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(相關(guān)資料圖)

本周即將召開杰克遜霍爾全球央行年會(huì)，屆時(shí)鮑威爾的態(tài)度將尤為重要。未來國內(nèi)地產(chǎn)、一攬子化債等具體政策進(jìn)展值得關(guān)注，尤其是一二線城市房地產(chǎn)政策實(shí)施力度。

上周市場表現(xiàn)較弱，市場情緒低迷，主要指數(shù)悉數(shù)下跌，僅少數(shù)行業(yè)上漲，電子、計(jì)算機(jī)、傳媒跌幅居前。

海外緊縮預(yù)期升溫

數(shù)據(jù)顯示，7月固定資產(chǎn)投資同比下降1.9個(gè)百分點(diǎn)至1.2%。基建和制造業(yè)投資同比增速均有所下降，廣義基建投資同比下降6.4個(gè)百分點(diǎn)至5.3%，制造業(yè)投資同比下降1.7個(gè)百分點(diǎn)至4.3%。房地產(chǎn)投資同比下降12.2%，降幅較6月擴(kuò)大1.8個(gè)百分點(diǎn)，地產(chǎn)投資下行趨勢延續(xù)。在低基數(shù)支撐下，7月房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)邊際回暖。7月商品房銷售面積同比降幅收窄2.7個(gè)百分點(diǎn)至15.5%，銷售額降幅與上月基本持平。但從兩年復(fù)合增速來看，銷售面積和銷售額降幅繼續(xù)走擴(kuò)。消費(fèi)復(fù)蘇偏慢，餐飲收入表現(xiàn)好于商品零售。7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長2.5%，低于市場預(yù)期，較6月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。按消費(fèi)類型分，7月商品零售同比增長1.0%，較6月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)；餐飲收入增長15.8%，較6月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，但餐飲收入兩年復(fù)合增速小幅回升。7月汽車同比降幅擴(kuò)大至1.5%，兩年復(fù)合增速下降至3.9%，拖累社會(huì)消費(fèi)品零售表現(xiàn)。受地產(chǎn)行業(yè)低迷影響，家電、家具、建材相關(guān)消費(fèi)增速繼續(xù)回落。

上周10年期美債利率一度突破4.3%，創(chuàng)去年10月以來新高，實(shí)際利率也上行至接近2%，導(dǎo)致全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)承壓。近期，美元指數(shù)及美債利率走勢偏強(qiáng)，一方面是因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)仍有韌性，另一方面是因?yàn)槭袌鰮?dān)心出現(xiàn)二次通脹。美國7月零售銷售額環(huán)比增長0.7%，高于預(yù)期的0.4%，已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月增長，顯示居民消費(fèi)需求依然強(qiáng)勁。通脹方面，雖然總體處于下行通道，但下半年可能出現(xiàn)反復(fù)，主要是因?yàn)樽匀ツ晗掳肽觊_始CPI基數(shù)下行，近期油價(jià)又開始回升。美國7月CPI已經(jīng)有所反彈，結(jié)束了此前連續(xù)12個(gè)月的回落趨勢。上周公布的美聯(lián)儲7月會(huì)議紀(jì)要傳遞鷹派信號，紀(jì)要中提到通脹存在顯著上行風(fēng)險(xiǎn)，可能需要進(jìn)一步收緊貨幣政策。目前市場預(yù)計(jì)9月不會(huì)再次加息，預(yù)計(jì)降息時(shí)點(diǎn)已經(jīng)推遲到明年5月。本周即將召開杰克遜霍爾全球央行年會(huì)，屆時(shí)鮑威爾的態(tài)度將尤為重要。

目前中美10年期國債收益率倒掛幅度約170個(gè)基點(diǎn)。北向資金已經(jīng)連續(xù)10個(gè)交易日凈流出，合計(jì)凈流出546.97億元。未來人民幣能否重新走強(qiáng)更多將取決于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況和政策力度。

國內(nèi)穩(wěn)增長政策逐步落地

在指數(shù)調(diào)整后，當(dāng)前位置機(jī)會(huì)已經(jīng)大于風(fēng)險(xiǎn)，下行空間不大。從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來看，目前滬深300風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回到1倍標(biāo)準(zhǔn)差上方。截至8月18日，滬深300的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6.13%，處在近10年來82.26%的分位，估值也已經(jīng)回落至底部區(qū)域；滬深300 PE為11.49倍，處于近10年來23.29%分位；上證50 PE為9.65倍，處于近10年來36.43%分位；中證500 PE為22.53倍，處于近10年來20.99%分位；中證1000 PE為34.32倍，處于上市以來26.01%分位。由于經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能不足，穩(wěn)增長加碼必要性提升，近期穩(wěn)增長政策逐步落地。8月15日MLF、逆回購利率分別下調(diào)15BP、10BP，此次降息時(shí)點(diǎn)略超市場預(yù)期，距離上次降息僅時(shí)隔兩個(gè)月。8月17日，央行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提及加大宏觀政策調(diào)控力度，對匯率關(guān)注度提升。8月18日，證監(jiān)會(huì)對活躍資本市場提出一攬子舉措。未來地產(chǎn)、一攬子化債、資本市場方面的具體政策進(jìn)展值得關(guān)注，尤其是一二線城市房地產(chǎn)政策放松力度。

綜合來看，市場短期表現(xiàn)偏弱，在風(fēng)險(xiǎn)偏好企穩(wěn)之前，預(yù)計(jì)指數(shù)延續(xù)底部振蕩走勢。如果后續(xù)經(jīng)濟(jì)改善得到驗(yàn)證或者政策力度超預(yù)期，指數(shù)有望重回振蕩上行通道。短期與宏觀經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)的IF、IH更為占優(yōu)，TMT板塊持續(xù)調(diào)整后擁擠度已大幅回落，后續(xù)關(guān)注產(chǎn)業(yè)催化情況。