業績短期承壓，回購彰顯信心
時間：2023-08-29 08:37:14
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中國石化(600028)
2023 年二季度業績承壓較大。 2023 年上半年公司實現營收 15937 億元， 同比-1%； 歸母凈利潤 351 億元， 同比-20%。 其中二季度單季營收 8024 億元，環比+1%； 歸母凈利潤 150 億元， 環比-25%。 上半年由于化工市場表現低迷，且油價下跌帶來的庫存損失較大， 公司業績承壓， 預期三季度隨著油價上漲業績有望改善。
勘探開發板塊： 降本增效效果顯著。 2023 年上半年公司大力實施穩油增氣降本提效， 實現原油銷量 1717 萬噸， 同比增長 1.2%； 天然氣銷量 165 億立方米， 同比增長 7.8%。 上半年公司成本費用大幅下降， 油氣現金操作成本同比降低 1.4%； 進口 LNG 采購成本同比減少 70 億元； 石油特別收益金、 資源稅等同比減少人民幣 65 億元。
煉化板塊： 庫存損失較大。 2023 年上半年公司全力提高裝置負荷， 加工原油1.27 億噸， 同比增長 4.8%， 生產成品油 7607 萬噸， 同比增長 10.3%， 其中煤油產量同比增長 63.5%。 公司煉油單位現金操作成本同比降低 8.2%， 但是由于油品毛利收窄以及油價下跌帶來的庫存損失， 經營收益降低 61.7%。
銷售板塊：銷量大幅增長。2023 年上半年公司抓住成品油需求回升有利時機，大力拓市擴銷， 實現成品油總經銷量 1.17 億噸， 同比增長 18.5%， 其中境內成品油總經銷量 0.92 億噸， 同比增長 17.9%。 公司有效降低各項流通費用支出，噸油現金操作成本同比降低 8.0%。非油業務利潤同比增加人民幣 1 億元。
化工板塊： 表現疲軟。 2023 年上半年化工產品經營總量為 4,163 萬噸， 同比提高 3.1%， 其中乙烯產量 687.5 萬噸， 同比基本持平。 受化工市場需求疲軟影響， 上半年產品均價同比下跌 13.4%， 化工板塊業績仍然虧損。
回購彰顯公司發展信心。 公司擬使用自有資金進行股份回購， 回購股份的資金總額不低于人民幣 8 億元， 不超過人民幣 15 億元， 回購價格上限人民幣9.3 元/股， 約占公司已發行總股本的 0.07%—0.13%。
天然氣順價彈性可觀。 上半年公司天然氣平均銷售價格同比增長 12.1%， 未來隨著天然氣順價機制的不斷推動， 公司天然氣售價有望持續提升， 帶動公司業績增長。
風險提示： 原油價格大幅波動； 需求復蘇不達預期； 銷量增長不達預期等。
投資建議： 預計 2023-2025 年歸母凈利潤 706/747/805 億元， 攤薄EPS=0.59/0.62/0.67 元， 當前股價對應 PE=10.5/9.9/9.2x， 維持“ 買入”評級。
