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建筑行業(yè)之基建篇:“增存并舉”路在何方:進城、出海與市場化

來源:巨豐財經(jīng) 時間:2023-08-28 12:07:08


【資料圖】

2023年全國基建投資規(guī)模或達21.5萬億元,對應(yīng)潛在基準(zhǔn)增速約5.7%(統(tǒng)計局公布的年度增速與之對比存在上下波動),“進城”與“出海”或?qū)⒊蔀樵隽康闹饕獎恿ΑR越ㄖ袠I(yè)央企新簽訂單規(guī)模作為預(yù)測基點,我們對全國基建投資規(guī)模進行測算,結(jié)果顯示2023年全國基建投資規(guī)模預(yù)期達21.5萬億元,增速約5.7%(由于樣本量個數(shù)較少,線性推導(dǎo)結(jié)果或存在一定偏差)。基建投資規(guī)模增長的主要動力來源于兩方面:其一是城市建設(shè)和相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施配套需求增長,包括傳統(tǒng)基建、新城建以及以5G和物聯(lián)網(wǎng)為代表的新基建;其二是基建項目出海市場增量,從基建子領(lǐng)域來看,我國房屋建筑、交通運輸和電力工程三大子領(lǐng)域仍是海外市場主力,但通信工程、電力建設(shè)等高技術(shù)附加值型項目較全球發(fā)力明顯;從地域上來看,我國將立足亞非市場,重點發(fā)力中東地區(qū),并進一步探索歐美市場。

公共事業(yè)收費規(guī)則市場化或?qū)⒔鉀Q地方政府巨額財政負擔(dān)。伴隨著地方經(jīng)濟建設(shè)資金缺口日漸增大,地方政府開始尋求城投債、PPP和專項債融資模式來彌補缺口,這三種融資模式雖然在短期內(nèi)緩解了資金壓力,但在長期增加了違約風(fēng)險。從第一性原則出發(fā)分析,公益屬性較強的基建項目缺少有效的市場化收費渠道或是導(dǎo)致種種困境的核心原因。未來如果可以將基建項目的運營收費(如與市政基建相關(guān)的公用事業(yè)服務(wù)收費、與交通基建相關(guān)的交通服務(wù)收費等)定價規(guī)則交還市場,同時探索基建項目的更多市場化運營收費場景,或?qū)母旧辖鉀Q這些困境;而一旦市場化定價規(guī)則建立,還可以進一步為公募REITs的市場化發(fā)展提供正當(dāng)性邏輯,為解決我國巨額的存量基建資產(chǎn)盤活需求提供思路。

基建建設(shè)助力建筑施工行業(yè)整體平穩(wěn)發(fā)展。營收利潤層面,建筑施工行業(yè)整體營收增速趨緩,盈利能力有所下降,民營企業(yè)受疫情沖擊較嚴(yán)重。行業(yè)子領(lǐng)域中園林工程上市公司營收和盈利受影響最為嚴(yán)重。分不同所有制看,國央企營收和盈利情況相對穩(wěn)定,民營企業(yè)抗風(fēng)險能力較差,融資成本進一步上漲,目前仍在消化三年疫情帶來的經(jīng)營沖擊。資產(chǎn)負債率層面,建筑施工行業(yè)不同子領(lǐng)域資產(chǎn)負債率趨同,地方國企杠桿有所回升,央企去杠桿表現(xiàn)佳。四類子領(lǐng)域杠桿率均向75%的長期政策指導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)收斂。分企業(yè)屬性看,央企去杠桿有所成效,而地方國企杠桿率明顯回升。流動性層面,建筑施工行業(yè)整體短期流動性較為平穩(wěn),長期現(xiàn)金流預(yù)期好轉(zhuǎn)。從短期流動性來看,行業(yè)整體的流動比率和速動比率在剔除會計準(zhǔn)則調(diào)整影響后較為平穩(wěn);從現(xiàn)金流來看,專業(yè)工程子領(lǐng)域由于近年的國家基建方面戰(zhàn)略政策支持等因素而加大投資,預(yù)期在未來將帶來正向收益從而改善現(xiàn)金流表現(xiàn),而其他子領(lǐng)域現(xiàn)金流目前均已有所好轉(zhuǎn)。

(來源:招商銀行)

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