常熟銀行(601128)：保持戰略定力 息差平穩
時間：2023-08-26 03:13:59
(資料圖片)
2023 年8 月24 日晚，常熟銀行1H23 業績，1H23 實現營業收入49.14 億元，YoY+12.4%；歸母凈利潤14.50 億元，YoY+20.8%；年化加權平均ROE 為12.40%。截至2023 年6 月末，資產規模3178 億元，不良貸款率0.75%，撥備覆蓋率550.45%。
1、盈利增速亮眼。
1H23 營收增速12.4%，保持較高的水平，主要由于信貸保持較快增長，息差穩定，債市大牛下投資收益大增。歸母凈利潤增速20.7%，業績表現亮眼，系資產質量持續優異下信用成本下降，1H23 信用減值損失10.4 億，較1H22 下降0.8 億。1H23 年化加權平均ROE 為12.40%，同比提升0.68 個百分點。
2、保持戰略定力，息差平穩略降。
保持戰略定力，小微貸款增速亮眼。二季度以來，零售貸款，尤其是個人經營性貸款發力，零售貸款和個人經營性貸款占比有所提升，23H1 零售貸款占比59.3%，較23Q1 提升0.4 個百分點；個人經營性貸款占貸款比重39.4%，較2022 年末提升1.0 個百分點。公司保持戰略定力，繼續向小向微向信用。
1H23 凈息差3.00%，較1Q23 略降2BP。資產端，生息資產收益率5.18%，與2022 年持平。但考慮2022 年息差受人行政策性減息影響，還原減息后真實的生息資產收益率為5.25%，1H23 生息資產收益率有所下行的。負債端，存款利率下調成效初顯，1H23 存款付息率較2022 年下降3BP，但由于拆入資金和賣出回購成本率抬升，使得計息負債成本率較2022 年略升2BP 至2.32%。考慮到貸款利率仍呈小幅下降態勢，存款成本穩中有降，預計全年息差平穩略降。
3、資產質量持續優異，撥備高位提升。
不良貸款率保持低位，撥備充足。截至2023 年6 月末，不良貸款率為0.75%，與23Q1 持平，較2022 年末下降6BP；關注貸款率0.83%，較23Q1 略升1BP；逾期貸款率1.02%，較2022 年末下降4BP。截至2023 年6 月末，撥備覆蓋率為550.45%，在23Q1 的高位水平上進一步提升3.15 個百分點；撥貸比4.12%，與23Q1 持平。
投資建議：保持戰略定力，息差平穩。常熟銀行業績持續靚麗，息差相對穩定，資產質量保持較優水平，撥備覆蓋率高位提升，ROE 處于上升通道。已發行60億可轉債補充資本金，支撐業務發展。我們維持“強烈推薦”評級，維持其1.1倍23 年PB 目標估值，對應目標價9.88 元/股。
風險提示：金融讓利，銀行息差收窄；異地擴張不及預期；經濟下行，資產質量惡化。
