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2023年，正值京東方三十而立之年，然而這家市值超千億的顯示面板龍頭卻早早遇到了“中年危機(jī)”。

?2023年上半年，京東方營(yíng)業(yè)收入801.78億元，同比下降12.48%；凈利潤(rùn)7.36億元，同比下降88.84%；扣非凈利潤(rùn)同比驟降137.37%至-15.84億元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~由2022年同期的281.11億元同比下降42.22%至162.44億元。

【資料圖】

這還不是京東方首次業(yè)績(jī)?cè)庥?ldquo;寒冬”。

面板行業(yè)從2021年下半年進(jìn)入下行周期，京東方亦難獨(dú)善其身。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1784.14億元，同比下降19.28%；凈利潤(rùn)75.51億元，同比下降70.91%，毛利率更是創(chuàng)近十年新低。

業(yè)績(jī)承壓之下，京東方還將繼續(xù)大手筆投入研發(fā)。2023年6月，在BOE（京東方）全球創(chuàng)新伙伴大會(huì)·2023上，京東方董事長(zhǎng)陳炎順提出，京東方預(yù)計(jì)未來三年在技術(shù)研發(fā)上投入近500億元。

核心業(yè)務(wù)成拖累

資料顯示，京東方創(chuàng)立于1993年4月，前身為北京電子管廠，早在1997年，京東方進(jìn)入顯示終端領(lǐng)域。2001年1月，在深圳證券交易所增發(fā)A股，股票名稱與交易代碼為京東方A。

顯示器件業(yè)務(wù)是京東方最大的收入來源，占比達(dá)到8成以上。2023年上半年，京東方顯示器件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入678.76億元，同比下降13.97%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為84.66%；物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)營(yíng)收174.17億元，同比增長(zhǎng)1.08%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為21.72%。

換言之，京東方上半年業(yè)績(jī)下滑與顯示器件業(yè)務(wù)的營(yíng)收下滑有直接關(guān)系。在此前的財(cái)報(bào)中，對(duì)于業(yè)績(jī)的大幅下滑，京東方解釋稱，2023年上半年，全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變，終端消費(fèi)需求緩慢復(fù)蘇，半導(dǎo)體顯示行業(yè)在供給端的主導(dǎo)下逐步走出低谷，2023年上半年呈現(xiàn)上行趨勢(shì)。

眾所周知，廣泛應(yīng)用于TV、IT、手機(jī)、商用、安防、車載顯示屏等場(chǎng)景的顯示面板，行業(yè)具有周期性，每隔三到四年，便會(huì)經(jīng)歷一次周期輪回，行業(yè)玩家的利潤(rùn)水平也隨之波動(dòng)。從時(shí)間點(diǎn)來看，面板行業(yè)最近的一輪上漲周期從2019年1月開始于2021年下半年到達(dá)頂峰。之后隨著產(chǎn)能逐步釋放，造成供給端再次過剩，面板行業(yè)再次進(jìn)入跌價(jià)周期。

TrendForce集邦咨詢數(shù)據(jù)顯示，2021年9月，電視類液晶面板在65寸、55寸、43寸和32寸的均價(jià)分別為269美元、202美元、114美元和69美元；到了2022年10月下旬，價(jià)格已分別跌至107美元、81美元、48美元和27美元；相應(yīng)跌幅分別為60.22%、59.90%、57.89%和60.86%。

與之對(duì)應(yīng)的，京東方的頹勢(shì)在2022年就已露出端倪。相較于2021年同期營(yíng)收凈利分別為2210.36億元、259.61億元的規(guī)模，2022年京東方營(yíng)收規(guī)模下降19.28%至1784.14億元；凈利潤(rùn)更是重挫70.91%至75.51億元；扣非凈利潤(rùn)亦由2021年的239.38億元轉(zhuǎn)虧至-22.29億元。

4月初，在京東方2022年度業(yè)績(jī)說明會(huì)上，陳炎順解釋稱，2022年整個(gè)顯示產(chǎn)品價(jià)格下滑，使得所有面板廠業(yè)績(jī)承壓，并稱，“2023年面板行業(yè)應(yīng)該是處于修復(fù)過程，呈先低后揚(yáng)趨勢(shì)，事實(shí)上這一趨勢(shì)從三月已經(jīng)顯現(xiàn)。”

