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與“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”相比，分析流量意義上的家庭預(yù)算曲線，既可以為宏觀經(jīng)濟(jì)分析提供微觀基礎(chǔ)，也與當(dāng)前中國(guó)面臨的挑戰(zhàn)更有相關(guān)性和針對(duì)性。

(資料圖)

疫情以來，我國(guó)家庭預(yù)算曲線受損主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：其一，過去三年勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況始終存在著周期性失業(yè)，導(dǎo)致居民收入增長(zhǎng)減慢；其二，居民持續(xù)失業(yè)和就業(yè)的不充分，導(dǎo)致本就偏緊的家庭預(yù)算曲線失衡；其三，居民消費(fèi)預(yù)期具有轉(zhuǎn)弱的趨勢(shì)。

如果家庭預(yù)算曲線得不到及時(shí)修復(fù)，居民消費(fèi)信心不足就有可能從短期行為轉(zhuǎn)成長(zhǎng)期行為。這個(gè)長(zhǎng)期行為就意味著進(jìn)入到所謂的“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”。

對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)特別是居民微觀行為可能面臨的新常態(tài)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策需要有新思路，從刺激消費(fèi)入手?jǐn)U大內(nèi)需：

第一，現(xiàn)在最緊迫的目標(biāo)是刺激居民消費(fèi)，需要?jiǎng)佑盟泻侠?、合法、合?guī)也符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律的渠道，把錢發(fā)到居民的腰包里。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人口發(fā)展新常態(tài)下，宏觀經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)該有新對(duì)象、新手段和新目標(biāo)。其核心是刺激的對(duì)象要從投資轉(zhuǎn)向消費(fèi)。

第二，以農(nóng)民工落戶為核心的戶籍制度改革，這既是一項(xiàng)長(zhǎng)期的改革任務(wù)，短期內(nèi)對(duì)促進(jìn)消費(fèi)也能帶來立竿見影的效果。

第三，顯著提高與老齡化相關(guān)的基本社會(huì)保險(xiǎn)和其他基本公共服務(wù)的保障水平。

促消費(fèi)回歸應(yīng)為最緊迫政策目標(biāo)

從疫情之前的幾年時(shí)間來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在逐漸轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，也就是說逐漸轉(zhuǎn)向了以消費(fèi)需求為主要拉動(dòng)力的模式上，居民消費(fèi)在最終消費(fèi)支出中占到七成，消費(fèi)對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率平均已達(dá)62%。三年的疫情沖擊在一定程度上使經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變?cè)庥鲎璧K，在正在改變著的路徑上產(chǎn)生一些顛簸。更大比例的勞動(dòng)力在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)處于周期性失業(yè)狀況，影響居民收入的正常增長(zhǎng)。居民收入受損必然負(fù)面地影響消費(fèi)；家庭預(yù)算曲線得不到修復(fù)，必然構(gòu)成對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的需求制約。

為什么要分析家庭預(yù)算曲線？

我們知道，家庭通過就業(yè)獲得收入，隨后則要在消費(fèi)和儲(chǔ)蓄之間做選擇。在消費(fèi)的情形下，還要在不同的消費(fèi)品和服務(wù)項(xiàng)目之間進(jìn)行選擇。這是一個(gè)最常規(guī)的微觀經(jīng)濟(jì)分析。

當(dāng)前，我們?yōu)槭裁匆P(guān)注家庭預(yù)算曲線呢？因?yàn)樵谌暌咔槠陂g，這方面受到的沖擊最大。近幾年居民收入的增長(zhǎng)還是有所受阻，支出也就相應(yīng)隨著收入而起起伏伏，因此不可避免地產(chǎn)生了一定的超額儲(chǔ)蓄（圖1）。針對(duì)這種情形，最近人們非常熱衷于所謂的居民資產(chǎn)負(fù)債表分析。我覺得，這里可能還用不到那么復(fù)雜的框架。

圖1 居民收入、消費(fèi)支出和儲(chǔ)蓄率變化

首先，我們并不十分熟悉這個(gè)分析框架。日本野村綜合研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家辜朝明最早使用這種分析。他借助“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”這種現(xiàn)象，解釋美國(guó)和日本經(jīng)歷的經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融風(fēng)暴，以及隨后出現(xiàn)的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)衰退。由于辜朝明基本上沒有用數(shù)學(xué)推導(dǎo)他的理論，也沒做什么計(jì)量模型檢驗(yàn)他的假說，所以易于理解和獲得共鳴，在決策者和智庫(kù)中十分流行。[1]

