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【資料圖】

8月17日，由、商丘市金融工作局、寧陵縣人民政府主辦的2023期貨助力鄉(xiāng)村振興暨“保險(xiǎn)+期貨”創(chuàng)新發(fā)展大會(huì)在河南寧陵舉行。在中信建投（601066）期貨承辦的花生期貨助力產(chǎn)業(yè)再升級(jí)分會(huì)場(chǎng)上，河南馳戍農(nóng)業(yè)有限發(fā)展公司高級(jí)分析師鄭霈茹表示，貿(mào)易商靠行情吃飯，依靠歷史經(jīng)驗(yàn)判斷行情，價(jià)格波動(dòng)大、原料收購不穩(wěn)定是企業(yè)經(jīng)營面臨的痛點(diǎn)。此外，產(chǎn)業(yè)企業(yè)在采、購、銷、存等環(huán)節(jié)都受到市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響，期貨助力企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營的功能愈發(fā)凸顯。

2021產(chǎn)季新花生上市后價(jià)格持續(xù)走低，某油廠預(yù)測(cè)2022產(chǎn)季花生種植面積將減少，為控制采購成本，其決定進(jìn)行套保。據(jù)悉，2021年12月20日，該油廠在PK2210合約上買入600手，成交價(jià)在8450元/噸。如果選擇到期交割接貨，那么油廠鎖定采購價(jià)8450元/噸（不含資金成本）；如果油廠選擇在2022年10月10日平倉，平倉價(jià)格在10200元/噸，同日現(xiàn)貨市場(chǎng)以10400元/噸的價(jià)格收購?fù)ㄘ洠敲从蛷S通貨實(shí)際折算價(jià)格為8650元/噸。

“期貨貿(mào)易是利用期貨工具對(duì)原料進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，以鎖定利潤、降低風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)業(yè)企業(yè)需要參考基差走勢(shì)，買入套保在基差大的時(shí)候建倉，基差走弱時(shí)平倉；賣出套保在基差小的時(shí)候建倉，基差走強(qiáng)時(shí)平倉。鎖定基差，價(jià)格漲跌與我無關(guān)。在基差貿(mào)易中，重點(diǎn)是合理靈活運(yùn)用區(qū)域差、品種（質(zhì)）差、批零差和期現(xiàn)差。”鄭霈茹說。

什么情況下企業(yè)傾向于利用場(chǎng)外期權(quán)實(shí)現(xiàn)保值增利？方頓物產(chǎn)（重慶）有限公司總經(jīng)理鄧超認(rèn)為有三種情境。一是擔(dān)心價(jià)格上漲。企業(yè)簽訂銷售訂單，未來需要購買原料，面臨原料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。這時(shí)可以購買看漲期權(quán)，鎖定原料成本。二是擔(dān)心價(jià)格下跌。企業(yè)有庫存，擔(dān)心銷售價(jià)格下跌，可以購買看跌期權(quán)鎖定銷售價(jià)格，規(guī)避庫存貶值風(fēng)險(xiǎn)。三是實(shí)現(xiàn)低價(jià)預(yù)購。企業(yè)在未來一段時(shí)間有采購需求，可以賣出低于當(dāng)前價(jià)格的看跌期權(quán)收取權(quán)利金，若價(jià)格下跌，則實(shí)現(xiàn)低價(jià)采購；若價(jià)格不跌，則收取權(quán)利金降低采購成本。四是實(shí)現(xiàn)高價(jià)預(yù)售。企業(yè)在未來一段時(shí)間有銷售計(jì)劃，可以賣出比當(dāng)前價(jià)格更高的看漲期權(quán)收取權(quán)利金，若價(jià)格上漲，則高價(jià)出貨；若價(jià)格不漲，則收取權(quán)利金增厚利潤。

比如，2022年11月，花生價(jià)格在10500元/噸附近高位振蕩，市場(chǎng)分歧較大。某貿(mào)易商為了規(guī)避500噸庫存跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，購買了虛值看跌期權(quán)，權(quán)利金98元/噸。2022年12月，由于下游需求表現(xiàn)不佳，花生價(jià)格大幅下跌，該企業(yè)獲得473元/噸的賠付，盈虧比達(dá)到381%。整體上，企業(yè)實(shí)現(xiàn)了以98元/噸的權(quán)利金成本鎖定庫存跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的目的。

金融衍生品規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，一是有更大的容錯(cuò)空間。買方的期權(quán)費(fèi)成本是固定支出，即使價(jià)格方向預(yù)判錯(cuò)誤，最大損失也只有期權(quán)費(fèi)。二是風(fēng)險(xiǎn)鎖定的同時(shí)保留盈利空間。期權(quán)端僅付出固定成本，但現(xiàn)貨端可以有很大的盈利可能性。三是資金占用低，企業(yè)現(xiàn)金流壓力小。期權(quán)買方支付權(quán)利金后，即使行情變化也不用額外追加保證金。四是滿足企業(yè)定制化的保值需求。場(chǎng)外期權(quán)可根據(jù)企業(yè)的現(xiàn)貨敞口制定個(gè)性化的解決方案，提高保值效果。

花生期貨的上市是資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的一項(xiàng)重要舉措。這不僅符合國家支農(nóng)惠農(nóng)政策，而且有利于落實(shí)保障油脂油料供給安全戰(zhàn)略方針。兩年多來，花生期貨市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)、與現(xiàn)貨價(jià)格聯(lián)動(dòng)性不斷增強(qiáng)，市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，交割順暢有序，服務(wù)產(chǎn)業(yè)的廣度和深度持續(xù)加強(qiáng)。“今年以來，伴隨著市場(chǎng)行情波動(dòng)的加大，花生期貨在產(chǎn)業(yè)中受到更多關(guān)注。未來，我們致力于從不同角度為企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理思路，幫助企業(yè)把握花生行情節(jié)奏，進(jìn)一步提升企業(yè)在期現(xiàn)套保、風(fēng)險(xiǎn)防控等方面的認(rèn)知，助力產(chǎn)業(yè)再升級(jí)。”中信建投期貨副總經(jīng)理龔雪蓮表示。