7月初，民生證券的一份研報(bào)這樣寫道，“今年以來，在面板廠堅(jiān)定控產(chǎn)策略下，電視面板價(jià)格持續(xù)大幅上漲，目前各尺寸23年2月以來累計(jì)漲幅超過20%，均已漲至面板廠總成本線以上。隨著三季度TV面板備貨旺季來臨，面板供需依然維持平衡偏緊，面板價(jià)格有望維持上漲趨勢(shì)。”

但這份報(bào)告也提及，若TV終端需求持續(xù)不及預(yù)期，或大尺寸化的增長(zhǎng)不及預(yù)期，則面板行業(yè)的供給可能持續(xù)過剩，由此導(dǎo)致面板行業(yè)價(jià)格產(chǎn)生持續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

盈利靠政府補(bǔ)助

今年上半年，京東方凈利潤(rùn)大幅縮水，降幅近九成。而對(duì)于利潤(rùn)出現(xiàn)如此大幅度的滑坡的緣由，京東方在報(bào)表當(dāng)中并未明確說明。

記者留意到，作為盈利能力的重要指標(biāo)之一，京東方的毛利率下滑尤為明顯。同花順數(shù)據(jù)顯示，2022年，京東方的銷售毛利率為11.70%，創(chuàng)下近十年以來最低。相比之下，2021年，該指標(biāo)為28.84%。而2023年上半年，其銷售毛利率更是下降至9.03%。

具體而言，今年上半年，京東方顯示器件業(yè)務(wù)毛利率同比下滑9.58%至6.01%；物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)同比下滑1.17%至8.61%。

需要注意的是，京東方凈利潤(rùn)極度依賴政府補(bǔ)助。財(cái)報(bào)顯示，京東方歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為-15.84億元，同比下滑137.37%。與之形成鮮明對(duì)比的是，報(bào)告期內(nèi)其非經(jīng)常性損益為23.20億元，其中計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助為27.21億元。

事實(shí)上，京東方在國(guó)內(nèi)一直被稱為是靠補(bǔ)貼過活的公司，京東方2022年的政府補(bǔ)助為54.58億元，而當(dāng)年公司扣非后凈虧損22.29億元。

過往多年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，京東方的利潤(rùn)構(gòu)成中，政府補(bǔ)助一直是一個(gè)非常重要的因素。2019年，京東方的政府補(bǔ)助為26.4億元，凈利潤(rùn)19.19億元；2020年京東方凈利潤(rùn)50.14億元，獲得政府補(bǔ)助26億元；2021年，京東方凈利潤(rùn)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的259.61億元，獲得政府補(bǔ)助約20億元。

在業(yè)績(jī)表現(xiàn)好時(shí)，政府補(bǔ)助是“錦上添花”，但面對(duì)行業(yè)進(jìn)入下行周期，業(yè)績(jī)承壓時(shí)，政府補(bǔ)助則是粉飾業(yè)績(jī)的“救命稻草”。

另外，當(dāng)行業(yè)進(jìn)入下行周期，企業(yè)也會(huì)主動(dòng)進(jìn)入去庫(kù)存階段。從京東方的財(cái)報(bào)來看，雖然去年下半年公司存貨環(huán)比下滑，但今年上半年去庫(kù)存的進(jìn)展似乎并不順利。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，京東方存貨賬面余額為335.5億元，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備或合同履約成本減值準(zhǔn)備為79.19億元，存貨賬面價(jià)值256.31億元。

雖然相比去年同期來看情況有所緩和，同比下滑超過兩成，但相比去年末、今年初的情況來看并不樂觀，公司庫(kù)存仍處于相對(duì)高位。數(shù)據(jù)顯示，去年年末京東方存貨賬面余額為310.68億元，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備或合同履約成本減值準(zhǔn)備為82.8億元，存貨賬面價(jià)值227.88億元。