事實(shí)上，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于“磁滯效應(yīng)”的研究，在很大程度上可以包容資產(chǎn)負(fù)債表衰退的主要理念。例如，國(guó)際貨幣基金組織前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布蘭查德等分析了23個(gè)高收入國(guó)家在1960-2010年期間發(fā)生的166次衰退現(xiàn)象，發(fā)現(xiàn)的確存在著衰退之后的增長(zhǎng)率低于潛在增長(zhǎng)率的現(xiàn)象，即受供給側(cè)因素和需求側(cè)因素影響產(chǎn)生的磁滯效應(yīng)。[2]辜朝明的分析可以作為磁滯效應(yīng)的一個(gè)微觀分析基礎(chǔ)，只不過，辜朝明的分析重點(diǎn)是企業(yè)修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表行為，并未過多涉及我們目前面對(duì)的疫情沖擊后家庭收入、儲(chǔ)蓄和消費(fèi)行為變化。

其次，雖然在長(zhǎng)期行為中，人們可能會(huì)對(duì)自己家庭的資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行調(diào)整，這也會(huì)改變長(zhǎng)期的家庭理財(cái)行為，但是，現(xiàn)實(shí)中老百姓的家庭預(yù)算曲線沒那么復(fù)雜，說白了也就是收入和支出，居民只需要決定消費(fèi)還是不消費(fèi)而已?；蛘哒f，普通居民短期并不面對(duì)復(fù)雜的資產(chǎn)負(fù)債關(guān)系。因此，直接分析家庭的預(yù)算曲線，既為宏觀經(jīng)濟(jì)分析提供微觀基礎(chǔ)，也于當(dāng)前中國(guó)面臨的挑戰(zhàn)更有相關(guān)性和針對(duì)性。

最后，居民的家庭預(yù)算曲線反映的是一種流量，居民的資產(chǎn)負(fù)債表則反映的是存量。收入減少也好，消費(fèi)減少也好，或者儲(chǔ)蓄超額也好，都處在流量的層面上，還沒有達(dá)到存量這個(gè)層次上，所以，既然我們現(xiàn)在所面對(duì)的是短期的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，直接分析經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的流量問題，無疑更加直截了當(dāng)。與此同時(shí)，家庭的消費(fèi)行為決定了消費(fèi)和儲(chǔ)蓄的走向，也會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生相應(yīng)的影響和引導(dǎo)，通過消費(fèi)需求幫助千千萬萬中小微企業(yè)盡快復(fù)蘇。

受損的家庭預(yù)算曲線

居民消費(fèi)行為通常受到就業(yè)、收入、儲(chǔ)蓄、社會(huì)保障、消費(fèi)品和服務(wù)價(jià)格，以及市場(chǎng)可及性等一系列因素的影響。疫情對(duì)這些因素造成偏離常態(tài)的擾動(dòng)，從諸多的角度、以疊加的力度對(duì)居民消費(fèi)產(chǎn)生不利影響，使居民消費(fèi)受到較大沖擊并且預(yù)期仍然脆弱。相應(yīng)地，居民消費(fèi)可能成為需求側(cè)磁滯效應(yīng)的主因。

首先，非農(nóng)產(chǎn)業(yè)就業(yè)遭遇大幅的周期性沖擊。研究表明，中國(guó)城鎮(zhèn)的自然失業(yè)率大約為5.1%，即城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率在這個(gè)水平上，意味著勞動(dòng)力市場(chǎng)沒有受到周期因素影響。以此為基準(zhǔn)，從2020年到2023年6月，絕大多數(shù)月份的實(shí)際失業(yè)水平都超過了自然失業(yè)率，意味著勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況一反2020年1月份以前的常態(tài)，始終存在著周期性失業(yè)（圖2）。

