国产美女主播视频一区_国产精品蜜臀在线观看_亚洲成人动漫一区_亚洲视屏在线播放

經歷三次遞表三次失效后，閃回科技再度站在港交所門前。5月25日，這家主打二手手機回收、以舊換新服務的服務商，第四次遞交招股書，沖刺港股IPO。相較于持續向好的行業大勢，閃回科技的經營表現卻稍顯掙扎。數據顯示，公司營收連年穩步增長，卻始終無法擺脫虧損困境、增收不增利。公司2023年、2024年年內虧損分別為9827萬元、6644萬元，2025年虧損再度擴大至7899萬元，并且預計2026年全年凈虧損將進一步增加，公司將其歸因于贖回負債的賬面價值出現變動，也就是向相關投資者授予優先權所產生的贖回義務金額或將大幅攀升。

(資料圖片)

二手市場紅利釋放

近幾年，國內二手消費電子回收行業整體處于高速上升通道。作為循環經濟的重要一環，賽道依托政策加持、消費者換機需求提升、行業服務持續完善，將行業潛力穩步兌現為確定性增長。

招股書資料顯示，2021—2025年，國內二手消費電子交易額從3698億元增至8518億元，復合增速23.2%。從品類結構來看，手機牢牢占據主流地位，2025年市場占比高達72.3%，撐起行業大半體量。弗若斯特沙利文數據顯示，行業增長勢頭將持續延續，預計2030年市場規模將突破2.1萬億元，未來五年仍將保持21%的高復合增速。

聚焦核心的二手手機細分賽道，市場增長更為迅猛，方案主要分為以舊換新和閑置回收兩大類。其中，以舊換新交易額從2021年的89億元增至2025年的254億元，復合增速29.9%，高于行業均值，預計2030年將達到851億元；閑置回收交易額也從339億元增至702億元，2030年有望突破1500億元。

閃回科技在招股書中表示，目前行業供需格局良好，“二手手機長期處于供不應求狀態，市場買方資源充足，行業平均庫存周轉期約為10至15天”。

行業能夠持續走高，核心驅動力主要有兩方面。一是市場貨源供給充足，手機廠商每年迭代新品，國民消費能力持續提升、用戶換機頻次不斷增高，大量閑置舊手機流入市場，為回收行業提供了穩定貨源；二是行業服務愈發成熟，頭部玩家依托大數據、人工智能技術優化檢測、估價全流程，同時推出保價、退換貨、保修等增值服務，大幅降低交易門檻、提升用戶體驗，持續帶動市場規模增長。

“尷尬”的第三名

但市場規模增長的背后，是各參與者份額差距極大、行業高度分散的現狀。

按2025年從消費者回收的二手手機交易額計算，市場總額為956億元，閃回以15億元交易額、1.6%的市占率位列第三；而排名前二的公司A、公司B，交易額分別達78億元、77億元，市占率均超8%，合計拿下近16.3%的市場份額，閃回的體量不足前兩者的五分之一。

換至售出的二手手機交易額口徑，格局同樣懸殊：公司A、公司B市占率分別為8.6%、8.4%，閃回以1.5%的市占率位居第三，差距并未縮小。

更值得注意的是，整個手機回收市場高度分散，五大頭部參與者合計市占率僅19.7%，超過八成市場份額仍被中小玩家占據，行業集中度相對較低。

這意味著，目前的行業格局或許并非板上釘釘，頭部玩家尚未建立絕對的規模壁壘，而閃回的“行業第三”位置，也遠未形成能與頭部抗衡的競爭優勢。

據公開資料，公司A或為轉轉，脫胎于58同城二手頻道，2016年開始獨立運營；公司B或為萬物新生(愛回收)，2011年在上海成立，2021年登陸紐交所，是國內較早上市的二手消費電子回收平臺。

當然，在與頭部玩家的差距之外，閃回科技并非毫無優勢——2025年，閃回科技以13億元交易額、7.1%的市占率位居行業第一，是國內線下以舊換新手機回收的最大服務提供商，也是公司在分散的市場格局中，為數不多的突圍籌碼。

增收不增利困局

招股書數據顯示，閃回科技的營收規模保持著穩步增長。

2023年至2025年，公司收入從11.58億元增至17.71億元，復合年增長率約23.6%，與行業整體增速基本持平。但收入增長的同時，銷售成本也同步攀升，三年間從10.8億元增至16.56億元。營收無法跑贏成本增速，自然將擠壓利潤空間，連年錄得虧損。

不過，數字經濟專家、中食科技創始人兼總裁晏湘向北京商報記者解讀稱，贖回負債賬面價值變動只是會計層面的計量結果，并非實際經營現金流出。這類賬面虧損往往隨著公司估值提升而擴大，估值越高，優先股對應的贖回義務公允價值越高，賬面虧損也就越多，可看作是“成功的代價”，也存在一定市場誤導性。

現金流層面，公司的經營狀況也顯現出一定改善跡象。2023年至2024年，公司經營活動現金流持續為負，分別凈流出4777萬元、1845萬元，2025年則轉正為凈流入3803萬元，顯示出經營性造血能力的提升。

但受成本因素影響，公司毛利仍在低位波動，2023年至2025年毛利分別為7834萬元、6210萬元、1.14億元，毛利率則長期徘徊在個位數區間，依次為6.8%、4.8%、6.5%，盈利基礎仍較為薄弱。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜向北京商報記者表示，這種財務狀況或將限制公司采購規模擴張、技術投入及應對行業競爭的能力，尤其在毛利率僅有個位數的薄利模式下，資金鏈緊張可能迫使公司收縮業務。

期間，閃回科技的行政開支在2024年升至6573萬元后，2025年回落至5562萬元；銷售及分銷開支同樣先升后降，2023年為1853萬元，2024年小幅上漲至2030萬元，2025年回落至1760萬元；研發開支則一路從2023年的1894萬元降至2025年的1749萬元。

不難看出，在行業上升期背負上市與贖回雙重壓力的閃回科技，在擴張與降本之間還并未找到平衡支點，至于能否打破僵局、走出困境，仍有待市場給出答案。

北京商報記者就相關問題向閃回科技發去采訪函，截至發稿未能得到回復。