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東吳證券發布研究報告稱，考慮到24年盈利潛在的高增長及長周期看業績超預期的可能，維持舜宇光學(02382)“買入”評級，但考慮需求因素，下調2023-25年歸母凈利潤分別為10.2/17.6/22.8億元，同比-58%/+73%/+30%。公司2023H1營收同比-15.9%，歸母凈利潤同比-67.8%，業績繼續下滑，低于市場預期。公司2023H1實現營收142.79億元，同比下滑15.9%;歸母凈利潤4.37億元，同比下滑67.8%。

(相關資料圖)

東吳證券主要觀點如下：

手機業務：盈利繼續拖累，下調全年指引。

2023H1，手機相關產品營收96.9億元(占比總營收67.9%)，同比下滑24%，主要系23H1智能手機市場繼續低迷，期待的國內復蘇并未出現。存量競爭下，整體趨勢降級，公司盈利持續惡化，毛利率、ASP出現下滑。公司調整全年出貨量指引為：手機鏡頭同比-10%(原先+5%)、手機模組持平或微增(原先+5%)。該行認為手機模組端盈利能力的惡化可能是中期趨勢，仍然需要觀察。

車載業務：模組下調指引，整體仍為增長亮點。

2023H1，公司汽車相關產品營收24.7億元(營收占比17.3%)，同比增長44%，營收結構占比增長顯著。其中：1)車載鏡頭23H1出貨47.1百萬顆，同比增長25%;2)車載模組下調全年營收指引為16億元(原先20億元);3)激光雷達、HUD、智能大燈等業務發展保持良好勢頭。該行認為：1)汽車仍然是公司增長最重要發力點;2)公司布局的方向不受技術路線不確定性擾動，遠期車載模組、激光雷達、智能大燈、HUD等產品空間較大。

資本開支收縮，毛利率或將出現拐點。

公司下調全年資本開支為25億元(年初為35億元)，以應對行業寒冬。下半年隨著手機觸底、大客戶產能利用率回升，毛利率有望出現拐點。

行業逆風，等待下一輪需求紅利。

公司在潛在的創新點上投入了大量研發，包括智能手機的潛望式鏡頭、車載模組的A-PHY、手機鏡頭/馬達/模組一體化技術、機器視覺中的seethrough模組等，卡位潛在的需求增量點。未來隨著ChatGPT、人形機器人等應用遠期興起，公司作為核心傳感器提供商將享受下一輪紅利。該行認為長期變量是公司在泛光學領域的創新能力，其拓展市場空間、尋求份額的能力不容低估。中長期維度，仍然期待光學領域下一個應用的爆發。

風險提示：光學升級放緩風險，消費復蘇不及預期風險，車載業務、VRAR業務發展慢于預期風險。