同時(shí)，從年度讀數(shù)來看，過去三年的城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率，也達(dá)到國(guó)際金融危機(jī)以來的最高水平。青年失業(yè)率和農(nóng)民工失業(yè)率，均攀升到相應(yīng)數(shù)據(jù)公開發(fā)表以來的最高點(diǎn)。不僅如此，農(nóng)民工還以返鄉(xiāng)的方式退出城市勞動(dòng)力市場(chǎng)，并且越來越多地離開大城市，在省內(nèi)、市內(nèi)或縣內(nèi)更低生產(chǎn)率和工資水平的地域就業(yè)，強(qiáng)化了農(nóng)民工群體就業(yè)本地化的格局，不利于生產(chǎn)率、工資和農(nóng)戶收入的提高。

圖2 城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率與自然失業(yè)率

其次，居民持續(xù)失業(yè)和就業(yè)的不充分，導(dǎo)致本就偏緊的家庭預(yù)算曲線失衡，或者說家庭資產(chǎn)負(fù)債表受損。在長(zhǎng)期失業(yè)率提高和勞動(dòng)參與率下降這些顯示性指標(biāo)之外，我們還可以觀察到由此引起的其他現(xiàn)象。例如，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)停擺造成部分崗位永久性消失，以及一些中小微企業(yè)退出市場(chǎng)，致使創(chuàng)業(yè)者和勞動(dòng)者的持久性收入減少，居民資產(chǎn)和財(cái)富縮水，社會(huì)流動(dòng)性降低，進(jìn)而使適齡人口的創(chuàng)業(yè)和就業(yè)能力或者說廣義人力資本受到損害。

這些狀況最終都表現(xiàn)為居民收入增長(zhǎng)速度減慢。鑒于存在著收入分配和儲(chǔ)蓄分布的不均等，一方面，一些群體收入絕對(duì)減少，消費(fèi)能力和消費(fèi)傾向均下降；另一方面，儲(chǔ)蓄卻主要集中在高收入群體，難以轉(zhuǎn)化為補(bǔ)償性消費(fèi)，不足以支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所需要的總需求擴(kuò)大。

最后，居民消費(fèi)預(yù)期具有轉(zhuǎn)弱的趨勢(shì)。雖然我們對(duì)需求側(cè)磁滯效應(yīng)的研究還不夠充分，但是，家庭預(yù)算曲線失衡或資產(chǎn)負(fù)債表受損導(dǎo)致居民預(yù)期轉(zhuǎn)弱，進(jìn)而消費(fèi)信心不足這個(gè)因果關(guān)系，既符合一般的理論認(rèn)知，也可以得到經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)。

根據(jù)中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司“城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問卷調(diào)查”數(shù)據(jù)，物價(jià)預(yù)期、收入感受與收入信心、就業(yè)感受與就業(yè)預(yù)期等各種指數(shù)的讀數(shù)，以及國(guó)家統(tǒng)計(jì)局中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測(cè)中心計(jì)算的“消費(fèi)者信心指數(shù)”顯示，2022年消費(fèi)者信心已經(jīng)處于1990年以來的最低點(diǎn)。雖然居民信心和預(yù)期在2023年第一季度已有改善，第二季度卻再次堪憂，可見宏觀經(jīng)濟(jì)需求不足的壓力仍然較大。

從這個(gè)情況也可以看出，居民收入過去三年里起起伏伏，與收入相關(guān)的居民消費(fèi)波動(dòng)加大，也就是有更大的彈性，這種波動(dòng)時(shí)間比較長(zhǎng)的話，就會(huì)影響到居民怎么消費(fèi)以及要不要消費(fèi)的決策。

如果這種破壞了的家庭預(yù)算曲線不能得到補(bǔ)償，不能盡快恢復(fù)就業(yè)和增加收入，或者不能得到政府的補(bǔ)助刺激，居民消費(fèi)信心不足就有可能從短期行為轉(zhuǎn)成長(zhǎng)期行為。這個(gè)長(zhǎng)期行為就意味著進(jìn)入到所謂的“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”。既然存在這種可能性，我們就應(yīng)該考慮如何針對(duì)居民的家庭預(yù)算曲線，實(shí)施宏觀經(jīng)濟(jì)政策，防止出現(xiàn)更不利的情形。

疫情后中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)

除外我們也看到，疫情之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入到一個(gè)新的常態(tài)。但這個(gè)新常態(tài)可能與是否遭遇疫情相對(duì)無關(guān)，而是經(jīng)濟(jì)和人口的發(fā)展到這個(gè)階段后帶來了全新的變化。我們從三個(gè)方面來看這種常態(tài)的變化。

