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(相關(guān)資料圖)

核心觀點(diǎn)：

23Q2 環(huán)比增長顯著，庫存水位明顯降低。公司發(fā)布2023 年半年報(bào)。

23H1 公司實(shí)現(xiàn)營收9.10 億元，YoY+32.40%，歸母凈利潤0.49 億元，YoY-39.26%；23H1 毛利率為35.11%，同比下降4.30pct。23H1 公司上游成本上漲及芯片有去庫存壓力，公司計(jì)提存貨減值損失同比增加，研發(fā)人員數(shù)量增長也導(dǎo)致了研發(fā)費(fèi)用上升。單季度看，23Q2 公司實(shí)現(xiàn)營收5.27 億元，YoY+31.56%，QoQ+37.26%，毛利率約34.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.50 億元，YoY-14.63%，對比23Q1 虧損76 萬元來看，23Q2 盈利改善明顯。本季營收增長主要系消費(fèi)市場信心逐步恢復(fù)，下游客戶訂單有所增長；同時(shí)，可穿戴及智能家居市場終端庫存處于低位，客戶補(bǔ)庫存需求增加；此外公司2700 系列芯片逐步上量，在智能手表市場份額逐步提升，新產(chǎn)品帶動芯片銷量及均價(jià)增長。庫存方面，截至中報(bào)，公司存貨約為6.89 億元，比一季度減少1.54 億元，庫存水位連續(xù)三個(gè)季度減少。截至中報(bào)，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)約249 天，為2022年以來最低，營運(yùn)能力改善明顯。

營收結(jié)構(gòu)多元化，手表SOC 和Wi-Fi 產(chǎn)品線進(jìn)展順利。根據(jù)2022 年年報(bào)，公司智能手表芯片快速上量并實(shí)現(xiàn)手表類芯片營收2.9 億元，營收占比19%。根據(jù)公司官方公眾號，公司智能手表SOC 導(dǎo)入了XiaomiWatch S2 等品牌手表。公司W(wǎng)i-Fi SoC 已應(yīng)用于多家品牌客戶的智能家電產(chǎn)品，Wi-Fi 4 連接芯片也開始量產(chǎn)落地，已應(yīng)用于翻譯筆、智能家電等終端產(chǎn)品，公司進(jìn)一步向AIoT 平臺型公司邁進(jìn)。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司23-25 年EPS 分別為1.83、2.72、3.91 元/股。綜合考慮公司競爭力和可比公司估值，維持公司合理價(jià)值146.72 元/股觀點(diǎn)不變，維持“買入”評級

風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)競爭加劇；下游需求不及預(yù)期；新產(chǎn)品進(jìn)展不及預(yù)期。