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(資料圖片)

事件：公司發布2023 年半年報。

投資要點

Q2 歸母凈利潤同比+58%，在手訂單飽滿

公司2023 年上半年實現營業總收入6.4 億元，同比增長42.5%，歸母凈利潤1.6 億元，同比增長33.3%，單Q2 實現營收4.1 億元，同比增長64.4%，歸母凈利潤1.1 億元，同比增長57.9%，符合我們預期。公司業績高速增長，主要系光伏訂單集中落地、半導體領域國產替代推進、新興充電樁業務快速增長。分行業，2023 年上半年（1）光伏：

實現營收3.5 億元，同比增長79.5%，收入占比54.4%，為公司第一大業務板塊。（2）半導體等電子材料：實現營收0.8 億元，同比增長44.6%。（3）冶金玻纖及其他：實現營收2.0 億元，同比增長19.8%，其中充電樁實現營收0.5 億元，同比增長28.6%。截至2023 年Q2 末，公司存貨共18 億元，同比增長57%（其中發出商品13 億元，同比增長52%），合同負債12 億元，同比增長33%，訂單飽滿，業績增長可持續。

產品結構變動、減值計提等短期因素影響，盈利能力略有下滑2023 年上半年公司銷售毛利率為38.6%，同比下降0.9pct，銷售凈利率為25.3%，同比下降1.7pct。分業務，光伏、半導體等電子材料、冶金玻纖及其他的毛利率分別為33.9%/47.8%/41.8%，同比變動+1.2/-5.4/-0.6pct，其中半導體板塊毛利率下降系產品結構變動。受產品結構變動、減值計提影響，2023 上半年公司盈利能力略有下滑。費用端，2023 年上半年公司期間費用率為13.2%，同比下降1.8pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別為4.8%/3.2%/5.4%/-0.3%，同比變動+0.3/-0.8/-1.4/+0.0pct，費控能力增強。

展望未來，公司規模效應持續釋放，高端電源待放量，利潤率有望穩定于較高水平。

泛半導體電源國產替代前景可期，充電樁打造新增長極公司為國內泛半導體工業電源龍頭，光伏、半導體國產替代持續突破，充電樁隨產能釋放快速起量，看好業績成長性：（1）光伏：公司已實現硅料、硅片電源的國產替代，份額常年穩定于70%。據我們測算，若2023 年硅料、硅片擴產規模為78 萬噸、208GW，對應電源市場規模分別為11/8 億元，短中期將為公司貢獻穩定收入增量。電池片電源國產替代剛起步，我們測算2023-2025 年市場規模分別為22/21/25 億元，公司產品在TOPCON、HTJ 設備上均有測試，未來有望批量供應。（2）半導體：射頻電源主是技術壁壘最高的設備零部件之一，主要被美系廠商壟斷，國產化率不足5%。我們測算2025年中國大陸半導體設備射頻電源市場規模約84 億元人民幣，公司成長空間廣闊。（3）充電樁：2023 年6 月，公司定增方案過審，擬定增2.5 億元用于充電樁擴產和補流，其中充電樁項目總投資額3 億元，達產產值8 億元，隨定增破除產能瓶頸，收入有望持續增長。此外，2023 年8 月28 日，公司發布限制性股票激勵計劃草案，擬向激勵對象授予不超過251 萬股，約占公司總股本1.14%。其中首次授予不超過364 名激勵對象（含董事、高管。中層管理人員及核心骨干）不超過237 萬股，授予價32.87 元/股，并預留14 萬股。股權激勵以綁定人才、完善激勵機制為目的，業績考核目標相對較低。

盈利預測與投資評級：我們維持公司2023-2025 年盈利預測為4.8/6.3/8.5 億元，當前市值對應PE 為28/22/16 倍，維持“增持”評級。

風險提示：新品驗證不及預期，光伏訂單落地不及預期，充電樁產能釋放不及預期