首先，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展遇到需求側(cè)的新常態(tài)。也就是需求側(cè)因素，特別是消費(fèi)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的常態(tài)化制約。過去我們說新常態(tài)的時(shí)候，主要是供給側(cè)的新常態(tài)，是指勞動(dòng)年齡人口負(fù)增長(zhǎng)導(dǎo)致潛在增長(zhǎng)率下降，進(jìn)而造成實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行。而現(xiàn)在，需求側(cè)因素、消費(fèi)因素越來越重要。

這里提供兩個(gè)跨國(guó)數(shù)據(jù)揭示的規(guī)律（圖3）。其一，隨著人口老齡化，特別是老年人口超過14%以后，人們會(huì)發(fā)現(xiàn)居民消費(fèi)率，也就是居民消費(fèi)支出占GDP比重開始有下降的趨勢(shì)。

其二，在老齡化加深的過程中，過度儲(chǔ)蓄現(xiàn)象也趨于嚴(yán)重化。以總儲(chǔ)蓄超出總投資的比例作為超額儲(chǔ)蓄率，可以看到其與老齡化率具有正相關(guān)的關(guān)系。中國(guó)的老齡化率2021年就超過了14%，2022年已達(dá)到14.9%，消費(fèi)和儲(chǔ)蓄或許也面臨上述新趨勢(shì)。

圖3 隨著老齡化產(chǎn)生的消費(fèi)疲弱和過度儲(chǔ)蓄趨勢(shì)

其次，從勞動(dòng)力市場(chǎng)上看，一個(gè)新常態(tài)就是中國(guó)的自然失業(yè)率可能會(huì)更高。目前，由結(jié)構(gòu)性因素和摩擦性因素構(gòu)成的城鎮(zhèn)自然失業(yè)率大約為5.1%。[3]從幾個(gè)方面判斷，未來自然失業(yè)率攀升到5.3%-5.5%的可能性是存在的。

第一，每次衰退或危機(jī)之后，勞動(dòng)力市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性問題會(huì)趨于強(qiáng)化。第二，農(nóng)民工等流動(dòng)就業(yè)群體、各類畢業(yè)生、大齡勞動(dòng)者等，在總就業(yè)人群中的比重趨于提高，易于導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性和摩擦性就業(yè)困難。第三，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化加快，對(duì)人力資本提出更高要求。這種趨勢(shì)有可能強(qiáng)化就業(yè)的靈活性，進(jìn)而導(dǎo)致就業(yè)的非正規(guī)性和不穩(wěn)定性增加，不利于收入增長(zhǎng)、勞動(dòng)者權(quán)益保障和社會(huì)保障覆蓋。

最后，居民的微觀行為有可能形成一種新常態(tài)。未來在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所下行的情況下，有可能出現(xiàn)以下三種效應(yīng)并影響到居民消費(fèi)和儲(chǔ)蓄行為，以及資產(chǎn)負(fù)債表設(shè)定。

一是收入效應(yīng)。黨中央提出要實(shí)現(xiàn)居民收入增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本同步，因此，在未來GDP潛在增長(zhǎng)率趨于降低、需求因素對(duì)實(shí)際增長(zhǎng)可能構(gòu)成制約的情況下，居民可支配收入增長(zhǎng)的速度，也不可避免地會(huì)慢于以前的速度。

二是城鎮(zhèn)化效應(yīng)。隨著新型城鎮(zhèn)化推進(jìn)，我們需要挖掘新市民的消費(fèi)潛力。固然需要促進(jìn)他們收入的增長(zhǎng)，但是，最重要的是確保新市民獲得均等的基本公共服務(wù)，通過解除其消費(fèi)的后顧之憂，提高消費(fèi)意愿。

三是結(jié)構(gòu)性效應(yīng)。未來人口總量進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)時(shí)代，經(jīng)濟(jì)總量的增長(zhǎng)也在減速，因此，越來越多的動(dòng)力和動(dòng)態(tài)都來自于結(jié)構(gòu)性調(diào)整，無論是把勞動(dòng)力從農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移出來，還是把低收入者變成中等收入群體，提高他們的消費(fèi)層次都要依靠調(diào)整結(jié)構(gòu)進(jìn)行。

