迎駕貢酒(603198)：業績大超預期 持續看好洞藏系列成長
時間：2023-08-22 19:46:08
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23Q2 收入略超預期，利潤大超預期，回款表現亮眼。公司發布23 年半年報，公司23H1 實現營業收入31.43 億元，同比增長24.25%；實現歸母凈利潤10.64 億元，同比增長36.53%。23Q2 營業收入12.27億元，同比增長28.62%；歸母凈利潤3.64 億元，同比增長59.04%。
收入略超預期，利潤大超預期，主要由于：（1）安徽經濟形勢較好，徽酒動銷領先行業；（2）洞藏系列核心單品洞6、洞9 充分受益100-300 元價格帶放量；（3）22Q2 迎駕重點市場受疫情影響，報表基數較低。23Q2 公司銷售商品、提供勞務收到的現金為13.81 億元，同比增長42.45%。23Q2 合同負債為5.05 億，同比增長33.54%。
洞藏系列表現超預期，產品結構升級帶來盈利能力顯著改善。根據經營情況公告，23Q2 中高檔白酒收入8.55 億元，同比增長39.57%；普通白酒收入2.94 億元，同比增長12.49%。23Q2 公司毛利率70.56%，同比提升7.41pct，我們預計主要由于洞6、洞9 在100-300 元價格帶充分受益，帶動產品結構提升。費用率方面，23Q2 營業稅金及附加占比為16.17%，同比增加1.26pct；銷售費用率為11.98%，同比增加0.07pct；管理費用率4.02pct，同比下降0.90pct；歸母凈利率29.66%，同比提升5.67pct。
盈利預測與投資建議。考慮到洞藏在下半年仍有較好的勢能，我們上調盈利預測，預計23-25 年公司收入分別為69.08/83.42/99.37 億元，同比增長25.48%/20.76%/19.12%，歸母凈利潤分別為22.53/28.55/35.43 億元，同比增長32.11%/26.73%/24.13%，按最新收盤價對應PE為24/19/15 倍，給予23 年30X PE 估值，對應合理價值84.47 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。宏觀經濟增長不達預期；行業競爭加劇；食品安全風險。
