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在剛剛過去的這個周末，A股市場再次迎來重磅利好，關(guān)于夯實“政策底”、“牛歸速回”的說法不絕于耳。

然而，券商板塊的走勢卻“活久見”，早盤券商板塊指數(shù)一度大幅高開約10%，不少個股漲停開盤，導(dǎo)致滬指亦高開超5%，這樣的漲幅十分罕見，大批投資者周末積壓已久的熱情開始沸騰。而隨后，券商股紛紛破板高開低走，板塊指數(shù)亦跳水，收漲2.77%，板塊日成交金額超1200億元，上千億資金悉數(shù)被套。

(資料圖片)

其中，首創(chuàng)證券（601136.SH）、中原證券（601375.SH）收盤價相對開盤價回落幅度超過6%，中泰證券（600918.SH）、信達證券（601059.SH）、國元證券（000728.SZ）、光大證券（601788.SH）回落幅度超過7%，最慘的是東方財富（300059.SZ）、中金公司（601995.SH），股價回落幅度約為10.9%、9.7%。如果投資者早盤買入這兩家公司，不亞于吃了一記悶棍。

活躍資本市場的舉措分明是利好券商板塊，為何走勢不及預(yù)期，套牢盤何去何從，板塊后續(xù)還能否再度雄起？

“史詩級”利好激活資本市場，券商或直接受益

消息面，周末發(fā)布的“史詩級”利好主要涵蓋以下幾個方面：

1）證券交易印花稅實施減半征收，調(diào)整亦適用于滬股通及深股通；

2）證監(jiān)會明確提出將階段性放緩IPO，促進投融資兩端的動態(tài)平衡；

3）存在破發(fā)、破凈，或最近三年未進行現(xiàn)金分紅、累計現(xiàn)金分紅金額低于近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持；

4）將投資者融資買入時的融資保證金最低比例由100%降至80%，自今年9月8日收市后實施；

5）破發(fā)、破凈、經(jīng)營業(yè)績持續(xù)虧損、財務(wù)投資比例高的上市公司限制間接融資和融資規(guī)模。

此外，利好政策還包括：對金融行業(yè)上市公司或其他行業(yè)大市值上市公司的大額再融資，實施預(yù)溝通機制，關(guān)注融資必要性和發(fā)行時機；房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制等。

多條重磅政策密集發(fā)布，超出市場預(yù)期，管理層呵護股市的態(tài)度十分堅決，尤其是第一條下調(diào)印花稅，在A股歷史上就曾多次導(dǎo)致市場在短期內(nèi)暴漲，一些老股民對此可謂記憶猶新，

據(jù)悉，2001年、2005年兩次印花稅減半后均帶動上證指數(shù)行情持續(xù)10個交易日以上，累計漲幅在10%左右。2008年兩次下調(diào)后，市場反應(yīng)更迅速且顯著，上證指數(shù)首日漲幅均超9%，個股大面積漲停。

所以不少人把這次調(diào)降印花稅的出臺解讀成真正的“政策底”，并期待市場再次瘋狂，而今日滬指僅僅上漲1.13%，著實令人大跌眼鏡。

但不管怎樣，短期來看，調(diào)降印花稅確實有利于提升市場風(fēng)險偏好，中長期則有利于降低交易成本，能夠直接刺激存量資金的交易頻次提升，提高市場活躍度，吸引更多的資金進入股票市場，最為受益的當(dāng)屬券商板塊，其業(yè)績有望迎來大幅提升。

此外，上述第四條政策亦超出預(yù)期，融資保證金的比例下降，相當(dāng)于兩融擴表，有望直接拉動上市券商整體盈利的增長。數(shù)據(jù)顯示，目前全市場兩融余額15569億元，以保證金比例調(diào)整線性推演，可以帶來兩融余額25%的增量，預(yù)計接近4000億元。

雖然放緩IPO不利于券商的投行業(yè)務(wù)，但減少股票供給，有望推升存量資產(chǎn)價格，緩解場內(nèi)流動性緊張的問題，提振市場信心，信號意義非常正面，亦屬實質(zhì)性利好。

整體來看，多數(shù)政策實打?qū)嵉睦萌贪鍓K，作為牛市的旗手，人氣的先鋒，券商板塊可能繼續(xù)受益于活躍資本市場的各項改革舉措。

自7月24日高層會議明確提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”以來，各部門已先后出臺了一攬子政策。其中，8月18日證監(jiān)會一攬子措施出臺，包括降低證券交易經(jīng)手費、擴大融資融券標(biāo)的范圍等。在“活躍資本市場”目標(biāo)未達到的時點，后續(xù)的政策傳送帶還會不斷的有券商板塊的積極措施落地。

半年報亮眼，券商板塊投資價值凸顯

雖然券商股今日上演高開低走的戲碼，但板塊近期走勢較為活躍，背后的原因或與其半年度業(yè)績亮眼有關(guān)。截至發(fā)稿，共有23家上市券商公布其2023年上半年財報，財華社根據(jù)公開數(shù)據(jù)整理如下。

23家公司今年上半年共實現(xiàn)營收達766.54億元，實現(xiàn)歸母凈利潤為231.69億元，所有公司均實現(xiàn)盈利。其中，共有22家公司上半年歸母凈利潤實現(xiàn)正增長，太平洋上半年實現(xiàn)歸母凈利潤2.10億元，同比大幅增長369.65%，位居榜首，這或許是公司近期股價領(lǐng)漲板塊的因素之一。

此外，東北證券、西南證券、長城證券上半年歸母凈利潤紛紛漲超100%，華西證券、西部證券、東吳證券等業(yè)績也均漲逾50%。

值得關(guān)注的是，一些券商早已公布其業(yè)績快報，如華泰證券上半年實現(xiàn)歸母凈利潤65.56億元，同比增長21.94%，公司繼續(xù)深化推進科技賦能下的財富管理及機構(gòu)服務(wù)“雙輪驅(qū)動”發(fā)展戰(zhàn)略，實現(xiàn)業(yè)績增長。

東方證券今年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤19.01億元，同比大幅增長193.72%。業(yè)績大增的主要原因是公司證券銷售及交易、境外業(yè)務(wù)、私募基金管理等業(yè)務(wù)板塊收入同比增加。

總的來說，券商業(yè)績增長喜人，雖然有2022年同期低基數(shù)的影響，但某種程度上，也反映出券商板塊迎來向上的拐點，目前行業(yè)估值水平還有較大上行空間，有機構(gòu)預(yù)計，證券板塊有望迎來估值催化和業(yè)績提振的戴維斯雙擊。

截至2023年第二季度，券商板塊機構(gòu)持倉比例僅為0.37%的歷史最低值，市場關(guān)注度較低，這也為其后續(xù)的震蕩上行提供了概率優(yōu)勢。

結(jié)語——

“政策底”與真正的“市場底”往往有一段距離，降印花稅也不等于就會出牛市。資本市場通常出其不意，預(yù)期太滿則容易落空。

從政策邏輯、業(yè)績及估值優(yōu)勢等角度分析，券商板塊仍有其投資價值，短期走勢可能屬于情緒的宣泄，未必能代表其中長期的方向和走勢。值得一提是，近日，國金證券、海通證券、東方財富相繼披露了回購股票方案，三家公司擬合計回購金額為9.5億元至19.0億元。

作者|飛魚

編輯|Terry