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10月31日，蘇州江天包裝科技股份有限公司將迎來北交所上市委的審核審議。

(資料圖片)

此次IPO，江天科技計劃募集資金5.31億元，用于包裝印刷產品智能化生產線建設項目和技術研發中心建設。然而，在其光鮮的業績增長背后，公司卻面臨關聯交易、客戶依賴等多重風險。

江天科技成立于1992年，前身為國有企業，2002年改制為民營企業。 然而，今天的江天科技呈現出典型的“夫妻控股”格局。

截至招股書簽署日，滕琪直接持有公司75.65%股份，作為公司控股股東；黃延國直接持有公司8.83%股份，同時通過擔任江悅咨詢執行事務合伙人控制另外4.22%的表決權。

滕琪與黃延國的夫妻關系使得二人合計控制公司表決權比例高達88.70%。

更令人關注的是，公司內部存在錯綜復雜的親屬關系網絡。黃延國的表弟朱文斌擔任公司研發部經理、全資子公司天津江津董事，作為核心技術人員參與公司研發活動。黃延國的兄弟黃延康及其子女黃吉權也通過標創咨詢間接持有公司股份。

標創咨詢作為江天科技的第三大股東，持有公司6.31%的股份，其合伙人構成頗為特殊。除了實際控制人親屬外，標創咨詢的合伙人還包括公司前員工及客戶、供應商相關人員等16人。這種股權結構安排引發了是否存在利益輸送的質疑。

江天科技的客戶集中度風險不容小覷。報告期內，公司對第一大客戶養生堂/農夫山泉的銷售金額占總營業收入的比例分別為29.40%、40.29%、35.33%和42.02%，呈現出持續高位運行的態勢。

這種高度依賴單一客戶的情況，使得公司業績增長持續性受到質疑。 2023年公司業績大幅增長主要源于第一大客戶農夫山泉集團旗下茶飲料產品銷量的大幅增長。

然而，細究其與核心客戶的合作細節，發現一個反常現象：2024年，農夫山泉以東方樹葉為代表的即飲茶飲料銷售額同比增長32.27%的情況下，江天科技向其銷售額反而下降2.85%。

這一反?，F象的背后，是公司標簽銷售單價的下調。 薄膜類不干膠標簽作為公司核心產品，其價格持續下行，從2022年的7.98元/平方米降至2025年上半年的5.84元/平方米，降幅高達26.8%。

在原材料成本未見明顯下降的背景下，這一價格走勢清晰地表明，在面對核心客戶時，江天科技的議價能力正持續減弱。

從表面數據看，江天科技的業績表現可圈可點。報告期內，公司營業收入分別為3.84億元、5.08億元、5.38億元，呈現穩步增長態勢；凈利潤分別為7445.40萬元、9646.11萬元、1.02億元，也保持了增長趨勢。

值得關注的是，公司2024年營業收入、凈利潤同比增長，但經營活動凈現金流反而同比下降23.27%。

在資產質量方面，公司預付賬款出現異常波動。2024年，公司預付賬款為334.99萬元，較期初變動率高達192.74%，遠高于營業成本7.49%的增速。與此同時，公司的流動比率持續下降，從2022年的2.30降至2024年的1.67，短期償債能力逐步走弱。

注：本文創作借助AI工具收集整理市場數據和行業信息撰寫成文。