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在預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的反復(fù)拉扯中，A股今年的走勢經(jīng)歷了來回波動、震蕩反復(fù)。8月以來，行情更是顯得格外焦灼，來到今天，滬指又一次回到3000點(diǎn)打頭，萬得全A全年收益率歸零轉(zhuǎn)負(fù)，不少投資者在今年的目標(biāo)再度從“暴富”變成 “回本”，信心跌入谷底。

伴隨著今天這一跌，尾盤交出的籌碼豈止是帶血，可能都連著骨髓了。

【資料圖】

想告訴大家，越是感覺“前路迷茫”的時(shí)候，越是應(yīng)該用理智分析，回歸投資的底層邏輯。歷史不會簡單重復(fù)，但總是踏著相似的韻腳。盡管磨底區(qū)間最是難熬，但從以下幾大信號來看，市場底部的特征已經(jīng)越來越明顯。

底部信號一

政策利好密集出臺

復(fù)盤A股歷史上經(jīng)歷的每一個(gè)低谷，對于市場開啟新一輪上漲的重要信號，就是刺激政策的切實(shí)落地。

7月下旬以來，利好政策頻頻出臺，從7月24日政治局會議提出“活躍資本市場”，到上周五證監(jiān)會關(guān)于活躍資本市場的一攬子政策出爐，再到今日公布的8月一年期LPR進(jìn)一步下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，本輪A股的“政策底”已基本探明。

（來源：財(cái)聯(lián)社）

而且當(dāng)前政策仍處于落地期，有待改善的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疊加不及預(yù)期的部分政策，反而有望推動政策加速落地或力度加碼。

當(dāng)然，由于市場從接受信號，到消化利好，再落實(shí)到實(shí)際行動需要一定的時(shí)間，在政策底之后，市場可能會出于慣性繼續(xù)橫盤調(diào)整，在情緒層面繼續(xù)反復(fù)打磨，甚至對于利好完全無視。

但是伴隨著縮量的過程，說明市場上想賣的人已經(jīng)都走了，拋盤已經(jīng)衰竭，做空動能逐步喪失，在這種情況下只需要一點(diǎn)上攻的力量就能促進(jìn)市場回升，市場底也就形成了。

底部信號二

破凈率處于歷史高位

市場中破凈股數(shù)量與行情走勢往往呈現(xiàn)正相關(guān)，在市場處于歷史底部附近，股票市場的破凈率明顯提升，上市公司跌破每股凈資產(chǎn)的數(shù)量顯著增長，使得市場向底部靠攏，當(dāng)然行情來臨的時(shí)候破凈股時(shí)常也率先被消滅。

縱觀以往幾次重要?dú)v史底部，2016年1月滬指2638點(diǎn)時(shí)破凈股數(shù)量有66只，占比為2.36%；而目前A股市場共有324只股票破凈，占比在6.2%左右。（數(shù)據(jù)來源：證券時(shí)報(bào)，2023.05.23；Wind，選取PB-LF在0到1區(qū)間的個(gè)股，截至2023.08.18）

底部信號三

市場成交陷入清冷

觀察市場成交熱度可以參考兩個(gè)指標(biāo)：成交額和換手率。受投資者情緒的直接影響，市場通常會在高位巨量滯漲后見頂，又在底部縮量盤整，正所謂“地量見地價(jià)”；而換手率越高，說明投資者交易股票的熱情越高，換手過于頻繁時(shí)應(yīng)提防過熱后回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，相應(yīng)地，換手率創(chuàng)下新低后，反彈也有望一觸即發(fā)。

7月下旬以來，市場創(chuàng)下兩個(gè)“新低”：7月24日，A股成交額僅6599.8億元，創(chuàng)下今年1月以來新低；同日萬得全A換手率為0.85%，已經(jīng)回到去年10月的水平。回顧2005年起A股經(jīng)歷的6次市場大底，市場在經(jīng)歷了極度縮量后，迎來筑底反彈是大概率的事情。

底部信號四

股債性價(jià)比重回高位

目前萬得全A指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（1/市盈率-中國10年國債收益率（中證））為3.3%，遠(yuǎn)高于近十年以來的平均值2.36%，處于分位點(diǎn)81.4%的位置。

換句話說，當(dāng)前市場的股債性價(jià)比要比近十年超81%的時(shí)候都要高。均值回歸是投資的基本常識，在低谷來臨的時(shí)候，往往意味著長期機(jī)會的出現(xiàn)。

回顧近十年歷史，類似的“較高配置性價(jià)比”區(qū)域可以追溯到2012年12月、2016年1月、2019年初、2020年3月底、2022年10月。以2012年、2016年以及2019年為例，歷史上A股從底部反轉(zhuǎn)后的上漲平均可持續(xù)2-3年，期間滬深300最大漲幅56%-166%。印證了那句——機(jī)會是跌出來的，市場往往在最悲觀的時(shí)刻醞釀轉(zhuǎn)機(jī)。

（來源：Wind，海通證券研究所，指數(shù)過往漲跌幅預(yù)不預(yù)示未來表現(xiàn)，不代表投資建議。）

底部信號五

上市公司“回購潮”再現(xiàn)

經(jīng)歷了兩年半的低迷后，A股真的不貴了，以醫(yī)藥、地產(chǎn)、建材、銀行為代表的多個(gè)行業(yè)更是早已跌破了去年4月27日滬指創(chuàng)下的2863點(diǎn)大底。買得便宜的確就是“安全邊際”的重要來源。

