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(資料圖片僅供參考)

事件：公司發布2023 年半年報，2023 上半年公司實現營業收入465.45 億元，同比上升1.12%；實現歸屬于上市股東的凈利潤3.19 億元，同比下降21.78%。

智慧零售賦能多品牌，2C 零售業務占比持續提升分板塊來看，2023H1 數字化智慧分銷業務實現收入303.16 億元，同比下降5.69%，毛利率為2.54%，公司作為蘋果、榮耀、三星的全國一級經銷商，也是飛利浦、SKG、Bose 等3C 數碼優秀品牌的分銷服務商，為客戶搭建高效銷售通路，實現端到端可視化的智慧分銷流通和零售落地；2023H1 數字化零售業務實現收入160.75 億元，同比增長16.46%，毛利率為2.83%，主要受益于公司持續開拓多個新零售項目試點，有效引流賦能線下終端門店，同時公司旗下由你網絡支撐配合完成了京東到家、天貓同城業務落地等。

從2023Q2 來看，Q2 實現營收215.46 億元，同比略降1.99%；Q2 實現歸母凈利潤1.44 億元，同比下滑30.39%；銷售毛利率為2.73%，同比降低0.18pct；銷售凈利率為0.79%，同比下滑0.22pct。總體來看公司作為國內領先的數字化分銷和數字化零售服務商，多措并舉持續提升營收規模；通過對存量應收賬款和商品庫存實施嚴格系統性管理，使得23H1 公司財務費用同比大幅降低36.14%；通過加速整合線上線下資源，聚焦數字化升級及新零售O2O 賦能，增強公司新零售能力。

強大的銷售服務網絡構筑競爭壁壘，持續提升新零售能力目前公司在全國設有30 多個分支機構和辦事處，服務31 個省級區域，覆蓋T1-T6全渠道和10 萬余家手機門店，管控5 大配送中心和30 余個區域分倉。同時，公司積極布局了海外銷售和倉儲服務網絡，已多個重點國家/地區設立分支機構和可管控的倉儲網點，海外銷售服務網絡能力進一步提升。此外，公司在快消和新能源電池領域打造了自有品牌，更貼近終端消費者同時實現自主品牌價值放大：公司旗下的品質茶飲品牌“茶小開”單月銷售額已突破1000 萬元、自有智能健康品牌“UOIN/柚印”23H1 銷量達去年全年的2.5 倍，多個自有品牌持續助力公司增強品牌價值。

盈利預測與投資建議

我們認為，隨著公司不斷拓展覆蓋品類、客戶等，搭建線上、線下全覆蓋數字化網絡，公司分銷及新零售業務有望迎來快速增長。根據公司半年報，因產業整體在應對挑戰過程中毛利率下降，我們下調公司23-25 年歸母凈利潤為7.56/10.87/13.76（前值為11.09/13.92/16.25）億元，考慮到公司作為國內領先數碼分銷及零售商的定位，其競爭優勢較為突出，維持“買入”評級。

風險提示：銷售不及預期、客戶拓展不及預期、新品銷售不及預期、政策風險