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(資料圖)

中國銀河證券股份有限公司陶貽功,嚴明,梁悠南近期對景津裝備進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績符合預(yù)期，業(yè)務(wù)拓展有望帶動公司加速成長》，本報告對景津裝備給出買入評級，當前股價為28.12元。

景津裝備(603279)
事件：
景津裝備發(fā)布 2023 年半年報，上半年實現(xiàn)營收 30.55 億元，同比增長 16.71%；實現(xiàn)歸母凈利潤 4.79 億元（扣非 4.74 億元），同比增長 33.54%（扣非同比增長 33.48%）。 23Q2 單季度實現(xiàn)營收 15.88 億元，同比增長 7.75%；實現(xiàn)歸母凈利潤 2.65 億元，同比增長 28.93%。
盈利能力突出，訂單情況良好
2023H1 公司整體毛利率為 48.20%(同比+3.09pct)，凈利率15.69%(同比+1.98pct）， 期間費用率 10.26%(同比-0.27pct)。 公司不斷開發(fā)新客戶、不斷拓展新的行業(yè)應(yīng)用，公司訂單持續(xù)增長，而報告期內(nèi)聚丙烯、鋼材等主要原材料價格處于低位也使得公司銷售毛利率顯著提升。 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額 406.33 萬元，同比減少 99.02%，主要是因為公司銷售產(chǎn)品收到承兌匯票增加而現(xiàn)金減少，以及支付職工薪酬、交納稅費等支付的現(xiàn)金增加所致。
2023H1 公司資產(chǎn)負債率為 51.74%，其中合同負債達到 22.53 億元，同比增長 11.37%，公司的合同負債主要是下游客戶預(yù)先支付的款項， 23H1 占總資產(chǎn)的比重為 27.20%，合同負債的持續(xù)增加也能從側(cè)面反映出公司產(chǎn)品下游需求向好，訂單持續(xù)增長。扣除合同負債后公司的資產(chǎn)負債率為 24.55%，仍然處在較低水平，未來有充足的空間利用財務(wù)杠桿擴大自身規(guī)模。
新能源新材料領(lǐng)域收入占比持續(xù)增加
2023H1 公司壓濾機整機業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入 25.31 億元，占總收入82.85%；配件及配套設(shè)備業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入 5.16 億元，占總收入 16.89%。從下游應(yīng)用行業(yè)來看，今年上半年公司新能源新材料領(lǐng)域收入占比達到 26.81%，同比增加 6.57pct；礦物及加工領(lǐng)域收入占比 27.69%，同比增加 2.63pct。 公司產(chǎn)品在新能源、新材料行業(yè)的應(yīng)用提升， 推動了公司的業(yè)績持續(xù)增長。
成套設(shè)備：一期項目投產(chǎn)在即，成套裝備產(chǎn)業(yè)化不斷推進
公司業(yè)務(wù)在原有壓濾機整機及配件銷售的基礎(chǔ)上向過濾系統(tǒng)整體解決方案的縱向延伸， 開發(fā)成套設(shè)備，進一部提高公司業(yè)務(wù)規(guī)模和業(yè)務(wù)范圍，提高公司盈利能力和利潤水平。 截至 23 年 6 月末，“過濾成套裝備產(chǎn)業(yè)化一期項目”已完成車間主體建設(shè)，正在進行設(shè)備安裝調(diào)試工作，根據(jù)此前公司公告，該項目達產(chǎn)后年收入可達 21.8 億元，凈利潤可達 3.28 億元，未來有望成為公司重要的業(yè)績增長點。
此外，公司于今年 3 月取得德州經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)行政審批部出具的《關(guān)于景津裝備股份有限公司過濾成套裝備產(chǎn)業(yè)化二期項目環(huán)境影響報告表的批復(fù)》， 4 月取得《關(guān)于景津裝備股份有限公司高分子耐磨滑塊生產(chǎn)項目環(huán)境影響報告表的批復(fù)》， 成套裝備產(chǎn)業(yè)化的不斷推進，為公司的持續(xù)發(fā)展和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供了支撐
出口： 收入快速增長，海外拓展值得期待
2023H1 公司出口收入為 1.74 億元，同比增長 21.32%，出口業(yè)務(wù)收入占比為 5.7%，同比提升 1.38pct。根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)， 2023 年1-6 月全國壓濾機出口總額 6.02 億元，公司壓濾機出口占全國總出口金額 28.9%，連續(xù)多年維持在 30%左右，龍頭地位穩(wěn)固。公司目標將景津品牌打造成具有世界影響力的高端過濾成套裝備品牌，國際市場有望成為公司業(yè)績的重要增長極。
估值分析與評級說明
預(yù)計公司 2023-2025 年凈利潤分別為 10.6/13.3/16.2 億元，對應(yīng) EPS 分 別 為 1.84/2.31/2.80 元 / 股 ， 對 應(yīng) PE 分 別 為15.5x/12.3x/10.1x。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：
中板、聚丙烯等原材料價格快速上漲的風(fēng)險，壓濾機下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險，行業(yè)政策變化的風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華安證券張帆研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達99.63%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利10.35億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為15.82。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級4家。