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恒玄科技(688608):23H1庫存去化順利 手表SOC和WI-FI進展順利

來源:廣發證券股份有限公司 時間:2023-08-26 21:53:26


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核心觀點:

23Q2 環比增長顯著,庫存水位明顯降低。公司發布2023 年半年報。

23H1 公司實現營收9.10 億元,YoY+32.40%,歸母凈利潤0.49 億元,YoY-39.26%;23H1 毛利率為35.11%,同比下降4.30pct。23H1 公司上游成本上漲及芯片有去庫存壓力,公司計提存貨減值損失同比增加,研發人員數量增長也導致了研發費用上升。單季度看,23Q2 公司實現營收5.27 億元,YoY+31.56%,QoQ+37.26%,毛利率約34.69%;實現歸母凈利潤0.50 億元,YoY-14.63%,對比23Q1 虧損76 萬元來看,23Q2 盈利改善明顯。本季營收增長主要系消費市場信心逐步恢復,下游客戶訂單有所增長;同時,可穿戴及智能家居市場終端庫存處于低位,客戶補庫存需求增加;此外公司2700 系列芯片逐步上量,在智能手表市場份額逐步提升,新產品帶動芯片銷量及均價增長。庫存方面,截至中報,公司存貨約為6.89 億元,比一季度減少1.54 億元,庫存水位連續三個季度減少。截至中報,公司存貨周轉天數約249 天,為2022年以來最低,營運能力改善明顯。

營收結構多元化,手表SOC 和Wi-Fi 產品線進展順利。根據2022 年年報,公司智能手表芯片快速上量并實現手表類芯片營收2.9 億元,營收占比19%。根據公司官方公眾號,公司智能手表SOC 導入了XiaomiWatch S2 等品牌手表。公司Wi-Fi SoC 已應用于多家品牌客戶的智能家電產品,Wi-Fi 4 連接芯片也開始量產落地,已應用于翻譯筆、智能家電等終端產品,公司進一步向AIoT 平臺型公司邁進。

盈利預測與投資建議。預計公司23-25 年EPS 分別為1.83、2.72、3.91 元/股。綜合考慮公司競爭力和可比公司估值,維持公司合理價值146.72 元/股觀點不變,維持“買入”評級

風險提示。行業競爭加劇;下游需求不及預期;新產品進展不及預期。

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