以下解釋，根據《監管規則適用指引—關于申請首發上市企業股東信息披露》（“指引”）的規定：發行人歷史沿革中存在股份代持等情形的，應當在提交申請前依法解除，并在招股說明書中披露形成原因、演變情況、解除過程、是否存在糾紛或潛在糾紛等。
股東適格性方面，發行人在提交申報材料時應當出具專項承諾。私募投資基金等金融產品持有發行人股份的，發行人應當披露金融產品納入監管情況發行人及中介機構在提交發行申請文件時，應當提交專項說明。
穿透核查方面，發行人股東的股權架構為兩層以上且為無實際經營業務的公司或有限合伙企業的，中介機構對該股東層層穿透核查到最終持有人；在對股東穿透核查時按照實質重于形式原則，根據企業實際情況合理確定穿透核查范圍，審慎履行核查義務，切實防范利用上市進行利益輸送、違法違規“造富”等行為。
西部創投 中心匯聚創投力量，營造創投氛圍
西部創投 中心由西部科學城重慶高新區聯合知名創投綜合服務機構清科創業（1945.HK）共同打造，是西部科學城重慶高新區推進建設西部股權投資基金發展高地，打造西部金融中心的重要引擎。中心通過創投基金集聚區打造、產業綜合服務、創投氛圍營造以及產融創新發展等方面，為科創企業提供投融資對接、產業資源對接、商業模式梳理、品牌推廣等各項服務，致力于打造國內一流的投融資對接、交流、信息、服務平臺。
西部創投 中心將定期通過投資界沙龍、創投大講堂、投融資對接會、政企對接會等活動，持續提升創投氛圍，助推產融互聯，助力重慶先進制造業高質量發展。
