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(資料圖)

利率債方面：

我們在《下半年債券投資分析報告》中認為，下半年債市偏強的走勢可能延續，10 年國債收益率不排除下破去年以來的低點（2.58%）的可能。8 月份MLF 降息15BP 后，10 年國債收益率快速下破2.54%，創2020 年5 月以來新低。

當前政策底已現，進入9 月份，地產“認房不認貸”、地方債務化解等一系列措施可能開始落地見效，并且印花稅減半等措施短期內可能提振股市，股債“蹺蹺板”效應下債券市場或面臨一定的震蕩調整。但我們認為債券走強是長期趨勢，實際上8 月24 日證監會召開機構投資者座談會提及國內經濟轉型升級、長期利率中樞下移的新形勢，這一定程度與我們觀點一致。我們在8月15 日發布的《7 月經濟數據點評》中提示今年可能還有25BP 的降息空間，伴隨著降息，債市可能仍有上升空間，因此利率債配置上可維持長久期策略。

信用債方面：

展望8 月份，PPI 價格同比仍可能為負，來自利潤端、需求端的壓力仍在，信用市場的修復可能還有波折，中短期品種信用利差修復可能相對集中。因此我們建議維持中短期信用債配置，同時需持續關注地方債務風險化解措施如何落地、地產銷售深度調整何時好轉。

9 月份，我們建議維持長城證券債券投資組合：配置子彈型5 年期國開債40%，5 年期AA 級企業債60%， 不加杠桿。

風險提示：國內宏觀經濟政策不及預期；降息不及預期；數據提取不及時；財政政策超預期；信用事件集中爆發。