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事件描述

(資料圖片僅供參考)

公司發布2023年中報，2023H1公司實現營業收入5.83億元，同比減少4.03%；實現歸母凈利潤1.06億元，同比減少6.62%；實現扣非歸母凈利潤7449.62萬元，同比減少28.83%；基本每股收益為0.26元，同比減少16.13%。

事件點評

2023H1公司營收及凈利潤較去年同期小幅下滑，主要受全球消費電子行業需求放緩影響。受全球消費電子行業需求放緩，PCB印制電路板行業市場景氣度持續下滑，以及行業需求的結構性改變引發的細分市場激烈競爭等給公司所處行業發展形勢帶來諸多不確定因素，公司的經營業績受到一定影響，相比去年同期小幅收窄。公司積極通過成本優化、產品升級等措施消除外部不利因素影響，并通過拓展新市場和新客戶鞏固現有競爭優勢，保持了公司的平穩運行。

鉆針仍是公司2023年上半年的主要收入來源，鉆針毛利率下滑一定程度上拖累了綜合毛利率。2023H1公司實現營業收入5.83億元，其中鉆針收入占比67.95%、銑刀收入占比10.78%，為公司前兩大收入來源。上半年鉆針毛利率為37.61%，較去年同期下滑2.26個百分點；銑刀毛利率為21.24%，較去年同期增長2.58個百分點。由于鉆針仍是公司的主要收入來源，其毛利率下滑一定程度上拖累了公司上半年的綜合毛利率。2023H1公司毛利率為36.24%，較去年同期下降2.35個百分點。

2023H1公司積極拓展與主業協同的新興產業，第二成長曲線表現優異。

公司在深耕PCB領域的同時，也在積極布局以功能性膜產品為代表的新興領域：①公司的手機防窺膜產品定位于中高端市場，具備國產替代屬性，目前以經銷模式為主，已陸續實現批量供貨；②公司的家居家電防爆膜產品主要應用在高階家電的玻璃面板及蓋板，下游領域主要為高端家電品牌等智能家居行業等；③公司緊抓新能源汽車高速發展的“窗口期”，加速車載光控膜產品的研發和市場推廣，并積極參與客戶的前期開發、打樣和認證，力爭早日實現批量供貨、打破少數外資公司壟斷市場的局面；④公司的AG防爆膜產品主要應用于Mini LED領域，目前已逐步進入下游廠商的認證體系，部分已陸續開始小批量供貨。2023H1公司功能性膜產品業務實現銷售收入2775.22萬元，同比增長93.17%。

投資建議

預計公司2023-2025年分別實現營收13.79、18.70、23.23億元（原值為14.98、20.75、26.11億元），同比增長13.1%、35.6%、24.2%；分別實現凈利潤2.50、3.51、4.50億元（原值為2.86、3.74、4.58億元），同比增長12.1%、40.7%、28.1%；對應EPS分別為0.61、0.86、1.10元（原值為0.70、0.91、1.12元），以8月28日收盤價18.74元計算，對應PE分別為30.8X、21.9X、17.1X。考慮到公司第二成長曲線表現優異并且主營鉆針業務在行業低迷的情況下依然堅韌（競爭對手之一的尖點科技2023H1實現營收12.29億新臺幣，同比減少32.09%；鼎泰高科2023H1實現營業收入5.83億元，同比僅減少4.03%），預期行業逐步回暖將帶來公司業績快速恢復，故維持“買入-B”評級。

風險提示

消費電子及PCB行業恢復不及預期的風險；技術工藝變革影響公司競爭力的風險；原材料價格波動及供應風險；市場競爭加劇風險；海外市場拓展風險。