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華緯科技(001380)

事件：

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公司發(fā)布2023年半年報，2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.02億元，同比增長33.56%，歸母凈利潤0.64億元，同比增長50.41%。其中2023Q2實現(xiàn)營業(yè)收入2.87億元，同比增長45.96%，環(huán)比增長33.48%，歸母凈利潤0.37億元，同比增長30.06%，環(huán)比增長36.27%。

投資摘要：

業(yè)績符合預期。公司懸架彈簧和穩(wěn)定桿銷售主要面向自主品牌乘用車客戶，隨著自主品牌乘用車市場份額明顯提升，尤其是新能源汽車自主品牌的快速發(fā)展，懸架彈簧和穩(wěn)定桿快速放量，帶動公司整體營收增長。同時公司產(chǎn)品持續(xù)拓展至軌道交通、工業(yè)機器人、農(nóng)用機械等領域，積極提升非汽車業(yè)務的收入占比，保證公司經(jīng)營持續(xù)穩(wěn)定。分業(yè)務看，2023H1懸架彈簧收入3.01億元，同比增長38.54%，穩(wěn)定桿收入0.87億元，同比增長73.89%，制動彈簧收入0.65億元，同比下降4.49%，閥類及異形彈簧收入0.34億元，同比增長17.69%。

毛利率大幅提升。2023H1公司毛利率28.66%，同比上升6.32pct，其中懸架彈簧毛利率31.02%，同比上升6.64pct，穩(wěn)定桿毛利率21.24%，同比上升13.19pct，制動彈簧毛利率31.36%，同比上升6.19pct。2023Q2公司毛利率28.63%，環(huán)比下降0.07pct。規(guī)模效應疊加彈簧鋼等原材料價格走低，毛利率企穩(wěn)回升。未來隨著IPO募資投建的產(chǎn)能快速釋放，毛利率有望延續(xù)增長態(tài)勢。

期間費率上升，研發(fā)投入加大。2023H1公司銷售/管理/研發(fā)財務費率分別為3.17%/3.71%/5.14%/-0.18%，同比變化+0.91pct/-0.08pct/+0.52pct/+0.99pct。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，加快產(chǎn)品升級，具備材料、工藝的自主研發(fā)能力，保證了公司在行業(yè)競爭中脫穎而出。2023H1公司計提各項資產(chǎn)減值準備0.13億元，較2022H1增加0.1億元，對凈利潤產(chǎn)生一定影響。

投資建議：

我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入為11.7億元、15.1億元、18.7億元，同比增長31.9%、28.2%、24.3%，歸母凈利潤為1.6億元、2.2億元、2.8億元，同比增長44.6%、35.6%、25.5%，對應PE分別為27.4、20.2、16.1倍，維持“買入”評級。

風險提示：

產(chǎn)能釋放不及預期；乘用車銷量不及預期；原材料價格波動；行業(yè)競爭加劇。