Q2收入環比回暖，高值項目短期承壓
時間：2023-08-28 23:43:09
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通策醫療(600763)
事件：公司發布2023年中報，報告期內實現營業收入13.63億元，同比增長3.38%；實現歸母凈利潤3.04億元，同比增長2.99%。
Q2收入環比回暖，省內進入新產能爬坡期。單二季度公司實現營業收入6.88億元，同比增長3.71%；實現歸母凈利潤1.35億元，同比增長4.92%。截止2023年中，公司擁有已營業口腔醫療機構74家和2056名醫生，牙椅數2700余臺（與2022年底持平）。上半年實現門診量158萬人次，同比增長11.01%；客單價為810.1元/人，同比下降7.5%。年化后的單牙椅產出為94.8萬/張，較2022年同期下滑7.8%，隨著新產能爬坡，我們預計牙椅周轉效率有望提升。
高值項目有所承壓，種植牙業務有望下半年提速。分業務板塊看，上半年種植、正畸、兒科、修復、大綜合分別實現營收2.29/2.23/2.43/2.16/3.69億元，分別同比增長2.7%/-3.9%/1.0%/7.8%/5.4%，過去增速較快的種植、正畸、兒科業務階段性承壓。2023年4月種植牙集采政策全面落地，降價之后種植牙項目的可及性提升，經過數月的宣傳推廣，預計2023下半年會加速放量。
蒲公英分院分流導致總院階段性承壓。杭口、城西以及寧口三大總院2023年上半年分別實現營收2.92、2.04、0.82億元，凈利潤分別為1.95億、7947萬、2369萬元，三大總院仍然保持較高水平的盈利能力，收入較上年同期呈現持平或略微下滑，主要系總院醫生支援新開蒲公英分院，導致患者有所分流，預計在新院經營邁入正規之后，總院的客流也將回歸常態。
盈利預測和投資建議：根據中報我們對盈利預測略作調整，預計公司2023-2025年營業收入分別為32.94、41.83、52.37億，同比分別增長21.15%、27.01%、25.18%；歸母凈利潤分別為6.50、8.60、11.20億（調整前值為6.94、8.94、12.07億），同比分別增長18.63%、32.18%、30.29%，考慮到公司作為民營口腔醫療龍頭，省內擴張加速，業績高增長具備可持續性，維持買入評級。
風險提示事件：口腔醫院擴張不及預期，高值項目推廣不及預期，醫療事故風險
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