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22 年公司實現歸母凈利潤6.69 億元，維持“買入”評級22 年公司實現營收45.08 億元（yoy+10.4%），歸母凈利/扣非歸母凈利6.69/3.67 億元（yoy+61.3/25.8%）。扣非歸母凈利增長主要受益于公司在專用設備和電子材料的持續品種調整和新市場開拓；此外處置長期股權資產產生的投資收益亦大幅增加。23-25 年公司電子材料將繼續聚焦新能源、LED 和SAW 器件等高景氣領域，專用設備聚焦光伏、鋰電正極燒結等領域，預計實現歸母凈利4.06/5.20/6.37 億元，可比公司23 年Wind 一致預期PE43X，給予公司PE（23E）43X，目標價14.16 元，維持買入評級。

公司逐步形成材料和專用設備一體化平臺

公司材料業務主要聚焦在軟磁鐵氧體、藍寶石晶體和壓電晶體材料；對應生產設備多為公司自產，其中藍寶石和壓電晶體所用長晶設備只用于內部配套，不外售。公司晶體材料設備涵蓋了從晶體生長到晶體加工一系列應用設備，包括晶體生長爐、截斷機、開方機、硅片研磨機等，應用領域從光伏（已涉足顆粒硅長晶等）、藍寶石、壓電晶體逐步擴展到半導體行業。公司粉體材料成套專用設備逐步從磁性材料、粉末冶金、陶瓷等基礎材料的成型、燒結、加工設備，切入鋰電池正極燒結設備領域。22 年公司電子材料和專用設備業務營收同比增8.4%和15.5%，對應毛利同比增6.6%和12.3%。

公司完成23.45 億定向增發，投向大尺寸射頻壓電晶圓、智能裝備項目“大尺寸射頻壓電晶圓項目” 的設計產能為年產 420 萬片大尺寸射頻壓電晶圓，主要包括鉭酸鋰（LT）、鈮酸鋰（LN）壓電晶圓。本次募投項目的實施，將進一步提升公司在大尺寸射頻壓電晶圓方面的產能；應用方面除去聲表濾波器外，也可用于薄膜鈮酸鋰電光調制器、雷達和物聯網及消費電子等領域。“新型高效晶體生長及精密加工智能裝備項目”，主要產品為光伏單晶爐、截斷機、開方機、磨倒機等晶體材料專用設備；鞏固公司行業地位。

電子材料和專用設備主要產品所處產業新增需求叢生公司軟磁產品新增需求主要來源于新能源汽車、光伏、大數據服務器等領域中逆變、變壓、諧振、濾波和電源等應用場景的增加。藍寶石的傳統應用領域主要是普通照明和顯示應用，剛需大但增長遲緩；而MiniLED 和MicroLED新型顯示需求持續增長。公司壓電晶體則已為多家國內外公司認證通過，開始進口替代。針對專用設備業務，在新能源產業大力發展及國產替代背景下，公司重點關注光伏硅片生長及加工設備、鋰電正極燒結設備市場；21 年與江蘇中能硅業科技發展有限公司簽訂“顆粒硅料驗證項目”設備買賣合同，開始涉足顆粒硅行業。

風險提示：新建產能投產不及預期，下游需求不及預期等。