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國金證券股份有限公司孟燦,王倩雯近期對(duì)指南針進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《麥高展業(yè)穩(wěn)步恢復(fù)，下半年擬發(fā)力產(chǎn)品營銷》，本報(bào)告對(duì)指南針給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為70.38元。

指南針(300803)

業(yè)績簡述

(資料圖片僅供參考)

2023 年 8 月 28 日，公司發(fā)布 2023 年半年報(bào)， 上半年?duì)I收為5.1 億元， 同比下滑 43.7%；扣非后歸母凈利潤為 0.12 億元， 同比下降 96.3%；剔除股份支付后的扣非歸母凈利潤為 0.27 億元， 同比下降 91.7%。由于 22 年 H1 麥高證券沒有納入合并范圍，若剔除麥高證券 0.48 億元營收影響及-0.23 億元凈利潤影響，則上半年?duì)I收同比下降 43.7%，凈利潤同比下降 87.2%。

經(jīng)營分析

公司下半年擬發(fā)力產(chǎn)品營銷， 收入有望高增。 23 年 H1 公司金融信息服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收 4.43 億元，同比下降 49.7%， 主要系： 1）上半年僅開展全贏系列私享家版營銷，全贏決策智能阿爾法版產(chǎn)品擬安排下半年?duì)I銷，因此上半年?duì)I收受到影響，下半年?duì)I收有望回暖； 2）上半年 A 股成交額同比下滑 3%，整體行情較為平淡，因而相關(guān)產(chǎn)品銷售承壓。

麥高逐步恢復(fù)展業(yè)節(jié)奏，相關(guān)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。 23 年 H1 麥高證券實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入 0.3 億元，同比增長 144.1%；實(shí)現(xiàn)利息凈收入 0.1 億元，同比增長 252.5%；代理買賣證券款達(dá) 20.3億元，較 22 年末增長 74.5%。 報(bào)告期內(nèi)，公司著力恢復(fù)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)，兩融業(yè)務(wù)也已經(jīng)獲得 3 家交易所的檢測(cè)報(bào)告并完成軟件端構(gòu)建， 預(yù)計(jì)今年通過驗(yàn)收， 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)布局將進(jìn)一步完善。

費(fèi)用方面，銷售費(fèi)用同比下降 22.1%，主要系金融信息服務(wù)營收同比下滑導(dǎo)致職工薪酬承壓。管理費(fèi)用同比增長 154.9%，主要系 22 年 H1 麥高證券未合并報(bào)表，因而基數(shù)較低；以及股權(quán)激勵(lì)開支增加。研發(fā)費(fèi)用同比下降 19.0%，主要系委外服務(wù)費(fèi)大幅減少。財(cái)務(wù)費(fèi)用轉(zhuǎn)正主要系資金參與麥高證券重整投資及增資，因而利息收入減少。

定增方面， 公司相關(guān)申請(qǐng)材料仍處于深交所審核過程中，各項(xiàng)工作正常推進(jìn)。定增資金將全部投入麥高證券充實(shí)其資本金，助力經(jīng)紀(jì)、兩融等業(yè)務(wù)。未來，麥高證券將在財(cái)富管理的背景下，以資管業(yè)務(wù)為突破、以投行、自營等其他業(yè)務(wù)為補(bǔ)充，進(jìn)一步完善業(yè)務(wù)版圖。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

根據(jù)公司發(fā)布的半年報(bào)數(shù)據(jù)，我們下調(diào)公司 2023~2025 年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)為 9.32/16.8/23.4 億元； 下調(diào) 2023~2025 年歸母凈利潤 為 3.4/6.3/8.8 億 元 。 公 司 股 票 現(xiàn) 價(jià) 對(duì) 應(yīng) PE 估 值 為86.8/47.6/34.0 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

麥高證券重整進(jìn)展不及預(yù)期；定增募資不及預(yù)期；解禁風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，開源證券陳寶健研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.87%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤為盈利4.41億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為67.56。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為73.16。