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【資料圖】

2023年全國基建投資規(guī)模或達21.5萬億元，對應(yīng)潛在基準(zhǔn)增速約5.7%（統(tǒng)計局公布的年度增速與之對比存在上下波動），“進城”與“出海”或?qū)⒊蔀樵隽康闹饕獎恿ΑＲ越ㄖ袠I(yè)央企新簽訂單規(guī)模作為預(yù)測基點，我們對全國基建投資規(guī)模進行測算，結(jié)果顯示2023年全國基建投資規(guī)模預(yù)期達21.5萬億元，增速約5.7%（由于樣本量個數(shù)較少，線性推導(dǎo)結(jié)果或存在一定偏差）。基建投資規(guī)模增長的主要動力來源于兩方面：其一是城市建設(shè)和相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施配套需求增長，包括傳統(tǒng)基建、新城建以及以5G和物聯(lián)網(wǎng)為代表的新基建；其二是基建項目出海市場增量，從基建子領(lǐng)域來看，我國房屋建筑、交通運輸和電力工程三大子領(lǐng)域仍是海外市場主力，但通信工程、電力建設(shè)等高技術(shù)附加值型項目較全球發(fā)力明顯；從地域上來看，我國將立足亞非市場，重點發(fā)力中東地區(qū)，并進一步探索歐美市場。

公共事業(yè)收費規(guī)則市場化或?qū)⒔鉀Q地方政府巨額財政負擔(dān)。伴隨著地方經(jīng)濟建設(shè)資金缺口日漸增大，地方政府開始尋求城投債、PPP和專項債融資模式來彌補缺口，這三種融資模式雖然在短期內(nèi)緩解了資金壓力，但在長期增加了違約風(fēng)險。從第一性原則出發(fā)分析，公益屬性較強的基建項目缺少有效的市場化收費渠道或是導(dǎo)致種種困境的核心原因。未來如果可以將基建項目的運營收費（如與市政基建相關(guān)的公用事業(yè)服務(wù)收費、與交通基建相關(guān)的交通服務(wù)收費等）定價規(guī)則交還市場，同時探索基建項目的更多市場化運營收費場景，或?qū)母旧辖鉀Q這些困境；而一旦市場化定價規(guī)則建立，還可以進一步為公募REITs的市場化發(fā)展提供正當(dāng)性邏輯，為解決我國巨額的存量基建資產(chǎn)盤活需求提供思路。

基建建設(shè)助力建筑施工行業(yè)整體平穩(wěn)發(fā)展。營收利潤層面，建筑施工行業(yè)整體營收增速趨緩，盈利能力有所下降，民營企業(yè)受疫情沖擊較嚴(yán)重。行業(yè)子領(lǐng)域中園林工程上市公司營收和盈利受影響最為嚴(yán)重。分不同所有制看，國央企營收和盈利情況相對穩(wěn)定，民營企業(yè)抗風(fēng)險能力較差，融資成本進一步上漲，目前仍在消化三年疫情帶來的經(jīng)營沖擊。資產(chǎn)負債率層面，建筑施工行業(yè)不同子領(lǐng)域資產(chǎn)負債率趨同，地方國企杠桿有所回升，央企去杠桿表現(xiàn)佳。四類子領(lǐng)域杠桿率均向75%的長期政策指導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)收斂。分企業(yè)屬性看，央企去杠桿有所成效，而地方國企杠桿率明顯回升。流動性層面，建筑施工行業(yè)整體短期流動性較為平穩(wěn)，長期現(xiàn)金流預(yù)期好轉(zhuǎn)。從短期流動性來看，行業(yè)整體的流動比率和速動比率在剔除會計準(zhǔn)則調(diào)整影響后較為平穩(wěn)；從現(xiàn)金流來看，專業(yè)工程子領(lǐng)域由于近年的國家基建方面戰(zhàn)略政策支持等因素而加大投資，預(yù)期在未來將帶來正向收益從而改善現(xiàn)金流表現(xiàn)，而其他子領(lǐng)域現(xiàn)金流目前均已有所好轉(zhuǎn)。

（來源：招商銀行）

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