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小熊電器(002959)

核心觀點：

事件：公司發布2023年半年度報告，2023H1公司實現營業收入23.41億元，同比增長26.68%；歸母凈利潤為2.37億元，同比增長59.66%；扣非歸母凈利潤為2.06億元，同比增長30.9%。分季度來看，2023Q2公司實現營收10.9億元，同比增長25.11%，環比減少12.88%；歸母凈利潤為0.72億元，同比增長63%，環比減少56.43%。

品牌優勢逐步顯現，創新品類增速亮眼。公司深耕廚房小家電多年，憑借新穎的設計、優質的產品和完善的營銷網絡，在迎合年輕潮流時尚的創意小家電市場地位快速提升，品牌優勢逐步顯現。2023H1公司廚房小家電實現收入18.42億元，同比增長21.16%，實現逆勢增長（據奧維云網數據，上半年小家電線上銷量同比-5.23%）。其中，電鍋煲類/壺類分別實現營業收入5.83/4.37億元，同比增長35.89%/34.62%，傳統優勢業務增長延續強勁。此外，受益于上半年高溫天氣，公司生活小家電收入同比增長43.63%。公司積極推動品類拓展，上半年其他小家電營收同比高增86.64%，收入貢獻度突破10%，為公司成長提供新的驅動。

毛利率顯著改善，渠道投放力度加大。受益于原材料價格回落，2023H1公司小家電整體毛利率同比提升2.41pct至37.71%，其中公司電動類/鍋煲類/壺類/西式廚房小家電毛利率分別為40.89%/38.94%/37.00%/35.55%，同比提升4.37/5.21/5.26/2.32pct，其他小家電毛利率同比提升2.56pct至43.60%。2023H1銷售/管理/研發費率為18.68%/4.21%/2.94%，同比分別變動+1.92/+0.8/-0.5pct，公司加大抖音等線上渠道投放力度，促消費活動增加致使上半年銷售費用率有所抬升。

推進多元化發展戰略，打造差異化競爭優勢。公司堅持實施產品多樣化戰略，不斷豐富產品品類，持續深耕細分產品，不僅有助于避免單一品類市場萎縮對公司業績形成沖擊的風險，且利于公司不斷挖掘新的收入增長點。創意小家電產品種類繁多、更新換代快，具有很強的潮流性和多變性，公司不斷適應市場和互聯網環境變化，利用客戶網購數據進行多維度分析，有效進行新產品研發、產品推廣和改進，打造差異化的競爭優勢。

投資建議：公司是創意小家電+互聯網領先企業，品類豐富、品牌成長和渠道增效的共同驅動下，發展后勁十足。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤為5.05/6.53/7.56億元，EPS為3.22/4.17/4.83元每股，對應PE為19/14/12倍，維持“推薦”評級。

風險提示：原材料價格波動風險；市場競爭加劇的風險；線上銷售占比較高的風險。