從刺激消費(fèi)入手?jǐn)U大內(nèi)需

對(duì)于上述導(dǎo)致新常態(tài)的因素，特別是居民微觀行為的新常態(tài)，需要宏觀經(jīng)濟(jì)政策具有新思路，創(chuàng)造和動(dòng)用新手段。把中國(guó)經(jīng)濟(jì)遭遇的短期困難和面臨的新常態(tài)結(jié)合起來，這里著眼于從刺激消費(fèi)入手?jǐn)U大內(nèi)需，加快經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，提出以下幾點(diǎn)政策建議：

總體來說，現(xiàn)在最緊迫的目標(biāo)是刺激居民消費(fèi)，因此，需要?jiǎng)佑盟泻侠?、合法、合?guī)也符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律的渠道，把錢發(fā)到居民的腰包里。這也就意味著，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人口發(fā)展新常態(tài)下，宏觀經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)該有新對(duì)象、新手段和新目標(biāo)。其核心是刺激的對(duì)象要從投資轉(zhuǎn)向消費(fèi)，這樣可以更加直接對(duì)應(yīng)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中的堵點(diǎn)和短板。同時(shí)，對(duì)居民的消費(fèi)進(jìn)行刺激，可以產(chǎn)生更大的乘數(shù)效應(yīng)。而乘數(shù)效應(yīng)的大小，決定刺激政策的效果。此外，這有利于實(shí)現(xiàn)短期和長(zhǎng)期目標(biāo)的統(tǒng)一、措施的兼容，可以減少后遺癥，盡可能不在“三期疊加”中造成新的“前期政策的消化期”。

以農(nóng)民工落戶為核心的戶籍制度改革通常被認(rèn)為是一項(xiàng)長(zhǎng)期的改革任務(wù)，其實(shí)，如果及時(shí)出臺(tái)的話，完全可以產(chǎn)生真金白銀和立竿見影的刺激效果。

我們來看戶籍制度改革如何促進(jìn)消費(fèi)。2022年，外出農(nóng)民工家庭的人均收入達(dá)到4.2萬元，接近城鎮(zhèn)中間收入組平均4.4萬元的水平。由于沒有城鎮(zhèn)戶口，未能均等享受城鎮(zhèn)基本公共服務(wù)，農(nóng)民工的消費(fèi)顯著低于城鎮(zhèn)居民平均30391元的水平，據(jù)估算他們消費(fèi)被抑制的程度為23%左右。[4]

因此，1.72億外出農(nóng)民工如果成為城鎮(zhèn)戶籍居民，平均消費(fèi)人均可增長(zhǎng)6686元，由此產(chǎn)生的居民消費(fèi)增量可超過一萬億元。關(guān)于疫情期間形成的超額儲(chǔ)蓄說法不一，如果按照GDP的3%計(jì)算，大概是3.6萬億。所以，只有萬億元量級(jí)的新增消費(fèi)，才能抵消過度儲(chǔ)蓄。

此外，一系列與老齡化相關(guān)的基本社會(huì)保險(xiǎn)和其他基本公共服務(wù)，都可以借此機(jī)會(huì)顯著提高保障水平。隨著人口負(fù)增長(zhǎng)時(shí)代的開始，2022年—2035年期間，老年人口撫養(yǎng)比即老年人口與勞動(dòng)年齡人口的比例，將以前所未有的速度提高。“現(xiàn)收現(xiàn)付”社會(huì)保障體系的可持續(xù)性，以及養(yǎng)老、醫(yī)療、照護(hù)的人財(cái)物保障，都高度依賴于相對(duì)有利的人口撫養(yǎng)比，隨著今后十幾年撫養(yǎng)比加快提高，保障的難度明顯加大，必須有相應(yīng)舉措才能維系。

這要求提高基本養(yǎng)老保險(xiǎn)和醫(yī)療保險(xiǎn)的普惠水平，個(gè)人積累的部分只能是必要的補(bǔ)充，而不是解決問題的出路。我們面臨著一個(gè)機(jī)會(huì)窗口，可以把長(zhǎng)期的制度建設(shè)目標(biāo)與短期經(jīng)濟(jì)刺激效果結(jié)合起來，用改革紅利推進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和社會(huì)福利體系建設(shè)。