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Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月24日中國證券報(bào)記者發(fā)稿時(shí)，6月以來已有19家上市券商及券商母公司累計(jì)接待了43次機(jī)構(gòu)調(diào)研。與以往聚焦經(jīng)紀(jì)和資管業(yè)務(wù)不同，如今調(diào)研機(jī)構(gòu)最關(guān)心的是各家券商在科創(chuàng)領(lǐng)域的項(xiàng)目儲(chǔ)備和投資回報(bào)能力，硬科技行業(yè)投資布局已成調(diào)研必問話題。

(資料圖片僅供參考)

在業(yè)內(nèi)人士看來，投資者對(duì)券商另類子公司和私募股權(quán)平臺(tái)的關(guān)注度大幅提升，不只是看中短期投資收益，更是認(rèn)可券商商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型，即從傳統(tǒng)輕資產(chǎn)通道中介轉(zhuǎn)向重資產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)資本，市場(chǎng)也在為這一轉(zhuǎn)型重新估值。

搭建多元投資平臺(tái) 聚焦硬科技賽道

面對(duì)機(jī)構(gòu)的密集調(diào)研，多家券商紛紛披露旗下投資子公司布局情況。申萬宏源、中信建投、國信證券等頭部券商均已搭建起另類投資、私募股權(quán)雙平臺(tái)甚至多平臺(tái)投資架構(gòu)，核心布局都瞄準(zhǔn)新一代信息技術(shù)、高端裝備制造等硬科技領(lǐng)域，且各有特色打法。

“現(xiàn)在看券商不能再用老思路了。” 一位近期參與多場(chǎng)券商調(diào)研的買方研究員坦言，以前大家關(guān)注的是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)份額、兩融規(guī)模、投行排名，現(xiàn)在更看重另類子公司手里的硬科技項(xiàng)目。這些資產(chǎn)過去在財(cái)報(bào)里不顯眼，如今直接決定券商后續(xù)的利潤增長空間。

具體來看，申萬宏源側(cè)重“研究+投資+投行”的協(xié)同閉環(huán)，旗下設(shè)有宏源匯智、申萬創(chuàng)新投、宏源匯富和申萬投資四大投資平臺(tái)。其中，私募基金管理業(yè)務(wù)積極布局戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，發(fā)揮“研究+投資+投行”優(yōu)勢(shì)，設(shè)立區(qū)域基金，豐富基金產(chǎn)品線，不斷加強(qiáng)投資能力建設(shè)。

中信建投旗下兩大平臺(tái)分工明確，中信建投投資聚焦科技創(chuàng)新與新質(zhì)生產(chǎn)力，布局前沿領(lǐng)域；中信建投資本深耕科技通信、高端制造、清潔能源等賽道，聯(lián)手產(chǎn)業(yè)龍頭、科研院所挖掘培育“專精特新”企業(yè)，推動(dòng)科技成果轉(zhuǎn)化。

也有券商直接給出了旗下另類投資公司和私募股權(quán)投資平臺(tái)的業(yè)績情況。國信證券旗下國信資本2025年新增投資項(xiàng)目14個(gè)，投資金額5.2億元，同比增長56%，主要投向新一代信息技術(shù)、高端裝備制造等硬科技產(chǎn)業(yè)。招商證券旗下招商致遠(yuǎn)資本累計(jì)管理規(guī)模超520億元；招證投資凈資產(chǎn)近100億元，營收和凈利潤位居券商另類子公司前列。

在交易所互動(dòng)平臺(tái)上，投資者也頻繁追問相關(guān)業(yè)務(wù)。光大證券回復(fù)投資者稱，旗下光大富尊專注另類投資，深耕高質(zhì)量發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級(jí)等重點(diǎn)領(lǐng)域，2025年新增北交所戰(zhàn)略配售及上市公司股票定向增發(fā)業(yè)務(wù)，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。

板塊估值邏輯生變 向資產(chǎn)端溢價(jià)延伸

從長期來看，券商另類投資和私募股權(quán)業(yè)務(wù)的角色正在發(fā)生變化，過去更多是跟投制度的被動(dòng)配套業(yè)務(wù)，如今多家頭部券商已將其定位為主動(dòng)布局的戰(zhàn)略核心，這一變化直接影響券商業(yè)績和估值邏輯。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2026年7月24日記者發(fā)稿時(shí)，共有22家上市券商及券商母公司披露上半年業(yè)績預(yù)告或業(yè)績快報(bào)，其中有21家實(shí)現(xiàn)預(yù)增或增長，多家券商明確提到，私募股權(quán)、另類投資業(yè)務(wù)增長是重要業(yè)績支撐。

東吳證券非銀首席分析師孫婷表示，2019年以來，科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板跟投已成為大型券商權(quán)益類資產(chǎn)的重要組成部分。2026年以來，受益于AI產(chǎn)業(yè)鏈大幅上漲，已上市項(xiàng)目為券商直投帶來可觀浮盈，預(yù)計(jì)下半年仍有不少大型科創(chuàng)項(xiàng)目將IPO。

據(jù)孫婷測(cè)算，截至2026年上半年末，券商科創(chuàng)板跟投累計(jì)投入近350億元，最新持股市值近1000億元(假設(shè)解禁后未出售)。

“上半年科創(chuàng)股權(quán)投資成為券商業(yè)績強(qiáng)勁催化劑，但這只是趨勢(shì)的開始，而非終點(diǎn)。”申萬宏源非銀首席分析師羅鉆輝表示，券商經(jīng)營與科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展緊密相關(guān)，布局融資端、產(chǎn)品端、財(cái)富端全鏈條的頭部券商，將長期受益于這一趨勢(shì)。

直投業(yè)務(wù)為券商利潤增長打開了空間，東海證券非銀首席分析師陶圣禹認(rèn)為，券商板塊估值邏輯已從傳統(tǒng)指標(biāo)向資產(chǎn)端價(jià)值溢價(jià)延伸。市場(chǎng)正在重新定價(jià)券商直投業(yè)務(wù)的隱含價(jià)值，直投浮盈不僅是一次性利潤增厚，更代表了券商在硬科技賽道上的生態(tài)卡位能力。

上述買方研究員也表示，以前券商估值主要看市凈率，資產(chǎn)端差異不大；如今券商手里優(yōu)質(zhì)硬科技項(xiàng)目儲(chǔ)備的多寡，將直接拉開估值差距，行業(yè)后續(xù)分化會(huì)持續(xù)加劇。