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【資料圖】

事件：公司發(fā)布 2023年半年報，實現(xiàn)營收50.0億元，同比增長32.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.14 億元，同比增長3359%，業(yè)績符合預期。

煤價中樞下行，2023 年火電業(yè)務持續(xù)修復。2023H1 公司實現(xiàn)營收50.0 億元（+32.6%），Q2實現(xiàn)營收/歸母凈利潤28.3/2.9 億元，環(huán)比提升顯著（Q1單季歸母凈利潤為0.3 億元）；公司電力主業(yè)盈利持續(xù)修復，Q2 業(yè)績釋放明顯強于Q1，主要系23 年以來煤價中樞整體下行，Q1 煤價仍處于相對高位，6 月30日秦皇島煤價較4 月初下滑近23.4%；截至2023 年8月18日，秦皇島Q5500動力煤價格為805 元/噸，較年初下降33.1%。考慮到下游庫存仍處于高位，下半年煤價或將保持低位震蕩運行，公司業(yè)績有望進一步釋放。

量價齊升漸顯彈性，新增裝機保障長期增長。2023H1，全國火電平均利用小時數(shù)為2142 小時（+4.1%），公司發(fā)電量同比增長40.0%。考慮未來電力供需形式仍然偏緊，廣東作為用電缺口大省，在云南地區(qū)來水偏枯背景下，公司火電保供優(yōu)勢凸顯，發(fā)電量或將延續(xù)提升；23 年廣東年度電力雙邊協(xié)商交易均價為0.554 元/千瓦時（+11.4%），公司有望量價齊升雙驅動。在建新增裝機方面，陸豐甲湖灣電廠（2GW）預計24 年底投產(chǎn)，未來火電裝機量有望持續(xù)提升。

梅州客商銀行穩(wěn)中求進，參股公司收益同比下滑。2023H1 公司參股投資的梅州客商銀行、東方富海、汕尾后湖海上風電項目分別實現(xiàn)凈利潤約0.8、1.0、1.7億元，分別同比+1.6%/-19%/-31%；海上風電凈利減少，我們認為主要系來風情況不及去年，機組可利用率同比有所下降。2023H1 公司實現(xiàn)投資凈收益0.7億元，占凈利潤的22.3%（22 年同期為988.9%）。

盈利預測與投資建議。預計公司23-25 年歸母凈利潤分別為15.7 億元/18.9 億元/28.9 億元，對應23-25 年PE 分別為9/8/5 倍，維持“買入”評級。

風險提示：煤價上行風險，電價波動風險，投資業(yè)務盈利不及預期風險。