當(dāng)然更容易認(rèn)認(rèn)知到這一點(diǎn)的，肯定要數(shù)對自身公司基本面最清楚的上市公司股東。

從今年7月1日開始，A股上市公司回購預(yù)案發(fā)布數(shù)量達(dá)到227家，明顯高于上年同期的161家，8月17日晚間更是有36家上市公司集體宣布回購，其中科創(chuàng)板公司成為主力軍。（來源：大河財(cái)立方）從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，控股股東/實(shí)控人以及公司高管是增持的主要力量，這一定程度上反映了上市公司內(nèi)部人對公司股價(jià)的信心。

A股大股東的大規(guī)模增持往往發(fā)生在公司股價(jià)極低位置，往往預(yù)示著市場處在階段性底部，比如2019年年初、2020年4月初、2022年5月初，本輪“回購潮”亦有望進(jìn)一步夯實(shí)“市場底”。（來源：方正證券）

底部信號六

基金公司密集宣布自購

今天開始，基金公司再度密集宣布自購，截至今日午間已有包括華夏基金在內(nèi)的13家基金、券商及券商資管宣布出手自購，合計(jì)金額達(dá)8.2億元，且自購產(chǎn)品的類型中權(quán)益品種占據(jù)多數(shù)。（來源：財(cái)聯(lián)社）

從歷史情況來看，基金自購潮往往發(fā)生在市場下跌的情況下，基金公司通過“真金白銀投自己”穩(wěn)定投資者信心，向市場釋放出看好旗下基金的信號。

如下圖所示，過去10年中，共有六波較大的基金公司自購潮出現(xiàn)，分別是2012年、2015年、2018年、2020年和2022年（共兩波），雖然市場回暖的步伐可能并不是緊隨自購潮的結(jié)束而立即開始，但整體上基金公司均成功在行情的相對低點(diǎn)進(jìn)場，后續(xù)市場的反彈跡象逐漸明朗。（來源：華寶證券）

最后，挖掘基想說，如果對于市場的起伏感到迷茫，我們更應(yīng)該堅(jiān)信價(jià)值規(guī)律和投資常識。從1990年至今的30多年間，我國名義GDP的年化增速達(dá)到12.99%，與此同時(shí)，上證指數(shù)也實(shí)現(xiàn)了11.72%的年化收益率，較好地反映了我國經(jīng)濟(jì)長期增長的趨勢。（來源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間1990-12-31至2021-12-31）

對于GDP保持持續(xù)正增長的中國，即便由于資本市場的固有屬性，短期的波動在所難免，但股市長期向上的趨勢不會發(fā)生改變。

即便被詬病總是在3000點(diǎn)徘徊，上證指數(shù)歷次的市場底部也在不斷抬高。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，每當(dāng)指數(shù)調(diào)整到趨勢線下沿位置的時(shí)候，便很有可能迎來了階段性的底部，而當(dāng)下的A股已經(jīng)又接近了這個(gè)時(shí)刻。

（來源：Wind，2008.8.22-2023.8.21，指數(shù)歷史表現(xiàn)不預(yù)示未來走勢）

作為一個(gè)老基民，挖掘基自然知道投資者在擔(dān)憂什么，但正是因?yàn)檠矍暗牟淮_定性，才讓資產(chǎn)價(jià)格再度回到了一個(gè)“便宜”的位置。

正如投資大師霍華德·馬克斯所說：“在所有人都相信某種東西有風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，他們不愿購買的意愿通常會把價(jià)格降低到完全沒有風(fēng)險(xiǎn)的地步。”

對大多數(shù)人而言，如果說在之前下跌的兩年半間，心態(tài)還可以勉強(qiáng)支撐，但在年初市場對于“轉(zhuǎn)折之年”寄予厚望后，預(yù)期卻仍未兌現(xiàn)，難免會陷入極度悲觀，甚至失去信心。

但就像上一輪的創(chuàng)業(yè)板指一樣，如果沒有經(jīng)歷2016-2018年的回調(diào)出清作為土壤，又怎么會迎來接下來近3年的慢牛呢？

那些在創(chuàng)業(yè)板1184點(diǎn)之際絕望割肉的投資者，又何曾料到不到三年后它會漲到3576點(diǎn)呢？

往往在你覺得“深不見底”的時(shí)候，反轉(zhuǎn)也就要來了。

沒有只漲不跌的行情，也沒有只跌不漲的行情。我們很難預(yù)測底部反彈具體會在何時(shí)一觸即發(fā)，但我們可以清晰地認(rèn)識到我們現(xiàn)在正處“寒冬”，盡管不知道哪天最冷，但冬天過去了，春天一定會到來。

當(dāng)前這個(gè)位置，的確無需再過于悲觀。

風(fēng)險(xiǎn)提示

本資料觀點(diǎn)僅供參考，不作為任何法律文件，資料中的所有信息或所表達(dá)意見不構(gòu)成投資、法律、會計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議，我公司不就資料中的內(nèi)容對最終操作建議做出任何擔(dān)保。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本資料中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。以上內(nèi)容不構(gòu)成個(gè)股推薦。基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。管理人不保證盈利，也不保證最低收益。投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財(cái)方式。市場有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎。