國金證券：給予指南針買入評級
時間：2023-08-30 02:38:19
國金證券股份有限公司孟燦,王倩雯近期對指南針進行研究并發布了研究報告《麥高展業穩步恢復，下半年擬發力產品營銷》，本報告對指南針給出買入評級，當前股價為70.38元。
指南針(300803)
業績簡述
(資料圖片僅供參考)
2023 年 8 月 28 日，公司發布 2023 年半年報， 上半年營收為5.1 億元， 同比下滑 43.7%；扣非后歸母凈利潤為 0.12 億元， 同比下降 96.3%；剔除股份支付后的扣非歸母凈利潤為 0.27 億元， 同比下降 91.7%。由于 22 年 H1 麥高證券沒有納入合并范圍，若剔除麥高證券 0.48 億元營收影響及-0.23 億元凈利潤影響，則上半年營收同比下降 43.7%，凈利潤同比下降 87.2%。
經營分析
公司下半年擬發力產品營銷， 收入有望高增。 23 年 H1 公司金融信息服務實現營收 4.43 億元，同比下降 49.7%， 主要系： 1）上半年僅開展全贏系列私享家版營銷，全贏決策智能阿爾法版產品擬安排下半年營銷，因此上半年營收受到影響，下半年營收有望回暖； 2）上半年 A 股成交額同比下滑 3%，整體行情較為平淡，因而相關產品銷售承壓。
麥高逐步恢復展業節奏，相關業務穩步推進。 23 年 H1 麥高證券實現手續費及傭金凈收入 0.3 億元，同比增長 144.1%；實現利息凈收入 0.1 億元，同比增長 252.5%；代理買賣證券款達 20.3億元，較 22 年末增長 74.5%。 報告期內，公司著力恢復經紀業務和自營業務，兩融業務也已經獲得 3 家交易所的檢測報告并完成軟件端構建， 預計今年通過驗收， 經紀業務布局將進一步完善。
費用方面，銷售費用同比下降 22.1%，主要系金融信息服務營收同比下滑導致職工薪酬承壓。管理費用同比增長 154.9%，主要系 22 年 H1 麥高證券未合并報表，因而基數較低；以及股權激勵開支增加。研發費用同比下降 19.0%，主要系委外服務費大幅減少。財務費用轉正主要系資金參與麥高證券重整投資及增資，因而利息收入減少。
定增方面， 公司相關申請材料仍處于深交所審核過程中，各項工作正常推進。定增資金將全部投入麥高證券充實其資本金，助力經紀、兩融等業務。未來，麥高證券將在財富管理的背景下，以資管業務為突破、以投行、自營等其他業務為補充，進一步完善業務版圖。
盈利預測、估值與評級
根據公司發布的半年報數據，我們下調公司 2023~2025 年營業收入預測為 9.32/16.8/23.4 億元； 下調 2023~2025 年歸母凈利潤 為 3.4/6.3/8.8 億 元 。 公 司 股 票 現 價 對 應 PE 估 值 為86.8/47.6/34.0 倍，維持“買入”評級。
風險提示
麥高證券重整進展不及預期；定增募資不及預期；解禁風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，開源證券陳寶健研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.87%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.41億，根據現價換算的預測PE為67.56。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級6家；過去90天內機構目標均價為73.16。
