五洲特紙(605007)：Q2扭虧為盈 23H2利潤進入快速釋放期
時間：2023-08-18 03:47:20
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投資要點
Q2扭虧為盈：2023H1 公司收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為28.41/-0.12/-0.01 億元，同比-4.44%/-105.68%/-100.77%；其中Q2 收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為15.83/0.18/0.13 億元，收入環比+25.79%，利潤扭虧為盈；分產品看，食品包裝紙/格拉辛紙/轉印紙/文化紙/描圖紙/其他收入分別為14.17/7.91/2.21/2.85/0.53/0.74 億元。
低價漿Q3 入庫使用，格拉辛紙發布漲價函，化機漿產線預計Q4 投產，利潤率逐季向好：23H1 毛利率和歸母凈利率分別為5.27%/-0.43%，同比-9.87/-7.61pct；其中Q2 毛利率/歸母凈利率分別為6.75%/1.12%，環比+3.33/+3.49pct，利潤拐點趨勢驗證。展望下半年，Q3 低價漿開始入庫使用，格拉辛紙從8 月15 日起漲價500 元/噸，30 萬噸化機漿產線于23Q4投產，利潤率將持續改善。
短期聚焦市場拓展，長期關注湖北基地投產進展：公司現有產能約137 萬噸，短期聚集市場拓展提升產能利用率。長期看，公司湖北林漿紙一體化基地預計2024 年投產60 萬噸包裝紙產線（箱板紙和瓦楞紙各30 萬噸），收入端增長動能充足。
盈利預測：預計2023-2025 年公司歸母凈利潤分別為2.63/5.6/7.13 億元，同比+27.9%/+113.3%/+27.3%，對應2023 年8 月11 日收盤價的PE 分別為22.3/10.5/8.2 倍。
風險提示：湖北基地投產不及預期風險，技改不及預期風險，行業競爭加劇風險。
