華鑫證券：給予伊力特買入評級
時間：2023-08-26 01:59:23
(資料圖片僅供參考)
華鑫證券有限責任公司孫山山近期對伊力特進行研究并發布了研究報告《公司事件點評報告：利潤超預期，期待下半年市場拓展加速》，本報告對伊力特給出買入評級，當前股價為23.1元。
伊力特(600197)
事件
2023年08月24日，伊力特發布2023年半年度報告。
投資要點
利潤超預期，毛利率改善明顯
2023H1總營收12.21億元（同增8%），歸母凈利潤1.76億元（同增37%）。2023Q2總營收4.81億元（同減6%），歸母凈利潤0.28億元（同增40%），利潤表現超預期。2023H1毛利率47.77%（+2pct），凈利率14.66%（+3pct），銷售費用率9.11%（+1pct），管理費用率3.52%（+0.5pct），營業稅金及附加占比13.69%（-2pct）。2023Q2毛利率42.10%（+2pct），凈利率5.77%（+1pct），銷售費用率12.92%（+3pct），管理費用率4.27%（+1pct），營業稅金及附加占比14.24%（-2pct），上半年銷售費用率提升主要系廣告及市場拓展力度加大所致。2023H1經營活動現金流凈額1.67億元（同增1381%），銷售回款11.23億元（同減4%）。2023Q2經營活動現金流凈額-0.77億元（同減38%），銷售回款4.09億元（同減22%）。截至2023H1，合同負債0.56億元（環比-27%）。
疆外表現亮眼，下半年疆內旅游旺季發力
分產品看，2023H1酒類/其他營收分別為11.91/0.02億元，分別同比+7%/-52%；其中，高檔酒/中檔酒/低檔酒營收分別為8.12/3.01/0.79億元，分別同比+10%/-7%/+45%；2023Q2營收分別為2.97/1.19/0.41億元，分別同比-6%/-23%/+55%。上半年新產品大新疆系列、伊力將軍酒系列和伊力老窖館藏版上市，補齊200-400元價位帶，低檔產品放量明顯。酒類分渠道看，2023H1直銷/線上銷售/批發代理營收分別為1.17/0.60/10.14億元，分別同比+60%/-4%/+3%，分別占酒類比重10%/5%/85%；2023Q2營收分別為0.58/0.25/3.75億元，分別同比+708%/-1%/-19%，分別占酒類比重13%/5%/82%，直銷渠道比重提升，增速亮眼；上半年公司注重終端運作，舉辦品鑒會以提高伊力王的開瓶率和終端推廣率。酒類分區域看，2023H1疆內/疆外營收分別為9.56/2.35億元，分別同比+5%/+14%，分別占酒類比重80%/20%；2023Q2營收分別為3.31/1.26億元，分別同比-13%/+8%，分別占酒類比重72%/28%，Q2疆外市場占比提升明顯，主要系新品為疆外招商助力；下半年將繼續打造疆外樣板市場，以江蘇、四川為重點市場聚焦發力，同時加快全疆布局。截至2023H1，酒類經銷商66家，品牌運營公司疆外經銷商215家。
盈利預測
我們預計公司2023-2025年EPS為0.84/1.08/1.34元，當前股價對應PE分別為30/23/19倍，維持“買入”投資評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險、疆外開拓不及預期、伊力王增長不及預期等。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券姜婭研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.73%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.25億，根據現價換算的預測PE為27.38。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為32.43。
