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近年來，證券行業(yè)深化功能定位，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)成為核心使命。在此背景下，以股權(quán)承銷為核心的投行業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，去年全年券商A股股權(quán)承銷總額突破1萬億元。其中，憑借“投資+投行+投研”（以下簡稱“三投聯(lián)動”）優(yōu)勢，中信證券以超2400億元承銷規(guī)模登頂，國泰海通憑重組協(xié)同效能位居第二。同時，伴隨行業(yè)并購整合縱深推進(jìn)，券商投行業(yè)務(wù)邁入多元博弈新階段。

對于未來投行業(yè)務(wù)的競爭走向，薩摩耶云科技集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊在接受《證券日報》記者采訪時表示：“頭部券商憑借資本與平臺優(yōu)勢，將在全賽道繼續(xù)領(lǐng)跑；中小券商唯有‘區(qū)域深耕+賽道聚焦+輕資本協(xié)同’，才能把‘三投聯(lián)動’做成‘小而美’版本，在細(xì)分賽道里實(shí)現(xiàn)錯位超車。”

(資料圖片)

五家頭部券商掌控七成市場

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，按發(fā)行日統(tǒng)計，2025年，券商A股股權(quán)承銷金額合計為10222.68億元，同比增長226.1%。

具體來看，2025年共有5家券商的承銷規(guī)模突破1000億元。其中，中信證券以2416.68億元的總承銷金額占據(jù)行業(yè)榜首；強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合后的國泰海通以1506.59億元的承銷金額躍升至行業(yè)第二名；中金公司以1374.87億元的承銷金額位居第三名；中銀證券、中信建投分別以1175.92億元、1139.46億元躋身前五。僅這五家券商的股權(quán)承銷合計金額就占據(jù)全市場74.5%的份額，頭部集聚效應(yīng)愈發(fā)凸顯。

細(xì)分領(lǐng)域的競爭同樣看點(diǎn)十足，券商在不同賽道呈現(xiàn)差異化競爭格局。IPO業(yè)務(wù)方面，2025年全年券商承銷金額合計1308.35億元，同比增長97.4%。其中，中信證券以246.54億元的承銷金額領(lǐng)跑，國泰海通、中信建投分別以195.35億元、187.75億元緊隨其后，中金公司、華泰聯(lián)合證券則以177.93億元、162.6億元位居第四位、第五位。

在服務(wù)科技創(chuàng)新的核心賽道上，券商針對性布局成效顯著。科創(chuàng)板IPO承銷領(lǐng)域，中信證券以168.95億元的承銷金額遙遙領(lǐng)先；中信建投、國泰海通、華泰聯(lián)合證券分別以59.36億元、51.09億元、45.63億元位列第二位至第四位。創(chuàng)業(yè)板IPO承銷則呈現(xiàn)不同格局，國泰海通以57.61億元的承銷金額領(lǐng)跑，招商證券、中金公司分別以45.46億元、20.94億元位居第二位、第三位。北交所IPO承銷賽道上，華泰聯(lián)合證券以14.78億元位居首位，招商證券、浙商證券分別以7.92億元、6.82億元躋身前三，中小券商在細(xì)分賽道的差異化競爭優(yōu)勢初步顯現(xiàn)。

再融資業(yè)務(wù)成為推動股權(quán)承銷規(guī)模增長的核心引擎。2025年券商承銷定增項(xiàng)目規(guī)模合計達(dá)8267.2億元，同比激增300.05%。頭部券商優(yōu)勢更為集中，中信證券、國泰海通、中銀證券、中金公司包攬前四，且承銷金額均突破千億元。可轉(zhuǎn)債市場的競爭也日趨白熱化，2025年券商承銷可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目金額合計達(dá)647.13億元，同比增長66.97%。華泰證券以112.22億元的承銷金額位居榜首，中金公司、中信證券分別以94.81億元、81.7億元位居第二位、第三位。

“三投聯(lián)動”券商優(yōu)勢將擴(kuò)大

業(yè)務(wù)規(guī)模的大幅增長直接帶動收入端改善。2025年前三季度上市券商投行業(yè)務(wù)凈收入同比增長23%，企穩(wěn)回升態(tài)勢明確，為全年業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)。業(yè)內(nèi)分析師普遍預(yù)判，2026年券商投行業(yè)務(wù)收入有望保持加速上升態(tài)勢，其中具備“三投聯(lián)動”機(jī)制的券商領(lǐng)先優(yōu)勢將持續(xù)擴(kuò)大。

廣發(fā)證券非銀首席分析師陳福預(yù)計，隨著市場回暖，投行業(yè)務(wù)將提速增量，2026年券商投行業(yè)務(wù)收入保持加速上升。

招商證券非銀金融首席分析師鄭積沙認(rèn)為，金融作為“國之重器”，在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級方面發(fā)揮著重要作用；就投行業(yè)務(wù)而言，資本實(shí)力強(qiáng)勁、具備產(chǎn)業(yè)鏈前瞻、“三投聯(lián)動”機(jī)制成熟的券商領(lǐng)先優(yōu)勢將持續(xù)擴(kuò)大。

鄭磊向記者詳細(xì)闡述了“三投聯(lián)動”的核心邏輯。他表示，“三投聯(lián)動”的核心在于將“發(fā)現(xiàn)價值（投研）、創(chuàng)造及放大價值（投資）、兌現(xiàn)價值（投行）”串成一條閉環(huán)。研究所先鎖定高景氣賽道并給出定價錨；直投及另類子公司用自有資金或基金提前入股，把“紙面價值”變成股東身份；投行部門再進(jìn)場做保薦、再融資、并購等，把股權(quán)價值在公開市場兌現(xiàn)，同時直投部門分享資本增值。這種閉環(huán)運(yùn)作模式，讓券商能夠全程參與企業(yè)的價值創(chuàng)造與實(shí)現(xiàn)過程，為客戶提供更具價值的服務(wù)，從而在市場競爭中脫穎而出。