国产美女主播视频一区_国产精品蜜臀在线观看_亚洲成人动漫一区_亚洲视屏在线播放

(資料圖片僅供參考)

債券深度報告：保險投債衍生篇：關于二永和超長債的問題探索

關于銀行永續債和二級基本債：與信用債相比，二永債的優勢是節稅，劣勢是估值和資本占用。當前廣義資管戶主導二永利差，保險的影響力一般。關于國債和地方債：相對于地方債和國債，政金債考慮稅收后，對保險已經沒有配置價值。負債成本下調以后，5年隱含AA+信用債具備配置價值的點位可能在3.5%-4%。保險在選擇品種及比價是還要通盤考慮許多因素，這些對于其他投資者來說較難跟蹤。保險配置長期限國債，年初設定目標配置價格，擇利率高點，價在量前。配置長期限地方債，跟隨地方債供給完成配置，量在價前。保險對超長期限地方債的偏好可能具有長期性，觀察海外得知極端情況下負債成本也不一定構成它的底線。

半導體行業深度報告：周期冰點將過，開啟國產替代新征程—TMT全景圖半導體篇

國產替代仍是主旋律，周期有望呈現U型反轉。半導體行業可分為設計端（EDA/IP、芯片）、制造端（材料/設備/制造）和封測端。從國產化率來看，材料和設備等領域的國產化率最低；從市場規模來看，中國是全球半導體市場規模最大的國家；從競爭格局來看，大多數細分領域的全球前三廠商均為歐美日廠商。AI+半導體持續催化下，半導體周期拐點已現，下游行情待復蘇，將推動半導體新一輪周期開始。我們看好國產替代和行情復蘇兩條主線，關注AI+半導體投資機會。

策略點評：政策共振發力，市場觸底回升

政策影響：宏觀政策與資本市場政策共同發力助力市場觸底回升。我們認為在政治局會議后，政策陸續發布形成共振，政策效果有望逐步顯現。權益市場有望在經歷了較為充分的風險釋放后迎來方向性改變的觸底回升，建議圍繞基本面受益（地產/非銀）、分紅溢價抬升（銀行/能源）、減持限制受益（科創板/成長TMT）三大方向布局。

非銀行金融行業點評：印花稅征收減半，活躍資本市場政策方向堅定

近期政策利好持續，此次證券交易印花稅和融資保證金比例的下調是對“活躍資本市場、提振投資者信心”要求的進一步落實，有望提升投資者交易熱情、增強資本市場流動性。我們認為資本市場的重要性仍將繼續增加，券商多項業務有望受益，建議關注綜合實力較強、競爭優勢有望進一步強化的龍頭券商。

房地產行業點評：政策支持逐步落實，三部委推動“認房不認貸”

本次三部委發文推進“認房不認貸”為7月底住建部部長座談會政策要求落實，切實利好本地置換與異地購房群體，核心城市信貸政策有望跟進調整，短期銷售有望隨之提振。短期板塊政策博弈機會仍在，中長期持續看好積極拿地改善資產質量、融資及銷售占優的強信用房企。同時建議關注物業管理及產業鏈機會。