国产美女主播视频一区_国产精品蜜臀在线观看_亚洲成人动漫一区_亚洲视屏在线播放

事件：公司發布2023 年中報。

2023H1：

1）實現營收65.06 億，同比+32.67%；實現歸母凈利潤5.52 億元，同比+80.41%；實現扣非歸母凈利潤5.2 億元，同比+55.47%。

(資料圖片僅供參考)

2）毛利率32.58%，同比+11.09pct；歸母凈利潤率8.48%，同比+2.24pct；扣非歸母凈利潤率8%，同比+1.17pct。期間費用率為21.06%，同比+8.4pct，銷售/管理/研發/財務費用率分別為12.64%/4.44%/5.8%/-1.82%，同比分別+6.38/+0.39/-0.23/ +1.85pct。

2023Q2：

1）實現營收36.26 億，同比+37.27%，環比+25.95%；歸母凈利潤3.41 億，同比+70.33%，環比+62.3%；實現扣非歸母凈利潤3.24 億，同比+30.21%，環比+65.25%。

2）Q2 單季度毛利率31.34%，同比+8.19pct，環比-2.82pct；歸母凈利潤率9.41%，同比+1.83pct，環比+2.11pct；扣非歸母凈利潤率8.94%，同比-0.48pct，環比+2.13pct。我們認為毛利率及凈利率提升主要系結構改善拉動及匯兌、海運費利好等。

1）全地形車均價穩步提升，23H1 摩托車海外價格＞國內。

全地形車：23H1 銷量7.93 萬輛，營收35.88 億，同比+22.37%。

摩托車：23H1 銷量9.87 萬輛，營收22.88 億，同比+58.87%。其中：摩托車外銷：5.08 萬臺，營收12.42 億，同比+132.43%。

2）公司持續加大渠道建設力度，全球化戰略持續推進。

A. 公司穩步推進門店布局，大力布局全球網絡。目前公司在國際市場已擁有4000 余家經銷網點；國內市場擁有超650 家“CFMOTO”經銷網點，“KTMR2R”經銷網點38 家（銷售進口KTM 及春風凱特摩合資工廠產品），ZEEHO 經銷網點200 余家。全地形車：23H1 美國市場新增渠道31 家，累計渠道585 家。摩托車：23H1 國內經銷商門店數量超650 家；海外新增渠道275 家，累計經銷商網絡1445 家。電動摩托車：23H1 新增門店15 家，累計渠道總量202 家。Zeeho 已在歐洲、南美、東南亞等20 余個國家出貨，構建第三業務成長曲線。

B. 公司持續完善多平臺線上渠道體系。公司通過天貓、京東等主流電商平臺和抖音、小紅書、B 站等新興平臺，發揮流量導入和新客獲取重要功能，憑借數智化賦能平臺和覆蓋全國的服務網絡，為消費者提供全面全時、售后便捷的消費體驗。

3）公司產品力優秀，全地形車市占率穩步提升。

A. 摩托車矩陣式爆款策略清晰：國產中排仿賽450SR、“百匹空氣刀”800NK 一經上市，超高人氣得到廣大消費者高度青睞，市場呈現供不應求局面；國產最大排量豪華巡航休旅車型1250TR-G，刷新消費者對中國品牌大排量摩托車新的定義。

B.全地形車：在美國市場，目前公司在美國與北極星、龐巴迪、本田等一線品牌比肩，業績增速領跑行業，成為美國市場最具成長性品牌；在歐洲市場，公司全地形車市占率排名第一。

盈利預測：我們預計公司23-25 年歸母凈利潤分別為11.42/15.05/19.19 億（前值為10.14/13.71/18.18 億，主要系公司出口超預期且匯率變動等影響），對應PE 分別為18.72/14.21/11.14X，持續重點推薦，維持“買入”評級！

風險提示：匯率波動風險；四輪車海外需求不及預期；兩輪車國內景氣度下行；公司產能投放不及預期等